12月12日，財政部在香港面向專業投資者發行100億元人民幣國債，包括增發2年期30億元、3年期30億元和5年期40億元。

　　在業內人士看來，此舉將進一步拓寬離岸人民幣的投資範疇，豐富離岸人民幣市場的投資標的，還將推動人民幣匯率企穩反彈。

　　一位外資銀行人士向記者指出，隨着人民幣國際化有序推進，越來越多海外企業與機構手裏的人民幣資金相應增加，令這部分離岸人民幣頭寸保值增值需求“水漲船高”。但與此同時，這些海外企業與機構尚未熟悉離岸人民幣投資工具而不敢涉足投資，造成離岸市場人民幣“投資無門”狀況日益嚴峻。此時財政部在香港發行國債，將有效改變這種狀況，進而提升海外企業與機構持有人民幣的意願。

　　受12月12日財政部在香港發行國債影響，離岸市場人民幣兌美元匯率走勢相對平穩，截至當日17時，離岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.1907附近，較前一個交易日小幅回升4個基點。

　　“考慮到市場預期美聯儲或將更長時間維持當前高利率帶動美元指數反彈，12月12日離岸人民幣匯率走勢相對堅挺，不排除財政部此舉給人民幣匯率堅挺注入新的動能。”一位香港銀行外匯交易員指出。更重要的是，財政部在香港發行100億元人民幣國債，等於從離岸市場抽離100億元人民幣流動性，或將導致離岸市場人民幣拆借利率有所上漲，導致海外投機資本借入離岸人民幣拋售沽空的操作成本增加，令他們入場沽空意願驟降。

　　數據顯示，此次發行的100億元人民幣國債，是財政部今年以來在香港發行的第4期人民幣國債，年度發行規模將達到500億元。而財政部此舉也助力離岸市場人民幣匯率平穩波動，有效遏制海外資本投機沽空衝擊。

　　上述香港銀行外匯交易員認爲，隨着人民幣國際化有序推進，不排除未來財政部還將不定期在香港發行國債，通過調節離岸市場人民幣流動性，支撐人民幣匯率平穩波動。此外，財政部持續在香港發行國債，將持續完善離岸人民幣收益率曲線，向境內金融機構、企業等其他主體在境外離岸市場發行人民幣債券提供基準參考，還將進一步支持香港的離岸人民幣國際金融中心建設，爲人民幣國際化有序推進打造更好的金融基礎設施環境。

　　離岸人民幣投資品種擴容

　　隨着人民幣國際化有序推進，越來越多海外企業與機構開始接受跨境貿易投資人民幣結算與產品人民幣計價交易，手裏的人民幣資金也相應增多。

　　但與此同時，如何讓這些離岸人民幣資金保值增值，儼然是一大挑戰。

　　上述外資銀行人士向記者透露，近年，中國相關部門先後出臺RQFII制度、北向股票通與債券通、與港交所合作設立港股人民幣櫃檯等措施，持續拓寬境外離岸人民幣的投資渠道與投資品種。但在實際操作環節，不少海外企業與機構更青睞風險容忍度極低且收益相對穩健的投資策略，令部分離岸人民幣投資工具未必能滿足他們的資產配置要求。

　　在他看來，如今財政部不定期在香港發行國債，能有效解決這些海外企業與機構極其穩健保守的投資要求。具體而言，一是中國國債的高流動性與高信用評級，能滿足海外企業與機構的資產配置安全性要求，二是財政部在香港發行不同期限的中國國債，也能滿足不同海外企業與機構的差異化人民幣資金配置期限要求。

　　一位香港投行人士向記者透露，當前不少海外企業與機構對認購離岸中國國債的熱情相當高，一方面面對全球宏觀經濟波動加大，他們將中國國債視爲重要的避險資產，另一方面他們認爲投資中國國債，也能起到良好的資產分散化配置與保值增值效果。

　　他透露，此次參與認購財政部在香港發行國債的海外專業投資者，除了一些國家央行與主權財富基金，還有部分跨國企業與海外金融機構。前者主要是站在儲備資產多元化配置角度認購中國國債，後者則希望手裏的人民幣資金得到更穩健的投資獲利渠道。

　　在這位香港投行人士看來，越來越多海外企業與機構積極參與認購財政部在香港發行的國債，無形間減少他們因匯率下跌而將人民幣紛紛兌換成美元的操作力度，某種程度能緩解離岸人民幣外匯市場的“羊羣效應”。

　　前述外資銀行人士表示，除了海外央行與主權財富基金等專業機構會將離岸中國國債直接納入外匯儲備資產池進行持有到期操作，部分海外金融機構在認購得到離岸中國國債頭寸後，一方面以此作爲底層資產，結合一些國家地區投資風格研發相應的離岸人民幣理財產品，吸引當地企業與機構以人民幣形式進行投資；另一方面則將部分離岸中國國債用於跨國企業現金管理場景，進一步盤活後者人民幣資金在歸集管理過程的收益率。

　　沽空成本再度擡高

　　在業內人士看來，此次財政部在香港發行100億元人民幣國債，還將助力人民幣匯率進一步企穩反彈。

　　“畢竟，財政部在香港發行100億人民幣國債，等於從香港離岸市場抽走了100億人民幣流動性，令離岸市場人民幣供需關係發生變化，支撐人民幣匯率走高。”前述香港銀行外匯交易員向記者分析說。

　　截至12日17時，離岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.1907附近，較前一個交易日小幅回升4個基點。

　　這也令市場好奇——爲何財政部在香港發行百億元國債舉措，沒能立竿見影地大幅提振離岸人民幣匯率。

　　這位香港銀行外匯交易員解釋說，影響離岸人民幣匯率波動的因素很多，目前金融市場主要的關注點，是11月美國核心通脹率可能居高不下，導致美聯儲不得不在更長時間維持當前高利率政策，或將提振美元指數。在這種情況下，離岸人民幣匯率很容易受到市場買漲美元情緒衝擊，面臨一定程度的下跌壓力。

　　“但是，財政部在香港發行百億元人民幣國債，的確給離岸人民幣匯率構成一定的企穩支撐。一旦離岸人民幣跌破7.2，不少金融機構可能會迅速抄底買漲。”他指出。這背後，是這些金融機構在7.20上方建立了大量抄底買單與看漲期權。

　　記者獲悉，財政部在香港發行百億元國債舉措對離岸人民幣匯率企穩的最大影響，在於它進一步擡高了離岸市場人民幣拆借成本，導致衆多海外投機資本意識到借入離岸人民幣拋售沽空的收益空間驟降，不願再貿然入場。

　　多位業內人士指出，外匯市場已注意到一個有趣現象，每逢財政部在香港發行國債之後，離岸人民幣匯率堅挺力度明顯增強。這或許與海外投機資本感到沽空成本驟增而減少沽空力度有着某種聯繫。

　　（工行網站特約作者：陳植）

　　文章來源：21世紀經濟報道