第一，近年下游酒精需求不振，預計今年糖蜜價格將維持平穩較低水平。

　　據中國糖業協會分析預計，我國2019-2020年糖料播種面積1423千公頃，較去年同期小幅下降1.2%，主要受糖價低迷及不利天氣影響。北方甜菜榨季9月開啓，產銷平穩。受下游酒精廠需求不振影響，糖蜜價格較2018年同期下滑10%左右。步入11月後廣西、雲南等地開啓2019-2020年甘蔗榨季，目前南寧糖蜜現貨價格爲810-820元/噸，與2018年同期基本持平，考慮到北方甜菜糖蜜價格的參考意義，預計隨着榨季進行，糖蜜價格還將繼續走低。安琪酵母與當地多家糖廠供應鏈有較好合作關係，有望以低於市場價格獲取糖蜜。預計新榨季安琪糖蜜採購價格有望維持在較低水平，2020年成本壓力不大。

　　第二，酵母龍頭，空間巨大。

　　安琪酵母是國內第一、全球第三的酵母企業，在酵母行業地位卓越，是絕對的龍頭企業。

　　1.安琪酵母國內市佔率達55%以上，具有絕對的壟斷地位，受益於下游烘焙行業的快速發展以及酵母使用習慣的改變，國內酵母市場近些年保持着較爲穩健的發展，在提價以及滲透率進一步提升預期下，國內市場仍有較大空間。

　　2.安琪酵母積極佈局海外市場，在埃及與俄羅斯建廠並在當地取得較好成績後，公司將在南美地區再落一子。目前安琪在全球市佔率爲12%，有望進一步提升。

　　3.酵母衍生品下游廣闊，YE（酵母提取物）應用於調味品領域空間大，國內外需求旺盛；保健品發展迅速，貢獻增量。

　　第三，經營逐步改善，新老舵手順利交接。

　　1.受環保影響，前期伊犁工廠開工率低，目前已協調到位，2019年Q3產能利用率已超90%，壓制毛利率因素消除。

　　2.埃及工廠新增產能逐步爬坡、俄羅斯二期項目穩步推進，新增產能貢獻增量。

　　3.新老董事長順利完全交接，新董事長上任後堅持百億目標，並着手加強內部組織架構精簡優化、外部經銷商賬期管理、嚴控費用開支，提升整體經營效率。預期公司有望推出新一輪的股權激勵，激發上下積極性，爲百億目標保駕護航。

　　免責聲明：以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

　　（工行網站特約作者：許昭）