保險永續債又有新貨上架。近期，太保壽險2023年第一期永續債成功發行，此次發行規模120億元，發行利率爲3.5%。這一利率比此前泰康人壽永續債發行利率下降20BP。這只是打響了險企開啓永續債的“第一槍”，近日，太平洋人壽和農銀人壽、人保健康的永續債發行計劃也獲監管批准。

　　多隻永續債在路上

　　10月23日，太保壽險獲批在全國銀行間債券市場公開發行無固定期限資本債券，發行規模不超過200億元。在永續債的發行節奏上，太保壽險選擇了分期發行。此次基本發行規模100億元，附不超過20億元的超額增發權，債券期限5+N年，發行人主體評級和債券評級均爲AAA級，詢價區間爲3.2%-4.0%，起息日12月5日。

　　12月1日，“23太保壽險永續債01”發行成功，發行規模120億元，發行利率3.5%，發行期限5+N，認購倍數3.19倍。

　　對於發行永續債的目的，太保壽險稱，本期債券募集資金將依據適用法律和監管部門的批准用於補充發行人核心二級資本，提高發行人償付能力，爲發行人業務的良性發展創造條件，支持業務持續穩健發展。

　　太保壽險首期永續債的承銷陣容一流，牽頭主承銷商、簿記管理人爲中金公司，另一牽頭主承銷商爲中信建投證券，聯席主承銷商包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行、招商銀行和浦發銀行。

　　“永續債”也被稱爲無固定期限資本債券，是指發行沒有固定期限、含有減記或轉股條款、在持續經營狀態下和破產清算狀態下均可以吸收損失、滿足償付能力監管要求的資本補充債券。2022年8月，人民銀行和原銀保監會聯合印發《關於保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知》，允許符合條件的保險公司發行永續債進行資本補充。

　　隨後保險永續債於今年“破冰”。9月13日，泰康人壽獲批在全國銀行間債券市場公開發行無固定期限資本債券，發行規模不超過200億元。11月7日，泰康人壽首期發行了50億元，票面利率3.7%，發行期限5+N。

　　此外，還有更多保險永續債在路上，近期農銀人壽和人保健康也先後“綠燈”通過。11月21日，人保健康獲國家金融監督管理總局批覆同意，在全國銀行間債券市場公開發行無固定期限資本債券，發行規模不超過25億元；11月27日，農銀人壽也獲批公開發行不超過20億元的無固定期限資本債券。

　　業內專家表示，從目前的市場趨勢來看，保險公司永續債的發行熱度有望持續提升。

　　保險公司爲何選擇在此時接力發行永續債，華創證券表示，2021年末“償二代”二期體系出臺後，監管對保險公司核心資本認定趨嚴，保險公司償付能力尤其是核心償付能力出現大幅下滑，保險永續債落地補充核心資本的必要性不斷上升。截至2023年9月末，保險公司核心償付能力充足率從2021年末的220%大幅下降至126%，其中人身險公司尤爲顯著（從212%下降至109%），儘管距離監管要求核心償付能力充足率不低於50%仍有一定安全空間，但面臨持續下滑壓力，這也是險企爲何選擇在此時密集發行永續債的原因。

　　利率略高於銀行永續債

　　從保險公司永續債的票面利率來看，暫時略高於銀行永續債。12月1日，招商銀行發行了300億元的“2023年招商銀行股份有限公司無固定期限資本債券”，前五年票面利率爲3.41%。

　　9月下旬、10月中旬，建設銀行、郵儲銀行各300億元永續債的發行利率分別爲3.37%、3.42%，兩者主體評級和發債評級均爲AAA。

　　爲何保險公司的永續債利率更高？中國信息協會常務理事、國研新經濟研究院創始院長朱克力指出，目前保險公司永續債的利率在3.5%、3.7%左右，相比於銀行發行的永續債略高，這主要由於保險公司的信用評級相對銀行較低、風險相對大，因此需要提供更高的利率來吸引投資者。此外，永續債通常沒有固定贖回期限，意味着投資者需要承擔更高的風險，也就需要更高的利率來補償這種風險。

　　“永續債由於無到期日，相對純債券來說，具有一定的股性，風險更大，利率肯定會比普通債券要高一點。目前保險公司三點多的發行利率其實有一定的吸引力。”華南一位私募基金經理表示。

　　除了永續債，保險公司還紛紛通過發行資本補充債來“補血”。7月12日，新華人壽獲批在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過200億元；8月25日，建信人壽獲批在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過40億元；10月10日，陽光人壽獲批在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過120億元。

　　最近的消息是，中國人壽11月29日公告稱，爲應對潛在的資本波動風險，持續保持償付能力穩定與充足，中國人壽擬在境內一次或分期發行總額不超過350億元資本補充債券，該等境內資本補充債券所募集資金將依據適用法律和監管部門的批准用於補充公司附屬一級資本，支持業務持續穩健發展。

　　中金固收研報認爲，保險公司永續債與保險公司資本補充債券的主要區別在於償付順序更靠後、沒有到期日、不得含有利率跳升機制、支付利息後償付能力充足率不達標的應當取消付息、包含減記或轉股條款等，保險公司永續債次級屬性明顯更強。

　　華創證券分析師周冠南也表示，保險永續債與保險資本補充債均屬於保險公司發行的資本補充工具，用於滿足資本補充需求，提升險企償付能力。二者不同之處在於，保險永續債和資本補充債在補充資本類別、規模擴張上限、發行期限、發行主體、減記和轉股條款等方面存在明顯差異。

　　（工行網站特約作者：葉麥穗）

　　文章來源：21世紀經濟報道