第一，嘉士伯入主助力公司實現更有效率的成長。

　　2013年嘉士伯要約收購完成後成爲實際控制人，嘉士伯入主後對公司進行了大刀闊斧的改革，以“揚帆22”戰略爲指導方針，通過管理層換血、關廠減員優化產能、聚焦核心區域和產品向高端化邁進等措施將嘉士伯優秀的啤酒企業管理經驗與重慶啤酒相融合。公司2018年毛利率39.93%，淨利率12.15%，ROE35.28%，各項經營指標均位列行業首位，管理運營效率較之前大幅提升。

　　第二，發力中高端帶來噸價提升，深耕西南增厚業績。

　　公司形成了“本地強勢品牌+國際高端品牌”的組合，4元以上的中高檔產品收入和銷量佔比均已超過8成，整體出廠噸價超過3500元，位列行業首位。公司將生產銷售集中在重慶、四川和湖南三地，在啤酒行業增長式微的大環境下仍實現量價齊升；重慶大本營結構升級+四川、湖南市佔率提升等有望帶來整體規模擴張。

　　第三，重啤之於嘉士伯戰略意義極高，資產注入窗口期將臨。

　　嘉士伯2018年中國區業務增長15%，推動其全球業務重回增長。重慶啤酒是嘉士伯參與國內中高端啤酒競爭和提升資本市場競爭力的核心籌碼，預計嘉士伯會持續將優秀的管理經驗在重啤進行本土化應用和改良，將其打造成規模和效率兼具的國內領先的啤酒上市公司。另，2020年即將到達嘉士伯承諾的資產注入窗口期，期待資產注入提升公司業績規模和盈利能力。

　　第四，區域聚焦+內部改革推動管理效率持續提升，預計下增值稅帶給淨利率0.55%的提升。

　　公司明確區域聚焦戰略後人力物力投放更加有針對性，期間費用持續下降，嘉士伯入主後一系列的內部改革也推動公司管理效率提升，資金和運營週轉效率持續優化，公司整體ROE水平達到30%以上，遠超行業內其他公司，成爲國內啤酒標杆企業。

　　免責聲明：以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

　　（工行網站特約作者：許昭）