第一，品牌決定基因，多品類、多渠道驅動成長。

　　歐派家居以櫥櫃起家，從單品到多品、從經銷到整裝的發展路徑清晰，公司已在渠道端構建起經銷+大宗+整裝的多渠道銷售網絡，產品端形成以櫥櫃爲基礎，衣櫃、木門、衛浴逐步放量的多品類矩陣，是國內定製家居龍頭企業。2018年公司營收115.09億元，同比增長18.5%，歸母淨利潤15.72億元，同比增長20.9%，複合增速保持穩健。

　　第二，格局決定命運，行業馬太效應來自範圍經濟最大化。

　　從“房屋裝修結構—家居流量結構—家居公司業務結構”三個維度自上而下對定製家居行業的規模和成長的驅動力進行了拆分。從住房交易結構看家居流量切換：

　　1.需求端房屋結構由一手毛坯主導向一手毛坯、二手+翻新、精裝三分天下靠攏，對應到產品端，定製家居行業20%高增長的行業紅利逐步消退。

　　2.精裝房配套率導致櫥櫃與全屋定製流量分化，二手與存量房翻新市場是未來5年增速最高的細分流量市場。中長期看，櫥櫃市場流量絕對額：精裝>二手+翻新>一手毛坯。衣櫃市場流量絕對額：一手毛坯>二手+翻新>精裝。3.產業價值鏈拆分：重視服務屬性，產品、渠道脣齒相依。定製家居製造端成本在產業鏈中佔比30-35%左右，整個定製家居產業鏈中渠道價值佔比較高。從上述角度來看，拓品類策略下家居企業基於渠道優勢形成的範圍經濟差異，是定製家居行業格局優化的驅動力。

　　4.範圍經濟：從品類到渠道，行業馬太效應正在凸顯。第一梯隊營收規模及增速領先二三線，且先於行業實現調整企穩。從渠道和品類來看，龍頭企業渠道優勢從單一品類延伸至多品類，在大體量上保持相對領先的淨開店節奏，單店類提貨額也大幅領先同行，由優質經銷商構築的渠道實力幫助龍頭品牌在拓品類策略中實現範圍經濟最大化。

　　第三，渠道推動護城，從龍頭向巨頭邁進。

　　1.佔據核心渠道優質經銷商資源，護城河深。坐擁家居行業最大渠道網絡，頭部經銷商實力雄厚，經銷商管理體系完善，單一經銷商開店量最高，整體渠道實力行業領先。

　　2.整裝業務提升品牌邊際效用，渠道紅利或帶來超額收益。整裝業務對定製家居公司而言是增量渠道，整裝業務強調產品與服務結合，產品和資源優勢形成合作壁壘，是幫助龍頭企業實現產品和品牌力邊際效應最大化的渠道之一。對應到公司業務模式，歐派強調利益平衡，利於規模做大。

　　3.基於產品矩陣和多元化營銷，信息化打開成長空間。公司櫥衣木衛四大產品條線，行業內產品矩陣領先，終端渠道把握品牌優勢，營銷方式多元化。基於前後端一體化及多品類打通的軟件研發持續推進，信息化之後伴隨服務和生產效率提升，仍會打開成長空間。

　　免責聲明：以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

　　（工行網站特約作者：許昭）