第一,處於成長期的全球硅片龍頭,未來受益產能釋放和行業景氣度提升。
公司成立初期專注單晶硅及半導體產業,主要專注硅片環節,進而依託半導體產業積澱。2009年高舉高打進入光伏行業,隨後不斷擴大光伏硅片產能,截至2019年已具備30GW產能。公司近些年維持較好的成長,歸母淨利潤2013年以來年複合增長率54.58%。未來三年,公司繼續加大光伏和半導體產業發展,將受益於光伏和半導體產業的景氣度向上週期:
1.在光伏硅片環節,產能兩年後擴大到55GW,同時通過創新和合作進入中下游製造環節並推廣高效光伏產品;目前處於向上發展週期,且長期空間在不斷拓展。
2.在半導體環節,公司已實現8英寸大硅片量產及12英寸大硅片生產,未來大尺寸半導體產能將在未來三年迅速提升;目前行業還處於底部區間,未來公司產能釋放節奏將與行業上行週期吻合。
第二,光伏長期增長空間巨大,中短期景氣度將繼續上行。
2020年,光伏政策路線清晰、建設時間充足及平價項目增長,裝機規模有望同比繼續提升。未來看全球,得益新興市場啓動及傳統市場裝機恢復增長,全球裝機有望穩定增長,2021年全球光伏裝機有望達140GW,持續提升對國內製造端產品需求。
1.從長期看,平價上網時代來臨,全球光伏發電佔比還有10倍增長空間。保守估計國內年發電量6%的增長可支撐光伏每年40-60GW 以上新增裝機空間。
2.從中短期看,國內裝機將加速,2019下半年新增裝機量將是上半年的三倍左右,有望提升製造端的景氣度。
第三,硅片是光伏產業鏈競爭格局最優環節,龍頭企業優勢明顯。
在單晶趨勢確立背景下,2018年底中環和隆基合計產能已達53GW,寡頭壟斷格局明顯。隨着中環、隆基產能的進一步釋放,行業集中度將持續提升。這一良好競爭格局帶來此環節龍頭企業良好的定價能力,2019年Q1受供需關係偏緊影響,單晶硅片成爲光伏產業鏈中單季度唯一實現價格上漲的環節,而且中環公司是在行業中率先提價。未來,龍頭企業依託其技術研發、產業鏈整合及規模化降本等優勢,將持續提升其市場競爭力。
第四,半導體行業景氣度有望底部向上發展,大尺寸硅片前景廣闊。
半導體是國家硬科技的基礎,未來兩年行業景氣度有望底部向上。全球半導體行業市場規模總體呈波動上升趨勢,展望未來兩年,受 5G、新能源汽車、人工智能等產業快速發展推動,半導體行業的景氣度有望持續向好。大尺寸硅片空間廣闊,國產替代有望加速。半導體硅片是半導體制造最主要材料之一,硅片大尺寸化是大勢所趨,目前8-12英寸出貨佔比已達85%以上,且國內外下游持續擴產提升對大尺寸硅片需求。目前半導體硅片市場由海外壟斷,行業TOP5企業市佔率達93%,國內僅少數企業實現8英-12英寸硅片生產,但隨着國內晶圓廠陸續建成,硅片環節的國產替代也將加速。公司將充分受益上述趨勢,2018年底8英寸硅片產能已達30萬片/月,並實現12英寸硅片生產送樣,依託在半導體硅片產業長期積累,有望搶佔行業發展先機,進入半導體全球龍頭梯隊。
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(工行網站特約作者:許昭)
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