9月首個交易日，在美聯儲降息預期升溫、美元資產信用問題及地緣政治不確定性等多重因素影響下，貴金屬市場再迎漲勢。紐約黃金期貨主力合約一度攀升至每盎司3552.4美元，刷新歷史高位；白銀價格同步走強，國際銀價一度觸及每盎司41.480美元，刷新2011年以來高位。

國信期貨首席分析師顧馮達接受新華財經採訪時表示，黃金市場受美聯儲降息預期升溫及政治不確定性支撐，紐約期金突破3500美元附近阻力；白銀此前表現弱於黃金，與黃金走勢有所分化，但在投機情緒助推及金銀比修復下，補漲彈性顯著增強，推動國際銀價走強。

美聯儲降息預期支撐貴金屬走強

9月首個交易日，黃金、白銀攜手走強。截至發稿，現貨白銀價格突破每盎司40美元關鍵關口，最高觸及每盎司40.75美元，爲2011年以來首次，2025年年內累計漲幅超過40%；期貨市場上，紐約白銀期貨主力合約漲超1.5%，盤中最高觸及每盎司41.64美元；上海白銀期貨主力合約受帶動大漲超4%，收報每千克9775元，盤中最高觸及每千克9808元的高點，年內漲幅達到30%。

國際金價經歷短期震盪調整後顯著上行。紐約商品交易所（COMEX）黃金價格盤中最高觸及每盎司3552.4美元，突破了8月初創下的每盎司3534.1美元高位。 國內期貨市場上，上海市場黃金期貨主力合約大幅上行，收報每克800.56元，漲幅超2%，年內累計漲幅達到29%。

此次貴金屬價格上漲，主要得益於市場對美聯儲降息預期的升溫。美國通脹數據自4月以來保持溫和上行態勢，7月個人消費支出價格指數（PCE）同比和環比均符合預期。顧馮達認爲，市場對美聯儲降息預期持續發酵，成爲支撐貴金屬走強的重要基礎。美國物價走勢溫和疊加美聯儲官員暗示9月降息，市場對美聯儲寬鬆政策的預期不斷強化，目前9月降息概率仍維持在87%的高位。降息預期打壓美元指數走低，顯著提振了貴金屬的金融屬性。

另一方面，美國總統特朗普對美聯儲理事庫克的罷免或削弱美聯儲獨立性，影響市場對美元資產的信心，推動黃金走強。華安基金指數與量化投資部基金經理助理、首席黃金研究員周泓灝對新華財經表示，市場再度擔憂美聯儲獨立性問題，包括對於美債持續性的擔憂，誘發黃金避險情緒。

從白銀走勢看，白銀大幅上漲的背後支撐來自供需緊平衡格局。顧馮達表示，世界白銀協會預計2025年全球白銀總供應量爲10.3億盎司，總需求升至11.5億盎司，供應缺口達1.2億盎司；若剔除ETP（交易所交易產品）因素，缺口更擴大至1.8億盎司。“總體來看，供需結構性緊俏疊加庫存偏低，使白銀仍具備較強價格彈性，有望在多空博弈中延續波動韌性，爲交易與配置帶來潛在機會。”

中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青接受新華財經採訪時表示，自從美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上態度轉變後，貴金屬就迎來了一輪上漲行情。當前白銀表現強勁，更多來源於技術層面，在商品價格突破關鍵關口後，通常價格會表現十分強勢，而並非新增突發的利多因素刺激上漲。

金銀價格比已經從4月的104高位回調至目前的86左右，但歷史平均水平一般在50至60之間，因此有觀點認爲，在金銀比持續修復的推動下，白銀價格出現加速上行趨勢。此外，有觀點也認爲，白銀的大幅上行折射出新的全球資源競爭格局，即在新能源轉型和地緣政治緊張局勢下，白銀被重新定義爲“能源金屬”與“戰略礦產”。

貴金屬仍有上行動力

分析師普遍認爲貴金屬長期利多因素並未轉變，“長牛”行情或仍在持續。短期來看，市場需重點關注即將於北京時間9月5日（週五）公佈的美國8月非農就業數據及9月中旬美聯儲議息會議釋放的政策信號，上述因素將主導貴金屬短期走勢方向。

王彥青認爲，短期來看，貴金屬或無短期突發的利多因素，更多是技術性突破帶來的情緒提振，預計後市貴金屬漲勢或有所放緩。長期來看基本面對貴金屬走勢的利多因素更爲顯著。一是美國減稅法案進入政策執行期，這一政策一方面可能推升通脹，另一方面也使得美國財政負擔進一步加劇，使美元信用受損，有利於貴金屬走勢；二是特朗普政府對美聯儲獨立性的干預加劇了市場擔憂，若特朗普行動成功，將爲其提名自己人選進入美聯儲理事會進一步鋪平道路，進而促使美聯儲進一步降息。

富達國際基金經理伊恩·薩姆森（Ian Samson)對新華財經表示，預計美國經濟將在未來幾個月放緩，甚至存在滯脹風險，繼續看好黃金前景，美國實際利率下行、通脹“粘性”以及增長疲軟的多重因素將有利於黃金錶現。

“美元的走弱也將進一步支撐黃金。關稅政策的影響仍未完全消散，鑑於黃金的終極‘避險資產’地位，使其在面對任何進一步不確定性時均處於有利位置。”薩姆森認爲，美國財政赤字持續擴大，引發對貨幣貶值的擔憂，進一步加強了黃金的長期投資價值。

與此同時，投資黃金的結構性敘事邏輯仍然穩固。薩姆森稱，外匯儲備管理機構仍在買入黃金，全球黃金ETF持倉也持續增加。包括中國、印度及土耳其等地正結構性地增加黃金持倉，以分散對美元的依賴。

從技術面看，周泓灝表示，若COMEX黃金能進一步突破前高3500美元，未來三個月維度有望延續上行趨勢。顧馮達認爲，COMEX黃金已有效突破3500美元關鍵阻力，若後續能站穩該平臺，上行目標指向3550美元左右，下方支撐參考3450美元附近，國際銀價在持續震盪構築基底後強勢突破前高後，上行空間有望進一步打開。不過，白銀兼具工業屬性與金融投機特徵，其波動彈性更大，在投機資金推動下的表現預計將繼續優於黃金。