美聯儲正式步入“沃什時代”。

當地時間5月22日，美國聯邦儲備委員會新任主席凱文·沃什宣誓就職儀式在美國白宮舉行，由美國總統特朗普主持。這場儀式釋放出耐人尋味的信號——美聯儲主席上一次在白宮舉行就職典禮還是在1987年，距今已有近40年，時任美國總統里根任命格林斯潘爲美聯儲主席。

白宮對於這屆美聯儲的特殊關注，也使得市場浮想聯翩：沃什治下的美聯儲政策獨立性會否面臨挑戰？後續美國貨幣政策將走向何方，又將對全球市場產生怎樣的影響？

沃什接掌美聯儲 面臨多重考驗

現年56歲的沃什，早年身上最鮮明的標籤是“鷹派”，近年來主張“實用貨幣主義”理論。2006年至2011年期間，他曾擔任美聯儲理事，是美聯儲歷史上最年輕的理事。特朗普2017年曾就美聯儲主席一職面試沃什，但最終選擇了鮑威爾。

時隔15年重返美聯儲並執掌最高權力，凱文·沃什身負諸多期待，也需直面當下來自經濟、政治等多個層面的“棘手”挑戰。

經濟層面，中東局勢導致的能源價格飆升，增加美國通脹壓力。數據顯示，4月美國消費者價格指數（CPI）同比上漲3.8%，爲2023年6月以來最高水平。此外，美國4月PPI同比增長6%，爲2022年12月以來新高；4月PPI環比增長1.4%，爲2022年3月以來最大單月漲幅。

政治層面，白宮方面的降息訴求與美聯儲獨立性之間難以平衡。自開啓第二任期以來，特朗普多次表達對美聯儲貨幣政策的不滿，頻繁施壓鮑威爾降息，引發市場對美聯儲獨立性的擔憂。

儘管近期來自白宮方面的降息施壓有所緩和，特朗普關於貨幣政策的表態仍反覆擾動市場預期。特朗普在沃什的就任儀式上表示，希望沃什成爲一名“完全獨立”的主席。但他也提到，“我們也希望能遏制通脹，但不希望阻礙經濟的繁榮。”

內部決策層面，美聯儲正面臨1992年以來最嚴重的分歧。美聯儲4月議息會議出現了4張反對票，其中，1名理事主張降息25個基點，3名來自地方聯儲的票委雖支持維持利率不變，但不支持在政策聲明中加入寬鬆傾向措辭。

與此同時，鮑威爾打破慣例，在卸任主席後繼續留任美聯儲理事。儘管他承諾保持“低調”、不充當“影子主席”，但“新舊”主席同堂的微妙格局，也可能讓美聯儲內部決策格局更趨複雜。

“沃什時代”如何開啓？縮表是重要途徑

“沃什時代”的美聯儲，會走向何方？

業內預期，美聯儲或將迎來一場重塑——新的通脹分析框架、新的溝通方式、降息與縮表並行。其中，以縮表換降息空間是沃什的重要主張。他主張以剔除極端值後的截尾均值PCE替代美聯儲當前關注的核心PCE物價指數，作爲衡量通脹的主要依據。此外，沃什還認爲美聯儲“過度溝通”限制了政策的靈活性。

民生銀行首席經濟學家溫彬詳細分析了沃什的政策主張，主要包括四方面：

一是“縮表+降息”的政策組合。沃什主張將利率政策與資產負債表政策區分運用，強調通過縮小資產負債表重建貨幣政策信譽。在通脹前景改善、生產率提升等條件具備時，沃什主張以降息對衝實體經濟融資壓力、迴應政治層面的寬鬆訴求。

二是通脹目標的“再校準”。沃什並不主張公開修改2%的通脹目標，而是傾向於重估通脹測度和分析框架，在操作層面淡化對目標的精準度量，更多關注長期通脹預期、潛在趨勢及AI所驅動的生產力等供給側變化對通脹前景的影響。

三是縮減前瞻性指引。沃什傾向於減少對未來利率路徑的明確承諾，主張逐次會議、逐次數據動態判斷。同時，他對美聯儲官員頻繁發表前瞻性指引表示不滿，認爲這會削弱政策靈活性。

四是放鬆金融監管。他認爲美聯儲應聚焦物價穩定等核心職能，減少對非傳統議題（如氣候變化、社會公平）的干預。

而聚焦市場尤爲關注的利率調控，溫彬認爲，當前，中東衝突仍存在較大不確定性，能源價格依然高企。爲了管理通脹預期，美聯儲勢必會在更長時間內維持高利率，以觀察物價走勢。未來利率調控路徑仍將延續走走停停的節奏，大概率不會因美聯儲換帥而出現向“鴿”或“鷹”的大幅轉向。

“我們預計，未來1至2個季度受制於通脹黏性和FOMC內部分歧，‘按兵不動’仍是最大概率選項。而在樂觀情形下，如果2026年底前中東局勢進一步明朗、通脹出現明確回落信號，不排除年內仍有降息一次的可能。”溫彬表示，但該降息更多也是一次象徵性降息，旨在同步推進沃什力主的縮表，形成“分裂的貨幣政策”實踐。

沃什的首場考驗是將在6月16日至17日舉行的FOMC議息會議。在這場會議上，他將發佈他第一次主持的FOMC聲明，並回答記者提問。這也將成爲觀察“沃什時代”政策取向的首個關鍵節點。

在靜候沃什亮相之餘，市場對美聯儲年內降息的幻想早已破滅。芝商所的“美聯儲觀察”工具顯示，截至目前，市場預期美聯儲到今年12月議息會議時至少加息一次的概率接近70%。