第一，2018年對茅臺而言可謂“多事之秋”，辯證思考，茅臺實現了前所未有大破局。

　　2018大事件包括價格調整、“國酒”商標、班子調整、經銷商取締等，下半年後兩者是最受關注的大事件。綜合來看，“反腐”正面效果是回收了大量茅臺配額，極大的增強了公司合理優化渠道結構和管控市場及價格的籌碼。這是近些年來茅臺想做而做不到的事情，而由於罕見的大力度反腐達成了， 主要指嚴肅處理經銷商違規獲得經銷茅臺酒資格。

　　第二，稀缺性和經銷商主導，近年來市場管控效果打折，渠道結構難言合理。

　　由於基酒產能建設導致茅臺2011年放量，而同期經銷商數量宜大幅增加，2011-2013年茅臺經銷商數量分別增加462、196、295家，其中2013年爲行業調整年份，茅臺公司以下一年度簽約經銷商資格吸納打款。從2011年放量以來，茅臺在批發/經銷道路上越走越遠，2017年公司批發銷售比例89.3%，剔除集團關聯交易，比例也高到83.3%。公司直營比例難以提升，扁平化不及預期，菸酒店等渠道價格高企的背後都有深層次原因。公司此次回收大量配額若做合理投放，將能起到很重要的作用。在2018年末經銷商大會上，公司領導提出“增量合理調控”，即對銷售渠道結構指明方向。

　　第三，直銷力度加大相當於間接“提價”，預披露2019計劃超預期。

　　公司公告了2018年經營情況，預計實現營業總收入750億元，實現歸屬上市公司股東淨利潤340億，2019年計劃營業總收入增長14%，超出主流市場一致預期。公司之前已明確系列酒含稅增長目標爲100億，所以茅臺酒銷售增長是達成目標的核心，“擴大直銷渠道,優化產品結構”將是兩大核心舉措。以普飛爲例，普飛給予經銷商的出廠價爲969元/瓶，直銷終端消費者價格爲1499元/瓶，因此加大直銷比例相當於間接提價，綜合分析來看間接提價幅度預計8-10%之間。另外，結構優化方面，2017年在無公開提價的情況下，茅臺酒均價提升了8.3%，預計2019年結構對單價提升將產生一定貢獻。

　　免責聲明：以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

　　（工行網站特約作者：許昭）