全球盈利第一

　　8月21日，工商銀行(601398.SH；1398.HK)公佈了2008年中期的經營業績。按照國際財務報告準則，2008年上半年工行實現稅後利潤人民幣648.79億元，同比增長56.75%；每股收益爲人民幣0.19元。

　　根據多家全球性銀行中期業績報告，2007年全球銀行業的盈利冠軍匯豐控股在今年上半年錄得77.22億美元的淨利潤，較去年同期下降了約29%。去年的第二名蘇格蘭皇家銀行由於鉅額的資產減記，上半年的淨虧損達到約16億美元，第三名西班牙桑坦德銀行也宣佈，由於資本收益下降以及貸款損失準備金增加的影響，其第二財季淨盈利下降了5%。此外，去年盈利排名在第四位和第五位的摩根大通和美國銀行今年上半年的淨利潤則分別爲43.76億美元和46.2億美元，同比下降了51%和58%。

　　而去年全球盈利排名第六位的工商銀行已經登上了盈利第一的寶座。由於工行2008年上半年的淨利潤達650億人民幣，按現行匯率折算應在90億美元以上。實際上，自2003年至2007年，工行稅後淨利潤年複合增長率高達38.1%，其中2007年的稅後淨利潤比2006年大幅增長了64.9%。

　　有工行人士表示，工行的盈利水平之所以能夠高位持續增長，應歸功於經營模式的轉變、良好的風險控制，以及較爲合理的成本控制。由於高速增長的利潤建立在了比較多元的收入結構上，工行因此降低了經濟週期波動對銀行盈利的不利影響。

　　根據中報，目前在工行9.4萬多億元的資產中，信貸資產佔比僅爲45%左右，存貸利差收入在總收入中的佔比約爲50%，上半年工行境內分行人民幣貸款增長6.8%，客戶存款餘額較上年末增長9.3%，同業存款較上年末增長10.3%。儘管由於央行多次提高存款利率，工行付息成本較上年同期增長31個基點，“但是有兩個因素不可忽略。工行活期存款比重爲51%，同時，定期存款存在短期化的趨勢，今年上半年，一年和一年以下定期存款的比例達88%。這兩個因素疊加在一起，有利於保證工行付息成本的穩定。”工行行長楊凱生表示。

　　而中間業務的強勁增長是工行上半年良好業績的第一大“功臣”。中報顯示，2008年上半年工行的淨手續費及佣金收入達到244.8億元，比2007年同期增長48.03%，淨手續費及佣金收入佔營業收入的比重達到15.8%，佔比較上年同期提高1.74個百分點。2003至2007年，工行淨手續費和佣金收入年複合增長率達57.2%。

　　在理財業務領域，上半年工行各類理財產品銷售額達11582億人民幣，比去年同期增長123%，其中由工行自主研發和推出的銀行類理財產品的發行總量達8304億元，同比增長442%。同時，與去年同期相比，工行資產託管業務收入增幅高達186%。投資銀行業務收入增幅達106%。

　　“經過今年半年多時間資本市場的調整，我們已經初步摸索到手續費和佣金收入持續增長的路子。當然我們並不滿足於目前佔比15.8%的比例，我們希望這個比例會進一步提高。我相信空間還很大。”楊凱生說。

　　此外，工行近兩年來進行的全球化收購，也開始爲工行帶來豐厚利潤。2008年上半年，工行完成了收購南非標準銀行20%股權和澳門誠興銀行79.93%股權。其中，根據南非標準銀行發佈的半年報，該公司主營業務收益增長15%，達71億南非蘭特，主營業務每股收益增長7%，至4.82南非蘭特。每股淨資產增長40%，股本回報率(ROE)達19.8%。

　　“如果折算成人民幣，工行僅標準銀行一項投資今年上半年分紅就達5億多人民幣，年化投資回報率將達到8.74%。而工行目前在外幣債券的投資收益是3.8%，這就意味着，對標準銀行的投資已經遠遠超過工行在外匯投資方面的收益。”工行董事長姜建清表示，工行對澳門誠興銀行的年化投資收益也達6.62%。

　　持有21.71億美元兩房債券

　　“工行所持有的次級房貸支持債券及其相關資產的風險已完全覆蓋，沒有對盈利水平產生影響。”姜建清在這次中報新聞發佈會上說。

　　今年初以來，工行根據對市場的總體狀況判斷，減持房利美、房地美債券和ALT-A等非政府機構擔保抵押債券80多億美元，其中賣出“兩房”債券44.5億美元，賣出ALT-A抵押債券23.11億美元。同時，工行沒閒置這部分資金，主動尋求市場機會，對美國國債和美國政府機構債券進行了波段操作，今年以來這兩個方面的債券累計交易量超過了600億美元，獲取收入2.34億美元，基本覆蓋了出售ALT-A抵押債券的損失，更有效避免了因多量持有而造成的進一步大的損失。

　　工行人士表示，無論是相對於總資產，還是相對於相關債券總量來看，目前工行持有的美國次級房貸支持債券(Sub-Prime MBS)及其相關資產的總量都很少。根據工行中報，截至2008年6月30日，該行持有的美國次級房貸支持債券面值爲12.14億美元，佔該行總資產的0.09%；持有的“ALT-A”債券面值爲6.51億美元，佔該行總資產的0.048%；持有CDO衍生金融產品面值爲5.05億美元，佔該行總資產的0.036%。

　　中報顯示，截至2008年6月底，工行持有的“兩房”(房利美、房地美)債券面值總計爲21.71億美元，佔該行總資產的0.15%。這幾項債券的持有量總計佔工行總資產的比重不到0.3%。而根據美聯儲的估計，目前全球美國次級房貸支持債券的餘額有6560億美元、ALT-A債券8600多億美元、CDO衍生金融產品大約10000億美元、兩房債券47000多億美元。

　　住房抵押貸款支持債券(Mortgage Backed Securities，MBS)是以美國商業銀行發放的住房抵押貸款爲基礎資產創造出來的債券投資品種。按照所對應的基礎資產的不同風險水平，住房抵押貸款支持證券又分爲優質房貸支持債券(Prime MBS)、“ALT-A”債券和次級房貸支持債券(Sub-prime MBS)三類。

　　知情人士透露，工行持有的“兩房”債券屬於優質房貸支持債券，是由房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)這兩家美國最大的住房抵押貸款機構發行或者擔保的，並以優質貸款爲基礎資產的住房抵押貸款支持債券。其中，工行持有的次級房貸支持債券標準普爾和穆迪的評級全部在AA級以上，持有的“兩房”債券信用評級則全部爲AAA級。

　　今年上半年，工行對持有的面值爲12.14億美元的美國次級房貸支持債券繼續提取減值準備，至6月末保有減值準備達到了5.08億美元，保有減值準備餘額與浮虧之比達到102%；對持有的面值爲6.51億美元的“ALT-A”債券今年也繼續提取了減值準備，至6月末保有減值準備1.46億美元，保有減值準備餘額與浮虧之比達到100%；對持有的面值爲5.05億美元的CDO衍生金融產品保有減值準備餘額與浮虧之比達到105%。

　　此外，雖然近期房利美和房地美因虧損擴大，股票價格下跌較多，但其債券價格卻沒有出現大的波動，目前債券持有者並無市值重估壓力與信用違約風險，市場普遍認爲對“兩房”債券提取減值準備的必要尚待觀察。（摘自《21世紀經濟報道》）