上週（6月1日-5日）債市多空博弈激烈，收益率整體走出創新低後反彈、關鍵點位反覆震盪的走勢。在月初流動性寬鬆疊加基本面預期偏弱等背景下，收益率曲線小幅趨於平坦，此後央行暫停逆回購投放引發市場平衡交投選擇，部分獲利盤集中離場。全周，10年期國債圍繞1.71%-1.72%、30年期國債圍繞2.19%-2.20%窄幅震盪，1.70%與2.18%成爲市場關注的關鍵阻力位。交投目前缺乏進一步利多催化，收益率有效突破難度提升。

行情回顧

2026年6月5日，中債國債到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期分別報1.18%、1.24%、1.28%、1.42%、1.55%、1.72%、2.2%、2.42%，較5月29日分別變動0.7BP、1BP、1BP、0BP、-1BP、1BP、-1BP、0BP。

具體來看，上週一和週二充裕的流動性與基本面預期偏弱助推多頭髮力，長短端利率同步走低，10年期新券、30年期超長債接連刷新低位，對應超長端國債期貨站穩114關口；週三央行收緊公開市場操作、暫停逆回購投放，疊加官方輿論引導，市場獲利盤集中離場，債市連續走弱，各期限收益率小幅擡升；週四市場信心修復，資金再度入場佈局，收益率重回下行通道；週五券商集中減持離場，行情再度承壓回落。市場普遍預判，若無降息落地，10年期很難有效擊穿關鍵關口。

國債期貨普遍窄幅波動，30年期主力合約全周累計下跌0.035%，10年期主力合約上漲0.073%，5年期主力合約下跌0.0046%，2年期主力合約下跌0.025%。

中證轉債指數區間震盪，全周累計下跌0.278%，收於502。

一級市場

上週利率債合計發行44只、6240.36億元，其中國債5只、3090.7億元，政策性銀行債23只、1140億元，地方債16只、2009.66億元。

據已披露公告，本週（2026年6月1日至6月5日）利率債計劃發行51只、5633.04億元，其中，國債2只、2400億元，政策性銀行債2只、400億元，地方債47只、2833.04億元。

海外債市

受地緣局勢變化和強勁經濟數據雙重影響，上週美債收益率大幅上行。上週五公佈的非農就業數據遠超預期，成爲推動美債收益率飆漲的核心催化劑。10年期美債收益率全周累計上行約8.3BPs，收報4.536%；2年期美債收益率累計上行14.6BPs，報4.16%。

具體來看，美國5月非農就業人口新增17.2萬人，遠超市場預期的8.8萬人，且3月和4月非農就業數據合計上修9.3萬人，使得過去三個月就業增幅創逾兩年來最強表現。強勁的就業數據顯著改變了市場對美聯儲貨幣政策的預期，利率期貨市場顯示交易員定價美聯儲在10月會議前加息約24個基點，而就在一週前市場預期首次加息時點還在明年3月。

公開市場

上週央行公開市場操作明顯淨回籠，體現月初“上收冗餘資金”的政策意圖。

周內央行逆回購投放2262億元，到期9089億元，逆回購淨回籠6827億元。其中6月3日至4日，央行公開市場逆回購連續兩日投放“歸零”。這是央行時隔近兩年再次出現逆回購零投放，上一次發生在2024年8月7日。

中長期資金方面，6月5日央行開展5000億元3個月期買斷式逆回購操作，而當月3個月期買斷式逆回購到期規模爲8000億元，實現淨回籠3000億元。這是央行連續4個月淨回籠3個月期買斷式逆回購。中標利率維持在1.4%附近，未受上月MLF降息影響，延續3月以來“量縮價平”的操作模式。

從利率走勢看，月初資金利率並未因跨月因素退出而顯著回落。DR001收於1.34%，較前一週末上行約1BP；DR007收於1.38%，與前一週基本持平。DR007與7天OMO利率利差收於-1.78BP，資金利率與政策中樞延續倒掛狀態，但倒掛幅度較前期有所收窄。R001收於1.39%，R007收於1.39%，R007-DR007利差維持在25BP左右。

要聞回顧

•央行發佈《人民幣存貸款利率管理規定（徵求意見稿）》，對1999年印發的《人民幣利率管理規定》及後續若干相關規範性文件進行系統性梳理和修訂。意見稿凸顯利率市場化原則，從“行政管制”轉向“商業協商和行業自律”，明確市場利率定價自律機制職能，並新增對高息攬儲等不正當手段吸收存款的定義，涵蓋違規手工補息、突破自律上限等操作，反映了央行對存款利率管理的精細化。

•標普全球（S&PGlobal）3日發佈數據顯示：2026年5月英國服務業採購經理人指數（PMI）由上月52.7大幅回落至49.3，爲2025年4月以來首次跌破榮枯線、進入收縮區間。

•國家外匯管理局6月7日發佈數據顯示，截至2026年5月末，我國外匯儲備規模爲34422億美元，較4月末上升317億美元，升幅爲0.93%。

•經濟合作與發展組織（經合組織）3日發佈最新經濟展望報告，預計2026年全球經濟增速爲2.8%，較今年3月預測值下調0.1個百分點；2027年全球經濟增速將回升至3.1%，較3月預測值上調0.1個百分點。

機構觀點

華泰證券：當前債市核心矛盾是“做多慣性遇上低賠率”，近七成投資者持謹慎樂觀態度。十年國債區間判斷隨行就市至1.65%-1.80%，曲線平坦化仍是共識，但十年國債1.70%以下賠率不足，除非內需走弱引發降息預期，否則應“邊打邊撤”。央行態度與資金面依然是短期債市定價的核心變量，半年末資金面超季節性寬鬆主要來自央行投放、人民幣升值下的結匯、融資需求偏弱三重驅動，下半年或將向“中性略偏鬆”收斂。

中信建投證券：上週資金面總體充裕寬鬆，資金價格小幅回落，央行逆回購淨回籠但流動性壓力有限。利率債方面，收益率曲線走平；信用債利差整體呈現壓縮態勢，期限與資質下沉特徵顯著。展望後市，需關注央行操作新變化對流動性的潛在影響。

天風證券：上週一債市在基本面數據和資金面寬鬆推動下表現強勢；週二週三在央行零投放等影響下出現回調；週四修復；週五資金面收斂利率再度上行。10年期國債活躍券利率在1.70%-1.72%窄幅震盪，超長債波動更大。DR001、DR007分別逼近1.35%、1.40%兩個新關口，創4月以來新高，大型銀行淨融出明顯回落，已不再呈現超季節性特徵。

國盛證券：資金面和銀行負債的邊際變化需要重點關注。資金邊際有所變化疊加季末衝擊來臨，資金波動可能上升。當前交易型機構倉位較高而配置型機構相對審慎，銀行在季末指標壓力下配置意願不高，季末之前債市存在波動或小幅調整可能。但資金寬鬆的基本格局未變，季末過後資金或再度寬鬆，利率下行的趨勢不變。當月資金變化和交易結構可能形成的波動與增配機會值得關注。