第一，盈利能力大增，收入結構改善，項目結算進入高毛利率階段。

　　分季度看，Q1-Q3單季度收入增速分別爲51.5%/23.4%/3.2%，單季度歸母淨利潤增速分別爲259.5%/13.0%/53.0%。2018年第三季度的收入同比雖然基本持平，但淨利潤大幅增長。原因是18年Q3單季度淨利率同比提升 4.77pct。淨利率的提升和生態修復與重構、市政園林收入佔比提升有關，具有一定的可持續性。

　　2018年前三季度整體毛利率爲30.38%，YoY+4.48pct；淨利率達14.05%，YoY+1.72pct。除了收入結構的改變，在施某些項目預計已完成土建，進入高毛利率階段。此外，由於金點園林2017Q4的壞賬計提，預計2018年資產減值損失率也有所降低。

　　第二，現金流有待改善，費用率控制良好。

　　2018年前三季度的CFO爲-0.5 億元，同比改善2.51億元。其中第三季度CFO同比減少 0.76元，爲-1.59億元。主要原因是目前在建項目體量較大，仍處於墊資階段，尚未進入回款週期。隨着重大項目的繼續推進，預計經營性現金流將有所改善。

　　2018年前三季度期間費用率總體增加0.68pct 至9.84%。主要增項來自財務費用率，同比增加2.19pct至4.31%，一方面與融資利率提升有關，另一方面報告期新發行3億元PPP專項債。管理費用率同比降低1.5pct，規模效應進一步體現。

　　第三，在手訂單飽滿，具有較強可執行性。

　　公司在手訂單較爲飽滿，從2017年至今，公司已公告新籤合同77.61億元(不包括框架協議，包括聯合體中標)。在新籤的訂單中，PPP金額佔比僅爲44.45%。公司9月10日完成3億元債券發行，且在9月底獲批發行不超過1.2億股定增。項目有較好的可行性，公司訂單飽滿，融資情況良好，且新業務的拓展取得較好進展。生態修復與重構和木趣業務將成爲公司未來看點。

　　綜上，公司盈利能力提升，新業務值得期待，短期可給予關注跟蹤。

　　以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

　　（工行網站特約作者：許昭）