第一，2019年四季度單季度扣非後歸母淨利潤仍有1.1億元，業績表現略超預期。

　　公司各主營產品2019年四季度市場稅後均價（純鹼、粘膠短纖、燒鹼、PVC、DMC），在產品行業景氣普遍下滑的背景下，公司2019全年仍然實現扣非後歸母淨利潤約6.32億元，四季度單獨實現扣非後歸母淨利潤約1.1億元。公司憑藉氯鹼循環經濟產業鏈構築的成本優勢，以及費用管理上的優化，業績彰顯一定的韌性，業績表現略超預期。

　　第二，地產竣工回暖帶動需求修復，純鹼供給端產能投放基本結束價格有望底部上漲。

　　2019年我國房屋竣工面積增速同比2.6%，竣工面積累計增速首次轉正，竣工面積正逐漸向前期的開工面積增速靠攏，純鹼需求有望持續受益於地產竣工的回暖。純鹼自身供給端來看，經歷前兩年的高景氣週期，行業在2019年迎來來新一輪的產能集中投放，產能增加近9%。供給的較大幅度增加，行業庫存壓力加大，產品價格持續承壓，目前重質純鹼市場價格1650元/噸，基本處於聯鹼法行業成本線附近。隨着需求端的持續改善，新增產能得到有效消化，行業庫存快速下行，2020年行業無明顯新增產能，行業供需結構改善，純鹼價格底部回暖。

　　第三，粘膠短纖價格跌至行業平均現金成本線以下，2020年供需結構均有望得以改善。

　　在新增產能持續大規模投放影響下，下游紡織服裝等需求疲軟，粘膠短纖價格持續下行，行業普遍虧損。粘膠短纖市場價格自2019年12月後跌至1萬元/噸以下，行業平均虧損幅度在1000元以上，價格基本跌破行業平均現金成本線。未來來看，下游需求迎來邊際改善，而新增產能投放基本結束，供需均有望得以改善。粘膠短纖行業築底過程已經完成，行業普虧的背景下有望帶動中小產能的長期出清，公司作爲國內高端化、差別化纖維的領先者，具有一定成本優勢，業績彈性顯著。

　　以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

　　（工行網站特約作者：許昭）