在美國關稅政策導致全球金融市場劇烈波動的大背景下，一輪拋售潮波及黃金。上週（3月31日-4月4日當週）國際現貨黃金開盤3088.17美元／盎司，最高觸及3167.59美元／盎司，最低3015.93美元／盎司，報收3038.71美元／盎司，當週下跌1.51%，周K線高位陰線，終結之前四周連陽。

不過，受央行大力購買以及黃金作爲對衝經濟和地緣政治不確定性工具的整體吸引力推動，黃金一季度仍錄得19.04%的季度漲幅，爲1986年以來最大。

展望新的一週，關稅政策對市場的影響前景仍不明朗。另外，美國最新的通脹數據集中在後半周發佈，若CPI數據顯示通脹進一步加速，可能會促使交易員縮減部分降息押注，對金價形成新的打壓。

黃金一季度大漲500美元 但短期遭遇拋售

受“特朗普交易”反覆、地緣局勢變化等影響，各類資產在2025年一季度大幅搖擺。現貨黃金一季度累漲19%或約500美元，至高報3127美元／盎司，現貨白銀累漲近18%，至高報34.56美元／盎司。但美國對等關稅力度超過市場預期，引發全球市場震盪，金銀油股債匯市場無一倖免。

美國總統特朗普2日在白宮簽署關於所謂“對等關稅”的行政令，宣佈美國對貿易伙伴加徵10%的“最低基準關稅”，並對某些貿易伙伴徵收更高關稅。白宮發佈的文件顯示，針對所有貿易伙伴加徵的10%關稅將於5日生效。此外，特朗普將對與美國貿易逆差最大的國家和地區徵收不同的、更高的“對等關稅”，這些措施將於9日生效。

作爲迴應，加拿大總理卡尼宣佈，爲迴應特朗普政府對外國產汽車加徵的進口稅，加拿大將對所有未包含在美墨加協定中的美國製造的汽車徵收25%的報復性關稅。歐盟則正在醞釀緊急措施，以保護那些最可能受到美國關稅打擊的經濟領域。法國總統馬克龍呼籲歐洲企業暫停在美國的投資。4月4日，國務院關稅稅則委員會、商務部、海關總署接連發布多項對美反制措施。

特朗普關稅引發了對全球經濟衰退的擔憂。在此背景下，上週四、五，國際金融市場大幅波動，歐美股市大幅下跌，白銀重挫超11%，黃金也最終未能倖免，同樣遭遇拋售。

在關稅政策帶來的市場動盪影響下，儘管美國3月“非農”就業增長超出預期，但失業率小幅上升、前兩個月數據下修，仍未對黃金市場造成明顯影響。

多頭持倉跌破多空平衡線 或暗示黃金短期轉入空頭

值得關注的是，面對黃金市場今年以來的連續拉漲，尤其是金價連創歷史新高之後，部分多頭已經開始“提前”撤退。高頻數據顯示，截至3月28日當週，芝加哥商業交易所（CME）黃金未平倉合約當週大幅減少108952手，至465872手。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據也顯示，截至4月1日當週，非商業淨多頭頭寸降至57258手，環比減少3692手。

另外，ETF的增持速度也有所放緩。全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的黃金持倉量在截至4月4日的當周，僅增加了0.86噸，低於前一週1.43噸。

技術上看，上週爲現貨黃金日線周線共振窗口，鑑於隨機指標超買跡象嚴重，金價連續兩日大跌，短期見頂跡象明顯。上方阻力3050-3100美元／盎司區域，支撐關注2980-2950美元／盎司區域，關鍵支撐2880-2830美元／盎司區域。

國內方面，滬金主連（AU2506）支撐關注700元／克整數關口，關鍵支撐670-650元／克；阻力關注720-725元／克區域，突破有望衝擊728-740元／克阻力區域。滬銀主連（AG2506）合約阻力7800-8000元／千克，關鍵阻力8160-8260元／千克區域；支撐7500-7350元／千克區域，關鍵支撐7000元／千克。

（作者：李躍鋒，北京黃金經濟發展研究中心研究員）

編輯：吳鄭思