“紅旗開向日，白馬驟迎風。”2025年，中國經濟進入“加速度”階段，國家“有形之手”與市場“無形之手”相互作用，共同推動經濟向高質量、可持續方向邁進。這一切的核心在於“知行合一”。首先，政策配合夯實發展基礎。財政與貨幣政策齊頭並進，在挑戰中開闢新機遇，以實現高質量發展。其次，前瞻引導提振預期信心。經濟結構調整的關鍵期，預期管理至關重要，保持市場信心至爲關鍵。通過政策透明和執行高效，經濟將穩中求進、結構優化，消費和投資信心的恢復將爲2025年經濟增長提供強勁支撐。最後，央地合作協同發力推動高質量發展的重要一步。提高中央財政支出比重、降低地方債務風險，有望提升財政政策的效率與可持續性。展望未來，在全球經濟複雜的“熱啓動”背景下，政策與實踐的緊密結合，將助力中國經濟實現新突破，展現強勁發展活力與無限潛力。

　　從蓄勢到提速，2025年中國經濟將進入“加速度”階段。這一階段的特徵可類比物理學中的加速度原理——最初增速相對緩慢，表現爲暫時的增長未達預期，但隨着加速度效應的逐步顯現，爲未來的高質量發展積蓄了充足動能。這種厚積薄發的過程，是經濟發展週期中的關鍵特徵，表明短期波動不會動搖長期向好的趨勢。在這個“加速度”階段，中國經濟展現出漸進而穩健的變化路徑。初期的增長緩慢並非活力不足，而是在爲後續高速發展夯實基礎。無論是產業升級、技術創新，還是消費結構的優化與擴展，這些調整與改善均需時間的沉澱，才能迎來質變的拐點。

　　宏觀政策通過財政與貨幣工具不斷注入市場活力，這種“有形之手”的幫助，正是爲了更好地激發市場自發力量的作用。政策的精準性和有效性，決定了經濟增長的可持續性與健康性。加速度階段不僅是數據變化，更標誌着社會與經濟的全面轉型。國家與市場的力量在這一過程中有機結合，政府“有形之手”與市場“無形之手”相互配合，實現調控與自我調節的平衡。支持高科技產業、引導綠色經濟轉型、優化營商環境等政策“組合包”不僅給市場提供了發展空間，也增強了自我調節的動力。這種雙向推動力使得經濟在穩固基礎上逐步進入“加速度”的軌道。

　　中國經濟的模式正在從速度爲先的“量”向質量優先的“質”轉變。市場主體的活力被最大程度地激發，企業創新力顯著提升，消費者需求愈加多元且追求品質，社會呈現出蓬勃發展的新氣象。而加速度階段的核心在於“知行合一”，即理論與實踐的統一、政策與執行的同步。這種“知行合一”的模式，將是中國經濟實現高質量發展的重要驅動力。

　　從財政到貨幣，穩增長政策規模與節奏的搭配。面對當前國內外經濟壓力，中國在2024年推出了一攬子增量政策，以應對經濟增速放緩和總需求不足的挑戰。全年GDP增速預計達5%，在全球經濟整體放緩的背景下表現出韌性，這離不開宏觀政策的精準發力。

　　首先，財政政策加碼，擴張力度穩增長。回顧以往，宏觀政策在經濟承壓時的規模與節奏調控，是中國經濟穩定發展的重要保障。2008年“四萬億”計劃在全球金融危機中發揮了關鍵作用，而2024年的一攬子增量政策延續了“以財政擴張穩定經濟”的思路。廣義財政赤字率在2024年超過7%，顯示政府通過擴大財政支持來推動經濟增長，並通過發行特別國債、加大基礎設施建設投資等方式來刺激內需、增加就業。本輪增量政策更加註重經濟結構優化與高質量發展目標的結合，擴大對高技術製造業和新基建的支持，提升創新能力與產業升級。數據顯示，2024年前三季度製造業投資增速達9.2%，成爲經濟增長的主要引擎之一。這一趨勢表明，中國在經濟承壓下積極調整產業政策，通過推動高附加值產業和數字經濟的發展，提升經濟競爭力。此外，基建投資仍是穩增長的重要手段，2024年在交通、能源和新型城鎮化領域的顯著投入，爲經濟提供了穩固支撐。

　　其次，貨幣政策穩健，精準護航信心充足。中國人民銀行持續保持靈活的貨幣政策，2024年多次下調存款準備金率和政策利率，釋放市場流動性、降低融資成本。這些舉措爲企業，尤其是中小企業提供了充足資金支持，增強了市場主體活力。數據顯示，2024年前三季度對實體經濟發放的人民幣貸款增加15.39萬億元，9月份新發放企業貸款加權平均利率爲3.63%，較去年同期低約21個基點，處於歷史低位，有效緩解了企業在經濟下行期的資金壓力。此外，人民銀行推出新型貨幣政策工具，通過支持資本市場穩定來提振經濟信心。

　　展望2025年，財政與貨幣政策將繼續協調發力，爲經濟“加速度”奠定基礎。一方面，財政政策預計繼續擴大支出規模，特別是在民生和新興產業領域的投入，以增強經濟韌性。高技術製造業和數字經濟仍是政策重點，預計2025年高技術產業投資增速將保持在10%左右，爲長期可持續增長奠定基礎。基建投資將聚焦新基建領域，如5G網絡、數據中心、人工智能和綠色能源，爲短期增長與長期數字化轉型提供動能。此外，貨幣政策將在2025年繼續保持靈活適度，央行或進一步下調政策利率，並針對中小企業的貸款優惠政策，以提振市場信心與企業活力，支持經濟增長與穩就業目標的實現。

　　從信心到前景，預期管理與市場信任的構建。“預期偏弱”已成爲影響中國經濟的一個關鍵中期因素。在“國內大循環存在堵點、國際循環存在干擾”的雙重壓力下，經濟主體的信心受到削弱，投資和消費意願明顯不足。這一現象在2024年尤爲突出，1—9月社會消費品零售總額增速僅3.3%，反映出居民消費信心不足。在此背景下，如何通過有效的預期管理穩定市場信心，成爲宏觀政策的重要着力點。

　　自2024年9月以來，政府密集召開政策發佈會，強調宏觀政策的積極導向，並通過透明、及時的信息披露來引導社會預期。央行、發改委、財政部等關鍵部門分別舉行發佈會，詳細介紹了一攬子增量政策的內容和執行情況。財政部在會上明確表示，“中央財政在舉債和提升赤字方面有較大空間”，並將通過特別國債、地方專項債等手段擴大財政支持力度，以支撐地方經濟和民生項目的發展。這些措施的及時披露，增強了市場主體對未來經濟走勢的信心。

　　自2021年中央經濟工作會議首次提出中國經濟面臨的“三重壓力”之一“預期轉弱”以來，政策層對市場信心的維護與提升更加關注。2024年的實踐表明，逆勢築信心，預期管理成效初顯。以房地產市場爲例，面對長期疲弱的表現，央行多次下調房貸利率，聯合財政部推出一系列支持房地產市場平穩發展的舉措，幫助穩定了購房者的信心。數據顯示，2024年9月商品房銷售面積同比降幅收窄，預期管理在穩定市場方面初見成效。此外，金融市場穩定性也得到較好維護。2024年9月，政府推出新金融穩定工具，支持股市穩定發展，有效緩解市場恐慌情緒，投資者信心逐漸恢復。

　　展望2025年，透明的信息披露、順暢的市場溝通有望進一步強化預期管理，在經濟承壓背景下保持市場穩定、提振信心。預計2025年消費領域的政策支持力度將進一步加大，以提振消費信心，推動居民消費成爲經濟增長的核心驅動力。宏觀政策或通過擴大社保覆蓋、提高低收入羣體補貼力度等措施，提升居民可支配收入，從而刺激消費需求。預測2025年社會消費品零售總額增速有望回升至4.6%，尤其是在汽車、家電、旅遊等大宗消費領域，政策支持將爲消費增長注入新動能。在企業層面，政府將繼續通過減稅降費、提供優惠貸款等措施提振企業投資意願。預計2025年在製造業和高技術產業的政策支持下，企業投資意願將進一步增強，製造業投資增速有望保持在6%以上，爲經濟結構調整和高質量發展奠定堅實基礎。此外，房地產市場預計將實現小幅回升，帶動相關產業鏈增長，爲經濟注入新的活力。

　　從中央到地方，財權優化與財稅改革的合力。目前，中央財政支出僅佔全國財政支出的14%，而地方政府面臨日益加重的財政壓力，儘管轉移支付規模已超10萬億元，地方債務負擔依然沉重。2024年，中央政府採取了一系列措施緩解這一問題。通過擴大專項債和增量資金，中央財政積極干預，以減輕地方債務壓力並逐步降低地方政府槓桿水平。財政部增發特別國債、提高地方政府專項債額度，同時要求地方優化支出結構，削減不必要開支，將有限資金優先投入基礎設施建設、社會保障和實體經濟等關鍵領域。這些措施雖短期內加大了中央財政支出壓力，但有效降低了地方融資難度，遏制了債務擴張趨勢，實現央地財權再平衡，合力破解債務難題。

　　長期以來，地方政府依賴土地財政和舉債發展，使央地財權改革進展緩慢。數據顯示，2023年地方政府債務餘額超過40萬億元，隱性債務佔比不低，對地方財政的可持續性和公共服務提供造成嚴重影響。2024年的一系列政策標誌着央地財權優化進入新階段，專項債的用途逐步從傳統基建擴展至更具社會和經濟效益的項目，如民生保障、綠色發展和科技創新。數據顯示，2024年新增專項債規模達3.9萬億元，較上年增加1000億元，爲重要民生工程提供了有力保障。這一資金投向展現了中央政府在財政政策上的戰略調整，着力於實現經濟高質量發展和社會公平性。同時，11月初全國人大常委會通過了增量化債議案。此次決議提出將地方政府債務限額增加6萬億元，分三年實施，專門用於置換存量隱性債務，並計劃在未來五年內每年安排8000億元專項債券用於化債，總計可置換隱性債務4萬億元。到2024年末，地方政府專項債務限額將從29.52萬億元提高至35.52萬億元；到2028年，地方需消化的隱性債務總額將從當前的14.3萬億元大幅降至2.3萬億元。此次化債方案兼顧力度和方向，不僅減輕了地方政府的債務負擔，還將釋放財政空間以支持經濟增長，表明未來經濟政策將更加註重可持續性與風險管理。這也意味着政策傾向或將更多地聚焦於結構性改革和高質量發展。化債的核心目的在於緩解地方債務風險，防範系統性金融風險。儘管短期內對經濟增長的直接拉動作用有限，但通過改善地方財政健康狀況，將爲未來經濟的高質量發展奠定穩固基礎，實現風險緩釋與經濟增長的協同推動。

　　展望2025年，中央財政將進一步發力，支撐國家戰略。首先，中央財政支出佔比或將逐步提高，增強了中央在重大項目和關鍵領域的資金投入能力，特別是在跨區域基礎設施、國家戰略性科技項目及社會保障方面，通過中央統籌實現全國均衡發展。隨着中央財政支出比重的提升，地方政府對轉移支付的依賴將下降，促使其更重視自有財政收入的拓展和支出效率提升。其次，財稅改革將繼續與減稅降費政策協同，減輕企業與居民負擔，激發市場活力。2024年，中央通過一系列減稅措施降低了中小企業增值稅和企業所得稅，前三季度支持科技創新和製造業的減稅降費及退稅超過1.8萬億元，幫助減輕市場主體負擔、提升企業投資信心和居民消費意願。2025年，減稅降費力度將進一步加大，尤其是在創新型企業和綠色產業方面，政府將提供更多稅收優惠，以推動經濟結構優化和可持續發展。

（作者：程實，博士　徐婕，博士）來源：工銀國際研究週報