隨着美聯儲加息週期結束，越來越多華爾街資本開始押注美債價格大幅回升。

　　上週五，基金公司Direxion旗下的三倍做多美債ETF——TMF獲得2.05億美元資金淨流入，創下單日最高的資金淨流入記錄。

　　“這背後，不僅僅是華爾街金融市場普遍認爲美聯儲加息週期已結束，他們還在豪賭美聯儲很可能將很快降息，導致美債價格進一步上漲與美債收益率大幅回落。”一位華爾街對衝基金經理向記者透露。

　　市場對美債的瘋狂追捧，也反映在本週美國國債發行市場。

　　12月13日凌晨，美國財政部完成規模210億美元的美國國債發行募資，中標利率爲4.344%，較11月份的同期美債中標利率大幅回落42.5個基點，且低於預發行利率4.347%。

　　這背後，是越來越多資本開始爭相搶購美國國債——本次美國國債標售的投標倍數達到2.43，創下9月以來的最高水平，也高於最近六次的均值2.40倍。

　　“當前的市場環境與兩個月前截然不同——越來越多華爾街投資機構開始討論美聯儲很可能在明年3月份降息，直接引發市場對美債價格上漲預期進一步升溫，進而導致美債買漲潮起。”上述華爾街對衝基金經理直言。

　　目前，美國利率互換市場的最新交易數據顯示，越來越多華爾街投資機構交易員紛紛押注美聯儲最早在明年3月扣動降息扳機。

　　安聯集團首席經濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安表示，越來越多投資機構認爲，明年美國經濟將放緩至足以允許降息的程度，這正導致市場預期的重大轉變，儘管這種轉變似乎已走得太遠了。

　　最新數據顯示，截至12月13日18時，10年期美債收益率已跌至4.193%，較一個月前大幅回落逾90個基點。

　　面對華爾街資本瘋狂押注美聯儲很快降息與美債價格大幅回升，也有不少投資機構持不同意見。

　　Amberwave Partners基金經理兼創始人Stephen Miran認爲，如果美聯儲認爲金融條件已過度“放鬆”，它總有辦法採取更有力的方式打壓市場對降息的憧憬。若出現這種情況，可能會導致美債收益率觸底攀升。

　　銳聯景淳創始人許仲翔此前接受本報記者專訪時直言，儘管華爾街金融市場普遍認爲美聯儲加息週期已經結束，但圍繞美聯儲何時降息，華爾街投資機構仍存在較大分歧——部分華爾街投資機構對美聯儲很快降息持“謹慎態度”，因爲按照某種不成文的慣例，美聯儲很可能將降息週期放在明年大選後。

　　“此外，當前美國就業市場仍保持相對強勁，造成工資-通脹螺旋式上漲壓力猶存，也令美聯儲不大敢貿然扣動降息扳機。”他向記者分析說。

　　在許仲翔看來，當前美國就業市場仍呈現一些奇特景象，比如疫情後部分民衆仍然選擇居家辦公，導致美國企業不得不增加人手以完成業務運營，由此帶動就業市場持續火熱，這也令美國通脹更具粘性。

　　12月13日凌晨，美國發布最新的經濟數據顯示，11月不包括食品和能源成本的核心CPI增長0.3%，較10月份環比增長0.1個百分點，且11月核心CPI連續第二個月同比上漲4%。這表明美國通脹增長率回落至2%目標值的征途依然充滿坎坷，無形間令市場感到美聯儲仍可能在更長時間維持當前高利率，押注美聯儲很快降息的預期可能是錯誤的。

　　但是，這項經濟數據似乎並不影響華爾街資本對美債的買漲熱情。

　　前述華爾街對衝基金經理告訴記者，華爾街投資機構之所以依然無視核心通脹率環比回升數據而繼續買漲美債，另一個重要原因是此前美債市場空頭頭寸過大，如今隨着美聯儲貨幣政策轉向，這些美債空頭資金很快將“樹倒猢猻散”。在這種情況下，他們只需不斷推高美債價格而迫使越來越多美債空頭頭寸“空頭回補止損離場”，就能獲得更高的投資回報。

　　“這也是當前TMF等高槓杆做多美債ETF能吸引大量資金涌入的根本原因之一。”他直言。

　　記者還獲悉，另一個觸發華爾街投資機構買漲美債潮起的因素，是越來越多投資機構認爲美國經濟很難在高利率環境下實現“軟着陸”。一旦美國經濟出現實質性衰退，美債作爲避險資產的受歡迎度將驟然升溫。

　　穆罕默德·埃爾-埃利安警告稱，美聯儲仍在警告投資者，轉向降息爲時過早。即便投資者對2024年美國經濟放緩的預期是正確的，但他們預測的降息幅度只有在經濟陷入衰退的情況下才會發生。他預計未來美聯儲將繼續在貨幣政策轉向方面謹慎行事。

　　高盛策略師Praveen Korapaty發佈最新報告指出，市場預計未來12個月美聯儲將降息125個基點，明年6月底前至少降息50個基點，但高盛的美聯儲降息的預期要保守很多，高盛認爲2024年美聯儲只會降息一次，降息幅度爲25個基點。

　　他甚至認爲，當前金融市場對明年美聯儲降息幅度過於“樂觀”，這反而給予期權交易員反向投資獲利的機會——高盛策略師建議通過賣出2024年6月到期的SOFR 95.25看漲期權，與那些押注美聯儲很快降息的投資機構進行對手盤交易獲利。

許仲翔向記者表示，鑑於美聯儲將在更長時間維持當前高利率，明年美國經濟下行風險將高於“軟着陸”。在這種情況下，越來越多華爾街投資機構已開始調整基本面量化投資模型，更加重視低波動因子、價值因子、上市公司質量因子在投資模型的作用。應對美國經濟潛在的衰退風險。

　　（工行網站特約作者：陳植）

　　文章來源：21世紀經濟報道