公司發佈2019年中報，上半年實現收入24.90億元、同增19.42%，歸母淨利潤3.96億元、同增25.81%。單Q2收入13.36億元、同增19.24%，歸母淨利潤2.15億元、同增30.77%。收入延續較快增長，業績超市場預期。銷售商品收到現金爲28.44億元、同增16.66%，經營活動現金淨額爲6.84億元、同增106.17%，現金流表現良好。

　　第一，收入表現亮眼，2019年Q2延續較快增長。

　　2019年H1實現收入24.90億元、同增19.42%，單Q2收入13.36億元、同增19.24%，增速延續較快增長。分地區看，華中、華東、華南、西南、華北、西北分別實現收入6.51億元、6.19億元、4.43億元、3.59億元、2.89億元、4249.08萬元。境外業務方面，2019年H1新加坡及香港市場實現收入3263.07萬元，投資4億日元設立日本全資子公司，加快海外業務拓展。線上會員方面，公司線上會員數量已達5000萬人，增長勢頭良好。

　　第二，開店節奏加快，單店增速保持良好。

　　公司2019年上半年共有門店10598家，新開店683家，與去年同期比開店速度有所加快（2018年H1新增406家），單Q2開店333家，仍保持較快開店節奏，預計公司全年800-1200家開店目標完成無虞。單店表現來看，受益於公司促銷力度加強，單店收入有所提升，預計單店收入增速保持良好。椒椒有味方面，公司擁有門店30餘家，主要分佈在華中地區，預計2019年下半年公司加速開店；境外業務方面，公司香港、新加坡門店各10餘家，以直營爲主，主要面向境外華人羣體以及華人遊客聚集區。

　　第三，費用控制良好，盈利能力穩步提升。

　　1.毛利率方面，2019年H1毛利率34.23%、同比下降1.24pcts，單Q2毛利率爲35.03%、同降1.36pcts，毛利率下降主要系原材料成本上升及公司加大促銷力度所致。
　　2.費用率方面，公司2019年H1銷售費用率爲8.20%、同降0.12pct，主要系廣告宣傳費同降44.47%所致，公司預計2019年H2延續上半年費用投放策略；管理費用率5.08%，同降1.21pcts，整體費用控制表現良好。此外，2019年H1公司所得稅率爲23.92%，同降1.09pcts，投資收益爲2334.26萬元，實現較快增長，對業績有所增厚。
　　3.成本方面，公司鴨附等原材料成本有所上升，但預計成本壓力不超去年水平。

　　綜上，公司2019年上半年費用控制良好，規模效應逐步顯現，其淨利率同比提升0.81pct至15.92%，盈利能力穩步提升。公司作爲滷製品行業龍頭，供應鏈管理及品牌渠道優勢明顯，當前門店保持良好擴張節奏，費用控制良好，業績穩健增長可期。此外，公司開始佈局串串等品牌延伸業務以及供應鏈服務業務，並積極投資併購構建美食生態圈，海外佈局亦在加快，中長期具備增長看點。

　　免責聲明：以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

　　（工行網站特約作者：許昭）