儘管近期美聯儲官員頻頻出面打壓市場對明年降息的預期，但卻遭“無視”，美股依舊高歌猛進。過去一週，三大指數均錄得周線八連漲，道指一週累計上漲0.22%，標普500指數漲0.75%，納指漲1.21%。

　　如果把時間範圍擴大，美股今年的漲勢更爲驚人。截至12月22日，道指年內累計上漲12.79%，標普500指數累計大漲23.83%，納指更是暴漲43.25%。空頭則損失慘重，根據沽空研究機構S3 Partners的數據，截至12月18日，華爾街賣空者今年已經損失了近1780億美元。

　　臨近年底，美聯儲點陣圖暗示明年將會有三次降息，從而引爆了市場的樂觀情緒。此後多位美聯儲官員試圖潑冷水，但投資者卻並不買賬，依然相信美聯儲將很快降息。芝商所美聯儲觀察工具顯示，市場預計美聯儲明年3月降息的可能性接近90%。

　　對於美股的漲勢，Hennion & Walsh資產管理公司總裁兼首席投資官Kevin Mahn表示，持有大量現金的投資者可能會尋求入市，他們害怕錯過股市反彈，美股可能會在上週基礎上繼續小幅走高。但基於美股反彈的幅度，市場可能有點操之過急。

　　在經歷了暴力反彈的2023年後，未來美股還能繼續高歌猛進嗎？

　　經濟數據勾勒“軟着陸”輪廓

　　在近期美股漲勢背後，美國經濟“軟着陸”預期升溫也是重要因素。

　　12月22日，美國商務部公佈的數據顯示，受能源價格下降影響，美國11月PCE物價指數同比增長2.6%，低於市場預期的2.8%；環比下降0.1%，自2020年4月以來首次環比下降，而預期爲持平。剔除食品和能源後，11月核心PCE物價指數同比增速回落至3.2%，低於市場預期的3.3%，創下2021年4月以來最低；環比則增長0.1%，低於預期的0.2%。

　　此外，11月份個人收入和支出環比分別增長0.4%、0.2%，增長雙雙加速。儘管借貸成本高企，家庭支出仍具有韌性，富有韌性的就業市場仍然是推動需求的主要引擎。

　　牛津經濟研究院美國經濟學家Michael Pearce對21世紀經濟報道記者表示，11月個人收入和支出數據令人鼓舞，整體PCE通脹率從2.9%下降到2.6%，核心通脹率也從3.4%下降到3.2%，兩者都愈發接近美聯儲2%的目標，包括粘性服務業在內的通脹壓力持續緩解，一切看起來很像軟着陸。

　　隨着美聯儲最青睞的通脹數據超預期降溫，美聯儲明年降息預期得到強化。過去6個月的核心PCE通脹年化率已經降至1.9%，如果目前的趨勢繼續下去，美聯儲基本上能夠實現2%的目標。

　　越來越多的經濟數據已經暗示：美聯儲政策轉向已經越來越近。12月21日，美國商務部公佈的另一份數據顯示，美國三季度實際GDP年化季環比終值下修至4.9%，但仍然好於今年早些時候的預期。更值得關注的是，三季度核心PCE物價指數年化季環比終值下修至2%，低於前值和預期的2.3%。

　　整體而言，美國經濟今年的表現大幅超出預期，華爾街的主流預測也從去年年底的經濟衰退轉向預測經濟軟着陸。儘管美聯儲祭出了數十年未見的激進加息，但越來越多的聲音認爲，這次經濟有望軟着陸。

　　在美國經濟整體表現超預期背後，勞動力市場是重要因素。12月21日，美國勞工部公佈的數據顯示，美國初請失業金人數僅小幅增加，表明經濟在一定程度上重拾動能。截至12月16日當週，首次申請失業金人數僅增加2000人至20.5萬人。

　不過，美國經濟也有隱憂。一些悲觀主義者認爲，由於消費者支出佔到美國經濟活動的70%，而消費者已經接近耗盡疫情期間的超額積蓄，並面臨着學生貸款償還和就業市場降溫等不利因素。另一方面，美聯儲激進加息帶來的負面影響可能仍未完全釋放，信貸條件收緊將給被迫進行債務再融資的借款人帶來困難。

　　因此，儘管大多數經濟學家預測美國經濟將軟着陸，但仍有一些觀點認爲經濟衰退可能發生。DoubleLine Capital創始人、新債王Jeffrey Gundlach警告稱，收益率曲線倒掛了一段時間，而歷史上這種情況都發生在衰退前夕，2024年第二季度美國可能陷入經濟衰退。

　　美股能否繼續高歌猛進？

　　在美聯儲12月利率決議後，美股市場陷入狂歡。儘管美聯儲點陣圖預計明年降息三次，但華爾街普遍預計美聯儲將會更快、更大幅地降息。本週恰逢聖誕假期，全球市場重磅經濟數據和事件屈指可數，市場期待美股迎來“聖誕老人行情”。

　　整體而言，眼下華爾街普遍對美股前景越來越樂觀，美國銀行、高盛等機構預測，美股很可能在2024年創下新紀錄，他們對明年年底標普500指數的預測最高達到了5200點。

　　儘管如此，市場的聲音也並非鐵板一塊。作爲樂觀者的代表，美國投研機構Main Street Research首席投資官James Demmert表示，由於華爾街對生成式AI的興奮，今年美股大幅上漲。未來美股的上漲趨勢可能還會持續很長時間，部分原因是AI帶來的生產率提高，AI可能會推動美股在未來10年持續走牛。此外，通脹降溫令投資者預計明年美聯儲將大幅降息，這可能利好股市。

　　但悲觀者並不認同。摩根大通首席策略師Marko Kolanovic表示，2024年投資者應該更青睞現金，而不是股票，美聯儲似乎不太可能迅速降息，市場高估了美聯儲明年的降息速度，並對美股前景過於樂觀。此外，美股估值已經較高、企業盈利增長乏力等因素都意味着現在不是大舉買入股票的時候。

　　鑑於去年年底華爾街對2023年美股的主流預測翻車，多數派並不一定就意味着正確，明年美聯儲貨幣政策和美國經濟數據將在很大程度上決定美股走向。

　　事實上，明年美聯儲降息並無懸念，問題是降息時點和幅度。嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones評論稱，美聯儲會對目前的通脹進展感到滿意，鮑威爾暗示加息週期已經結束，降息只是時間問題，這並不奇怪。美聯儲將關注幾個關鍵數據，評估降息的速度和幅度。

　　紐約斯巴達資本證券公司首席市場經濟學家彼得·卡迪羅表示，通脹數據繼續指向正確的方向，如果數據繼續沿着這條道路發展，美聯儲很有可能比預期更早降息。另一方面，經濟正在趨緩但可能避免衰退，這也可能會導致美聯儲比預期更早降息。現在的勢頭仍然是積極的。

　　官方層面，不少美聯儲官員都在提醒貨幣政策仍存在不確定性，明年降息時點可能不會特別早。費城聯儲主席哈克認爲，美聯儲不需要再次加息，但他也強調自己傾向於在一段時間內維持高利率，確保通脹回落至2%的目標水平。此外，美聯儲未來降息也很重要，但不應立即開啓降息進程，平息通脹的工作尚未完成。

　　展望未來，Michael對記者表示，美國服務業價格壓力快速減弱，通脹率將在未來幾個月進一步下降，降息已進入視野。不過，Michael仍認爲，市場對美聯儲最早明年3月降息的預期走得太遠了，美聯儲最早可能在5月採取行動。

　　全球財經日曆

　　週一（12月25日）

　　美股因聖誕節休市、日本央行行長植田和男在東京經濟團體聯合會會議上發表講話

　　週二（12月26日）

　　日本11月失業率、美國10月FHFA房價指數、美國10月S&P/CS20座大城市房價指數、美國12月達拉斯聯儲商業活動指數

　　週三（12月27日）

　　美國12月里奇蒙德聯儲製造業指數、日本央行公佈12月貨幣政策會議審議委員意見摘要

　　週四（12月28日）

　　美國至12月22日當週API原油庫存、美國至12月23日當週初請失業金人數、美國11月成屋簽約銷售指數、美國至12月22日當週EIA天然氣庫存

　　週五（12月29日）

　　美國至12月22日當週EIA原油庫存、美國12月芝加哥PMI、瑞士12月KOF經濟領先指標

　　（工行網站特約作者：吳斌）

　　文章來源：21世紀經濟報道