3月13日媒體報道一則消息，說近期監管召集券商開會，主要內容是規範券商交易系統的外部接入，並嚴查配資。外部接入大家可能不太熟悉，就相當於一個自動化交易的接口。2015年股災之前，券商的交易系統是可以外部接入的，那時候有很多量化策略，都需要外部接入券商的交易系統，來自動執行交易、分倉、風控等等。後來股災了，說量化交易助漲助跌，就把外部接入給關了，直到這波大漲前，監管表示交易不活躍是A股的主要問題，才又計劃重啓外部接入。配資大家都懂，就是借錢炒股，2015年大牛市的推動，很大程度上也是配資推起來的，最後牛市崩塌，直接的導火索也是監管開始查配資，要求降低市場槓桿。

　　這次開會，網上流傳出來的，有六點指示：一是深刻反思並吸取2015年市場異常波動的教訓。二是證券公司切實履行主體責任，要勤勉盡責。三是外部接入要嚴格規範，排查風險。四是管好營業部、從業人員，不得爲配資提供任何便利。五是研究部門要客觀理性謹慎發表言論，避免誇張、情緒性語言。六是加強輿情監測。

　　總的來講，可能還是希望給“瘋牛”降降溫。從監管角度來想問題，首先肯定是不希望市場像去年那樣下跌。因爲下跌會引發股權質押爆倉的風險，有了風險還得政府出錢來化解，如果像現在這樣股價能漲漲，風險自己就沒了，當然最好不過。同時，也不希望市場像2015年那樣，繼續“瘋牛”一樣地漲，因爲漲得太快了，價格必然會越來越脫離基本面，泡沫會越來越多，將來還得想着怎麼化解泡沫，化解不好又要出金融風險，所以纔要“深刻反思並吸取2015年市場異常波動的教訓”。

　　最好的情況，就是A股也跟美國那樣慢慢漲，每年都漲一點兒，一連漲好幾年，這樣皆大歡喜。但問題在於，A股的投資者結構和美國差別太大。美國市場的交易量是由機構主導的，A股的個人投資者持有市值雖然只佔市場總體的30%-40%，但是貢獻了交易量的80%。因爲交易量是由人數衆多的散戶主導的，就容易發生羊羣效應，漲的時候大家一哄而上，跌的時候樹倒猢猻散，導致市場的波動特別大，所以觀察A股市場和美股市場的差別，就會發現A股的波動比美國要高好幾倍，牛市更瘋狂，熊市也更慘烈。

　　那現在監管想要慢牛，就只能影響市場預期，市場跌得多的時候，出點政策給市場鼓鼓勁，漲得太瘋了，又窗口指導降降溫。這個新聞或許成了3月13日調整的導火索。本來市場現在就有分歧，短線漲得多的股票也積累了不少獲利盤，調整需求本身就存在。調整大的，都是前幾天漲得最猛的，豬肉、科技、5G、創業板，相反權重股還比較好，上證50指數還收紅了。

　　對調整有幾點想法：一是市場情緒和環境已經發生改變，不太可能跌回前期低點，調整幅度是有限的。二是從估值來看，A股總體仍然不貴，因此之前沒上車的，逢調整可以選擇隨跌隨加倉。三是未來市場可能不太會像之前那麼瘋漲，分歧加大後震盪會更加劇烈，期望短期獲利可能不太現實，想要等待估值進一步修復需要很長的時間。四是之前市場這波急漲，是給敢於在低估區域建倉的投資者的回報，熊市買便宜貨的機會可遇不可求，得調整心態，不能老期望這麼短時間這麼高的回報。五是從估值的角度，仍然更看好如中證500的成長風格。

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　　（工行網站特約作者：許昭）