上週（5月19日至23日當週）國際金價強勢走高。當週現貨黃金開盤3204.64美元/盎司，最高觸及3365.91美元/盎司，最低3202.07美元/盎司，報收3356.21美元/盎司，當週大漲153.94美元或4.81%，周K線大陽。

持續的地緣緊張局勢和對美國財政狀況的擔憂，疊加特朗普再度揮舞關稅大棒的神助攻，市場避險情緒急劇升溫，現貨黃金過去一週大漲近5%，錄得6周以來最佳單週表現。

展望新的一週，市場將密切關注貿易政策的發展以及地緣政治局勢的演變。此外，美聯儲的貨幣政策動向，以及即將公佈的美國經濟數據也將對金價產生重要影響。

新一輪美元資產拋售潮令黃金受益

從穆迪下調美國主權信用評級到美國20年期國債拍賣遇冷，強化了市場對偏長期美債需求疲軟的擔憂；而特朗普數萬億美元的“美麗大法案”在衆議院通過，則加劇了市場對美國政府債務的擔憂。這些因素綜合影響下，上週，市場再度掀起了拋售美元資產的熱潮，從而使得黃金從中明顯受益。

共和黨議員佔多數的美國國會衆議院上週四（5月22日）以微弱優勢通過一項大規模稅收與支出法案。這項法案將延長美國總統特朗普在其第一個任期內於2017年通過的企業和個人減稅措施，對小費、汽車貸款等提供新的稅收減免，同時增加國防支出，併爲打擊非法移民提供更多資金。根據無黨派的國會預算辦公室（CBO)，該提案將讓美國債務在未來10年增加3.8萬億美元。然而，法案將減稅措施集中在未來10年的前幾年，而減支措施則集中在特朗普卸任後的幾年，這將導致美國財政赤字在特朗普任內急速上升。

與此同時，投資者對美國財政狀況和特朗普反覆無常的關稅舉措感到不安，正越來越多地拋售美元和其他美國資產。從美債市場看，長期美債上週跌幅明顯，30年期國債收益率突破5%關口，10年期美債收益率一度突破4.6%。在此背景下，美股三大股指單週跌超2%，美元指數大幅下挫1.87%，結束四周連漲，創下自4月初對等關稅計劃公佈以來最大單週跌幅。

另外，經濟數據方面，上週公佈的美國消費者信心數據和製造業活動指標表現疲軟，進一步打壓了美元資產。受益於美元大幅下跌以及重獲避險資金流入的黃金大幅反彈，創下6個月來第二好的單週表現。

美歐貿易局勢再起波瀾 地緣動盪仍在延續

在美債警報升溫的同時，美國的貿易政策再起波瀾。上週五（5月23日），美國總統特朗普提議從2025年6月1日起對歐盟直接徵收50%的關稅，並威脅對蘋果公司徵收25%的關稅。消息公佈後，市場反應強烈。儘管美國財政部長貝森特試圖安撫市場，他表示將公佈更多貿易協議，並稱特朗普威脅是爲了促使歐盟加快行動，但無礙美元持續下跌，現貨黃金價格衝破3360美元/盎司。

值得關注的是，據外媒報道，美國總統特朗普當地時間25日說，他同意將對歐盟商品徵收50%關稅的最後期限延至7月9日。

在美歐貿易局勢再生變動的同時，地緣局勢的動盪也仍在持續。中東方面，以軍在加沙的軍事行動仍在持續。同時，美國與伊朗核問題談判出現立場嚴重對立之時，美國媒體報道稱情報表明以色列正爲打擊伊朗核設施做準備。俄烏方面，美國總統特朗普19日與俄羅斯總統普京就俄烏問題通電話。特朗普在通話後說，俄羅斯和烏克蘭將立即啓動談判，以實現停火。在與普京通話後，特朗普還與烏克蘭總統澤連斯基、歐盟委員會主席馮德萊恩以及法國、意大利、德國和芬蘭領導人通了電話。

不過，俄羅斯總統新聞祕書德米特里·佩斯科夫20日說，俄羅斯與烏克蘭圍繞兩國可能達成的和平協議起草備忘錄時將面臨“重重困難”，因此不會設定“最後期限”。這表明至少在短期內，俄烏停火進程仍處於僵局，這也繼續支持對黃金的避險需求。

逢低買盤全線入場

在此背景下，黃金市場的避險買盤開始出現“全線入場”的跡象。

高頻數據顯示，截至5月23日當週，芝加哥商業交易所（CME）黃金未平倉合約當週增加16435手，至458101手，爲連續第三週增加，表明有多頭入場跡象。

同時，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，截至5月20日的一週內，COMEX黃金投機者將淨多頭頭寸增加7741 手合約，淨持倉至118165手，爲連續8周下降後，首周增加。

另外，中國海關週二（5月20日）公佈的數據顯示，中國4月黃金進口總量達到127.5公噸，創11個月新高，與前一個月相比，增幅達到73%。

ETF方面，截至5月23日當週，全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的黃金持倉量增加3.75噸，總持倉升至922.48噸。這也是該ETF的持倉量在連續五週減少後，首周增加。

技術上，金價上衝至4月22日以來的下行壓力線3367美元/盎司附近，若突破，阻力關注3400-3420美元/盎司一線，重要阻力看3500美元/盎司關口。若突破後者，金價則徹底打開上行空間。支撐方面，關注3350-3320美元/盎司，關鍵支撐3280-3250美元/盎司，跌破或金價再度轉爲頹勢。

國內方面，滬金主連（AU2508）上方阻力790-810元/克，關鍵壓力820-830元/克；下方支撐關注775-765元/克區域，關鍵支撐755-745元/克。滬銀主連（AG2508）合約阻力8350-8450元/千克，突破謹防上攻；支撐8250-8200元/千克區域，關鍵支撐8000元/千克。