2018年，中小創延續了過去兩年“不受待見”的地位，跌幅大於市場平均水平。截止12月28日收盤，中小板指跌幅37.75%，創業板指跌幅28.65%。而與其息息相關的，是板塊業績增速的不斷下滑。古話有云，事不過三，而創業板已經連跌三年。經歷了連續的低迷後，2019年的中小創在科創板的帶領下，可否絕地反擊？而在諸多題材中，又有哪些具備投資潛力？

　　一、電子煙

　　因爲菸草成癮性、收入彈性低、價格彈性低等特點，菸草一直以來都是必選消費品板塊中一個重要板塊。

　　根據英國醫學雜誌《柳葉刀》統計，2017年全球一共有約10億菸民，其中30%來自中國，印度則緊隨其後，菸民數量大約有1億人左右。根據歐睿國際統計，包括中國在內，全球一共有六大煙草集團，分別是：中國菸草、菲利普莫里斯(PM.N)、英美菸草(BATS.L)、日本菸草（2914.T）、帝國菸草（BATS.L）、奧馳亞(MO)，格局相對穩定。

　　全球菸草消費量下滑大勢所趨，菸草公司聯合提價使其收入一直穩中有升。隨着全球控煙政策的執行和人們對健康越來越重視，傳統捲菸銷量逐年下滑。除印度尼西亞等一些國家以外，英國、美國、中國等主要國家近幾年菸民數量呈下降趨勢。

　　受益於菸草行業成癮性、價格彈性、收入彈性很低、以及菸草行業寡頭壟斷等特徵，菸草生產商一直擁有強大的提價能力。例如，美國一包香菸的平均價格由2001年的3.73美元提升到2016年的6.42美元，雖然這個歷史時期，傳統香菸的普及率從1995年的25%下降到2015年的15%，但是美國菸草行業的總收入卻從2001年的780億美元上升到2016年的1170億美元。

　　電子煙的本質是加熱不燃燒（HnB）的減害菸草產品，其口味與燃燒菸草口味接近且能減少抽菸的危害，契合了菸民的訴求。HnB推廣彌補了菸草消費量的下滑。另一方面，HnB的稅收少，低售價、高盈利符合菸草巨頭利益。

　　目前，HnB在全球除日本以外的大部分國家仍處於導入期。爲了改善電子霧化煙無監管、無序發展的問題，美國FDA頒佈了《菸草製品的管控法案》，於2016年8月8日生效。此法案涉及到所有菸草製品，包括所有電子霧化產品（涵蓋E-cigarette以及APV類產品）等，要求所有電子煙必須經過PMTA(Premarket Tobacco Application) 檢驗，申報截止時間爲2018年11月8日。2018年11月16日，FDA總裁發文表示，重申支持新型菸草發展，認爲新型菸草減害，支持新型菸草發展的初衷是希望幫成年菸民找到菸草的減害替代。

　　監管的結果將使新型菸草進入門檻提高，行業將加速向巨頭集中。

　　二、寵物經濟

　　俗話講的好：“寒冬難熬，不如擼貓”。隨着房價高企和城市生活節奏的不斷加快，越來越多的年輕人正在將情感生活交予他們的“主子”——一隻英短，或是一隻肥柴。背後的寵物經濟產業鏈應運而生。

　　截止2017年，中國城市養寵家庭佔比達到17%，達到5912萬家，較2016年提高兩個百分點。寵物狗數量達到4900萬隻，寵物貓數量達到2756萬隻。養寵家庭中60%養狗，40%養貓（有家庭狗貓重合餵養）。根據前瞻產業研究院數據，中國寵物科學餵養率不足20%，未來寵物科學餵養率的提高將持續推動寵物經濟發展。

　　80後、90後成爲養寵主力人羣，此類人羣消費意願較強，善於接受新生事物，將持續推動寵物經濟發展。而80後、90後人羣月均寵物消費金額分別是497元、477元；50/60後、70後的人均月均消費分別爲362元、421元。人羣佔比較多的年齡段，消費支出也較多，年齡結構的影響將促進行業發展。

　　從產業鏈上來看，寵物食品具有剛性需求，佔產業鏈價值量最大，且容易出現品牌，收入彈性與價格彈性都很低，受經濟週期的影響較小。

　　目前，寵物產業在中國屬於導入階段，消費者對外資品牌認知有限，外資品牌的品牌力並不明顯，兼之行業飛速發展，給國內品牌留下市場空白。

　　因爲寵物食品的使用者是寵物，而並不是購買者，一旦消費者初次購買了某個品牌的產品，消費者的最終留存率就會很高。正因爲這個特點，寵物品牌先發者將佔據較大的優勢，一旦佔據消費者心智，用戶粘性將會較高。

　　另外，寵物食品的購買渠道主要集中在線上。由於國外主要品牌（皇家、雀巢等）的渠道優勢主要集中在線下的商超、寵物醫院和連鎖寵物店等，線上渠道與國內品牌相比優勢不明顯。近年來，瘋狂小狗等自主品牌通過線上渠道獲得了飛快的發展。目前，天貓渠道中銷售排名前10名的零食品牌中9席爲本土自主品牌。

　　三、智能音箱

　　2015年國內京東率先發布國內首款智能音箱，輸出“比你更懂你”聽覺盛宴，2016年國內智能音箱主要有京東叮咚、JBL和飛利浦，其中叮咚音箱2016年市場佔比達到了65%，飛利浦與JBL佔比分別爲14%、20%。2017年，小米和天貓等廠商開始佈局智能音箱，天貓精靈上市後兩個月搶佔15%市場份額。

　　2018年國內智能音箱發佈提速，除了小米發佈小愛mini智能音箱，百度、騰訊、網易、華爲也發佈了自己首款，2018年國內智能音箱新品發佈超過15款。

　　小米2015年首次披露了IoT戰略，並以小米生態鏈佈局，開始了世界級擴張。小米最初IoT戰略是以智能手機爲切入點進行設備連接，而現在智能音箱作爲新的IoT入口出現，小米智能音箱在2018年Q1、Q2、Q3出貨量分別是63萬臺、204萬臺和190萬臺，小愛同學月活躍設備早已破3000萬，成爲行業領頭羊之一。

　　隨着5G商用加速，預計物聯網布局下的智能家居生態，即將催生智能音箱迎來新的增長。

　　免責聲明：以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

　　（工行網站特約作者：許昭）