第一，2018年經營規模不斷提升，歸母淨利潤增長23.27%。

　　公司發佈2018年年報。2018年公司實現營收91.76億元，同比增長18.39%；實現歸母淨利潤5.21億元，同比增長23.27%；實現扣非後歸母淨利潤5.08億元，同比增長30.74%，業績符合預期。2018年公司經營活動現金流淨額同比增長，基本每股收益0.92元，加權平均淨資產收益率13.47%。2018年，公司營收與利潤保持了穩步的增長，發展趨勢向好。分季度來看，2018年四季度，公司實現營收25.57億元，同比增長19.01%，環比增長9.87%；實現歸母淨利潤1.03億元，同比下滑3.94%，環比下滑18.68%。從季度數據來看，公司四季度單季度的變化的重要原因：

　　1、2017年四季度基數較高所致。

　　2、2018年公司商譽減值1906.7萬導致利潤有所下滑。分區域來看，公司省會級、地級市、縣市級、鄉鎮級營收增長分別爲15.95%、14.56%、18.68%、24.83%，均保持了良好的增長態勢，尤其是鄉鎮級保持了高增長。

　　第二，門店數量增加至5758家，2019年有望接近7000家。

　　2018年公司擁有直營連鎖門店5758家，直營網絡覆蓋10個省份及直轄市，進駐260多個縣級以上城市。分區域來看，2018年公司在雲南地門店數量爲3559家，佔比約爲62%；四川地區門店數量爲678家（佔比12%）；廣西地區、山西地區門店數量分別爲544家、324家，分別佔比9%、6%。海南、貴州、重慶、上海、天津地區的門店數量分別爲225家、206家、193家、10家、7家。從醫保門店來看，2018年公司擁有醫保定點資格的門店數量爲4593家，佔門店數量的比例爲79.77%。分區域來看，西南地區總門店4636家，醫保門店比例爲85%；華南地區門店數量769家，醫保門店比例爲49%；華北地區門店數量331家，醫保門店比例爲80%；華東地區門店10家，醫保門店比例10%；華中地區12家，醫保門店比例75%。公司醫保門店比例保持着較高水平，華東地區、華南地區醫保門店比例提升的空間較大。從區域來看，公司省會級門店1415家，地市級1664家，縣市級1499家，鄉鎮級1180家。2019年公司計劃新建門店1200家，雲南省以外區域新建門店650家，雲南省內新建550家，2019年公司門店有望接近7000家。

　　第三，處方銷售佔比提升，控費能力提升。

　　2018年公司客單價爲69.87元，同比增長5.03%，處方藥銷售佔比37.18%，同比增長1.55%。醫保銷售佔比40.71%，同比增長0.58%。整體來看，公司2018年處方藥銷售提升明顯。從費用控制與盈利能力來看，2018年公司銷售毛利率爲40.53%，同比下滑0.99個pp，淨利率5.66%，同比提升0.21個pp。2018年公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲26.75%、4.35%%、0.45%，三項費用率由2017年的33.12%下降至2018年的31.55%，整體控費能力提升。公司是雲南省醫藥零售龍頭，近年來公司門店拓展不斷走出雲南省，未來省外的市場成長空間依舊較大。

　　免責聲明：以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

　　（工行網站特約作者：許昭）