第一，A股B端塑料管道龍頭，精裝房趨勢提升公司盈利能力。

　　永高股份是國內塑料管道龍頭企業之一，主要市場是華東、華南等區域，同時公司還擁有太陽能和電器開關等多元化業務。精裝房已經成爲行業趨勢，B2B爲主的建材公司將受益於這一趨勢，從而實現較快增長。同時公司更加專注於塑料管道主業，擬發行可轉債擴充產能，公司有望成功抓住精裝房趨勢，實現收入規模持續增長、淨利率水平持續修復。預計公司2019-2021年EPS爲0.40/0.50/0.60元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　第二，塑料管材行業增長穩健，行業集中度將持續提升。

　　塑料管道進入低速增長期，但行業龍頭仍有較大成長空間。塑料管道產品性能優越，高端品如PPR管（無規共聚聚丙烯管）在進水管替代鋼管和PVC管等低端品，塑料管道市場規模隨之提升；從應用領域來看，農業、燃氣等領域用管增長較快，而建築用管增速衰減，行業增速整體放緩。由於環保、下游地產公司集中度提升等原因，塑料管道行業龍頭2018年的收入增速均實現10%以上的增長，高於行業個位數增長的平均水平，市場份額向龍頭集中（中國聯塑2018年市佔率達14%，2013年爲9%）。

　　第三，受益於精裝房趨勢，費用率攤薄提升淨利率水平。

　　公司受益於精裝房趨勢、收入增速較快增長，費用率攤薄帶動公司淨利率提升。全國各省市推出精裝房政策，精裝房比例有望穩步提升，從而帶動B端家裝建材增速水平提升。公司以B2B業務爲主，包括直銷+經銷兩種模式，直銷中地產工程佔比超過一半，因此精裝房比例提升直接帶動公司的收入增長。2018年公司淨利率水平只有4%+，明顯低於中國聯塑同期10%+的水平，主要原因是毛利率相近但費用率差距較大，2019年公司費用率則由於收入增速較快增長而攤薄，公司的淨利率水平有望向可比公司靠攏。

　　第四，更加專注於塑料管道主業，公司經營效率明顯提升。

　　公司更加專注於塑料管道主業，經營效能提升明顯。公司上市之後，相繼收購安徽金鵬，注入太陽能等集團資產，資本運作牽涉較多精力，並且相關資產注入後融合需要時間，導致公司2012-2016年增長表現一般。但隨着相關資產整合完畢，公司整體效率提升，並且明確專注於塑料管道主業，從而抓住行業精裝房趨勢較爲有利的時間窗口，實現收入、利潤較快增長。

　　免責聲明：以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

　　（工行網站特約作者：許昭）