北方華創發佈2019年股權激勵計劃草案，擬向核心技術人員和高級管理人員發行450萬份股票期權和450萬股限制性股票，發行總股數約佔草案公告時公司股本總額的1.97%。本次股權激勵計劃授予股票期權的行權價格爲69.2元/股，限制性股票的授予價格爲34.6元/股。

　　第一，股權激勵實施力度大，業績條件推進高增長。

　　本次授予股票期權與限制性股票的業績條件爲：2018年營收不低於26.3億元，2020、2021、2022年營收基於2018年授予條件年均複合增長率不低於25%，對應絕對值分別爲41.0億、51.3億和64.1億元；2020-2022每年EOE（淨資產現金回報率）不低於12%、研發支出營收佔比不低於8%、且每年專利申請不低於200件。本次股權激勵實施力度較大，因此對應的股權激勵成本也較大。假設公司2019年11月12日授予期權和限制性股票，需要攤銷總費用爲2.3億，2019-2023年平均每年攤銷0.46億，對公司每年的淨利潤有一定的影響。但是由於股權激勵將極大激發激勵對象的積極性，提高經營效率，帶來的業績高速增長將遠高於費用的增加。

　　第二，北方華創2019年Q3業績提速，同比z增長較爲顯著。

　　公司2019年Q2單季度業績增速大幅減緩，營收增速僅11.1%，歸母淨利潤增速僅4.8%。2019年Q2單季業績增速放緩屬於正常的季節性波動，一般而言，下半年一般爲設備行業採購旺季以及訂單轉銷力度大，因此下半年營收一般高於上半年。公司2019年Q3營收同比增速53.2%，歸母淨利潤同比增速83.0%的超高速增長，有望推動全年整體業績交出漂亮答卷。

　　第三，存貨和預收款項等先行指標可觀，公司全年業績確定性較大。

　　截止2019年Q3，公司預收款項14.6億，存貨35.9億。2018年底，公司在手訂單數33.6億（電子工藝裝備32.6億+電子元器件1.0億），基本與2018年全年營收持平。庫存商品是公司存貨最主要的組成部分，且庫存商品主要由電子工藝裝備相關存貨構成。以2018年底數據爲例，公司15.8億的庫存商品中有12.8億是已發貨待驗收產品，充分表明公司的訂單轉銷潛力巨大，全年有望繼續維持高增長態勢。

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　　（工行網站特約作者：許昭）