即使最近兩星期，上證重回2800點，但是也掩蓋不了A股仍處於漫漫熊途的事實，然而不要以爲熊市來了，A股就一片蕭條，不成熟市場總有那麼一些無厘頭的現象發生。

　　這一次也不例外，8月以來，上證指數搖搖欲墜，深指、創業板指連創新低的過程中，但一隻股票卻無視利空連續反彈，接近翻倍，成爲市場上短期的焦點。你大概知道我在說誰，沒錯，它就是樂視網，縱使欠債累累，縱使行至退市邊緣，也無阻一個又一個地投資者往裏衝。查了一組關於樂視網有趣的數據：跌停板開板之前的股東數爲18.6萬戶，6月開板後，最新一期披露股東數爲30.31萬戶，足足多出63%。另外，股價上漲的過程中，成交額一直居於前列，參與資金極多，流動性極充裕，這與港股小盤股因爲流動性差，交易者過少導致的暴漲截然不同。直至近日，樂視網成交額依然可以排在A股很前位置，以9月28日爲例，百億市值的樂視網成交額達14億人民幣，比港股過萬億市值的匯豐控股還要多，可見真正缺錢是港股，而不是大A股。

　　雖然，這兩年A股炒垃圾股風氣在消減，但短時間內，要向成熟市場靠攏還是不太可能，主要原因是A股的生態被自身的制度歪曲了。爲什麼A股會形成這樣的生態呢？

　　一、T+1與漲跌停導致散戶比例高

　　首先必須要解釋一下，爲什麼A股特有的T+1和漲跌停製度，塑造了A股的參與者結構，使得散戶比例高企。雖然這兩個制度時常被A股的散戶吐槽，但實際上正是這兩個制度保護了A股的散戶。

　　散戶與專業投資者的區別在於信息和工具的差異，A股的散戶大多是在閒暇時間用手機下單交易，對盤面、資金面，公司基本面瞭解非常淺薄，消息也是滯後的。而專業投資者團隊有多個屏幕盯盤，有交易員、分析師，掌握最新信息，這種情況下，兩者短線博弈，散戶基本沒有勝算。

　　但由於T+1和漲跌停的存在，散戶一天的虧損額就有限了。而專業投資者也做不到即日高沽低買，這種情況很大程度削弱了專業投資的設備優勢，技巧難以發揮。這使得在A股，股民只要不作死，不上槓杆，很難像港股這樣一天就把錢虧完。

　　A股90年代也試過T+0，不設漲跌停限制，結果呢？大盤曾經試過32個交易日暴漲200%，投機嚴重，無數人暴富又破產，最後看到這噁心的結果，證監會不得不採用了T+1制度，隨後又設置了漲跌停板。1992年5月，上海證券交易所在取消漲跌幅限制後實行了T+0交易規則。1993年11月，深圳證券交易所也取消T+1，實施T+0。1995年，基於防範股市風險的考慮，滬深兩市的A股和基金交易又由T+0迴轉交易方式改回了T+1交收制度，一直沿用至今。

　　美股和港股都是T+0並且不設漲跌限制的，這些市場一開始也是投機嚴重，但最後優勝劣汰，散戶基本都傾家蕩產，消滅殆盡，有實力的機構參與佔比逐漸提高。直至今日，美股90%的交易都是專業投資者，港股是70%，相反A股只有50%。

　　韭菜不能被教育，只能被消滅。但偏偏T+1和漲跌停板制度卻形成了他們重生的土壤，導致了我國散戶比例一直高企，這也決定了我國的主要炒作風格。

　　另外一個原因是：A股低得令人髮指的參與門檻，只需要100塊，就能開戶並買到一手股票（如股價不足1元的中弘股份），相比港股、美股，這個數字低得令人髮指。

　　港股美股動輒幾十塊港幣美金的交易費，上萬的入金要求就會限制一大批散戶。因此A股散戶衆多，春風吹又生。

　　二、A股的遊資生態

　　A股的T+1和漲跌停板制度初衷是爲了抑制投機，保護投資者，但是對於擅於鑽空子的投機者來說，山人自有妙計。一大批專業投機者利用漲停板制度，信息不對稱，製造了追漲停板這樣的投機玩法。

　　散戶是以股價爲錨的動物，只要看到漲停，就會認爲這個公司是有利好，上漲空間遠大於10%。事實上，很多股票只是短期內大資金買入拉昇了股價，但隨着漲得越多，散戶就越相信這個利好的假象，往往就會買入，結果肯定就是當了接盤俠。

　　三支陽燭改變信仰，哪怕很多金融知識完備，正規科班出身的機構投資者，有時候都受不了這種天天漲停的誘惑。

　　而且，這種玩法更造就出很多傳奇投資者，包括徐翔，包括很多拿着幾萬實現暴富的散戶傳奇，最著名的是“8年一萬倍”。這些“大佬”們還不吝傳授自己的“心法”，於是散戶們前赴後繼，紛紛學了起來。

　　殊不知投機本身是零和博弈，別人賺的就是自己虧的，四個人打麻雀，不可能所有人都是賺錢的。而且越多人用，這個方法就越無效，這些“大佬”的方法裏面都隱去了一句核心：“凡是按照這種方法賺錢，你的賺錢順序必定在我之後。”

　　也就是說，這玩法的核心競爭力其實是信息加資金優勢，在這兩點上，散戶永遠都是給這些大佬擡轎，長賭必輸。

　　對於這些遊資們來說，水往低處流，拉昇漲停必須拉昇最好拉昇的股票，他們一般都會遵循以下原則：

　　1.要達到操控拉昇的目的，第一種方法是吸收籌碼，當掌握的籌碼越多，控制力越強，對股價拉昇就越有把握，自己地降低了股票的流動性。

　　2.第二種方法就是自己不降低流通性，直接通過流通性的缺陷來拉動上漲，當一個股票交易量寥寥時，只要一點錢就能達到漲停。很多超跌反彈，就是這個原因。這也是所有短信薦股拉昇的基礎套路。

　　3.要塑造上漲空間極大的假象，故事要越動聽纔好，纔會更多人人跟風。很多炒上天的次新股，往往都是高新行業的好故事股，這也是炒題材的根源。或者是乾脆一不做二不休，直接找這些看上去差到極點的股票，開門見山地說：賭場開業，願者進門。

　　4.建倉階段自己能進越多資金越好，拉昇過程用越少錢越好。多數遊資資金都不是特別大，基本還是流通市值小，裏面越沒有其他投機者介入的股票越好。次新股開板后里面沒有潛伏的投機者，因此很受青睞。

　　5.散戶可操作的錢少，所以低價股更好。

　　把這幾點說透了，也就好好理解了爲什麼總是垃圾股漲得多了。而這次樂視網成爲了一個靶子，股價便宜，該賣的人也已經賣了，流通市值也不大，知名度還高，雖然大家都知道樂視網的價值可能在1塊以下，但是在下跌過程中先吸收一把籌碼，再借題材賭一把，不是也挺好嗎？於是，遊資在樂視網剛打開跌停不久，5塊左右試了兩把，效果都一般，可能還虧了。直到跌到2塊左右，可以更好地操控了，才完成了幾天翻倍的炒作。除了樂視網，最近同樣股價從低位翻倍的寶德股份、德新交運都是如此，基本面惡化導致大幅下跌，籌碼面上，已進入容易操控的超跌階段，加上自身流通股小，而且剛好最近有了一定的故事性。在沒有其他更好的股票可以講故事的時候，它們成了資金的偏愛。在往後的日子裏，即使行情再差，大概總有這麼一些股票會帶來讓人懷疑人生的上漲。在2015年底是特力A，2016年底是四川雙馬，今年呢？暫時還不可知。

　　總之，A股市場中散戶衆多，總有投機賭博的需求，行情不好，基本因素良好的股票都不漲了，遊資就索性臉都不要了，直接開賭。而隨着大盤繼續走熊，這種投機或許會更加猖狂，出現更多短期上漲幾倍的“妖股”，造就又一批投機暴富。不過還是奉勸一句，多看少動，很多旁觀者只看到了漲停的樂視網這些公司，卻忽略沒有漲停的失敗者，帶有嚴重的倖存者偏差。投機稍有不慎就會把賺的還回去，年初的海南股就是一個鮮活的例子。

　　以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

　　（工行網站特約作者：許昭）