當非標融資的黃金時代漸行漸遠，信託公司正試圖在股權投資領域尋找新的機遇。從早年以“通道”角色隱匿於資金端，到如今以有限合夥人（LP）身份頻頻亮相於硬科技、生物醫藥等賽道，信託行業轉型已步入深水區。

今年以來，中信信託、五礦信託、國民信託等多家公司密集出資設立股權投資基金，引導資金流向科技領域。這是信託公司向“股性思維”轉身的生動縮影。然而，角色轉換並非一蹴而就。“投資是長期的，但考覈是短期的，很多項目就卡在這裏。”西部地區某信託公司資本市場部總經理坦言。專業人才存在短板、長期考覈機制缺失等是擺在信託公司面前的難題。

以LP身份密集亮相

今年以來，信託公司佈局股權投資的動作明顯加快。多家機構出資參與設立股權投資基金，聚焦硬科技、生物醫藥和戰略性新興產業等領域。

以近日成立的蘇州盛新啓行一期創業投資合夥企業（有限合夥）爲例，天眼查顯示，該創投基金由五礦信託、上海盛赫私募基金管理有限公司等共同出資設立，其中五礦信託認繳出資9億元，出資比例89.82%。這並非是五礦信託今年以來參與投資的首隻創投基金，此前該公司還投資了深圳順瑞致遠投資合夥企業、深圳啓航創新投資合夥企業等。

中信信託亦動作頻頻。2月6日，杭州蕭山金開工融聚信股權投資合夥企業（有限合夥）成立，股東方共計出資10億元。其中，中信信託全資子公司中信聚信（北京）資本管理有限公司出資並擔任執行事務合夥人，中信信託控股的天津聚信天安股權投資合夥企業（有限合夥）同步出資，二者合計出資3億元。此外，今年1月，國民信託認繳出資5005.45萬元，投向財達國民康恆（雄安）科創股權投資基金合夥企業（有限合夥）。

包括上述信託公司在內，近年來，建信信託、交銀國信、陝國投等多家公司已涉足股權投資業務，聚焦集成電路、人工智能、新能源、生物醫藥等國家支持的重點產業。建信信託官網顯示，公司依託建信北京PE平臺，聯合大型央企和行業龍頭，持續深耕新能源、新材料、人工智能等行業賽道，累計投資項目超300個，50多家企業成功上市。

信託業協會官網顯示，信託公司參與股權投資的業務模式主要包括三種：信託計劃直接投資、信託公司作爲LP參與私募股權投資基金以及通過設立PE子公司開展股權投資業務。記者採訪瞭解到，在當前股權投資實踐中，信託公司更多是以LP身份出現。中國信託業協會特約講師周萍向記者解釋道，這主要受行業轉型壓力倒逼、監管政策引導迴歸本源、適應“耐心資本”導向等因素的影響。

固有資金挑大樑

總體上看，信託公司參與股權投資的資金更多來源於固有端，而非來源於對外募集。前述西部地區信託公司資本市場部總經理向記者透露：“從理論上說，以固有資金開展股權投資業務的情況會更多一些。倘若採用通過設立信託計劃進行直投的方式，一個股權投資項目至少需要三五年，短期很難募到足夠的資金。”

也有信託公司研究員坦言：“股權投資信託業務很難在大部分信託公司開展，主要原因是缺乏可匹配的長週期客戶資金，信託公司一般是用固有資金投資。我們現在都不怎麼研究這項業務了。”

在投資模式上，有的信託公司採取跟投策略。前述西部地區信託公司資本市場部總經理表示：“我們直投的股權項目規模很小，不太可能做成公司的主業。我們通常跟隨一些股權投資合作伙伴進行投資，人家投什麼，我們去跟投，或者直接買人家的產品。”此外，他還表示，公司會積極參與老股轉讓，“前幾年IPO進展趨緩，好多項目排隊候場，老股東投資到期出現老股轉讓情形。通過受讓老股，我們可能只需要一兩年就可以等到投資的企業上市”。

與此同時，S基金模式成爲部分信託公司參與股權投資的重要選擇。近日，交銀國信與上海浦東創新投資發展（集團）有限公司合作設立的科創S基金上海交融接續私募投資基金合夥企業順利備案。該基金首期規模10億元，將重點佈局上海市三大先導產業和六大新興支柱產業。

某大型信託公司相關業務負責人向記者表示，信託公司青睞S基金模式有多方面原因，例如投資週期短、現金迴流速度快。S基金模式是在標的基金已經運作了一段時間之後再參與投資，投資週期更短，資金使用效率及年化投資回報率更高。

持續修煉內功

多位受訪人士表示，信託公司開展股權投資業務的優勢在於有資金支持且資金使用靈活性強。“雖然信託公司的資金成本高一些，但它們是能夠出資且在資金使用上較爲靈活的金融機構。”北方地區某信託公司資本市場部人士認爲。在他看來，信託牌照的全能性和資金使用的靈活性，是與其他金融機構競爭的核心優勢。

儘管信託公司在股權投資領域不斷探索，但一些制約其規模化發展的問題依然待解。記者調研瞭解到，短板更多源於人才與制度。

前述北方地區信託公司資本市場部人士坦言，從投研能力、項目資源來看，多數信託公司比較欠缺。股權投資需要複合型人才，既要懂法律、財務，又要懂產業、估值，而信託公司傳統業務更側重信貸和通道，人才結構難以快速適配。

更深層次的問題在於考覈機制與投資週期的不匹配。“投資是長期的，但考覈是短期的，二者權責不對等。”前述西部地區信託公司資本市場部總經理直言，這是信託公司開展股權投資的堵點。他舉例說：“如果投的資金多了，三五年之內沒有回報，信託公司的業績考覈壓力就會比較大。”這種“長投入、短考覈”之間的矛盾，使得信託公司即便有意佈局股權投資，也難以在內部形成持續、穩定的業務支撐。

面對上述挑戰，信託公司也在積極探索應對之策。周萍認爲，破局需從能力、合作與機制三方面進行完善：一是練內功，加快引進專業團隊，建立與股權投資週期匹配的長期激勵和考覈機制；二是借外力，積極與優質GP、產業資本合作，聚焦硬科技、綠色能源等國家戰略領域，積累行業認知；三是用政策，利用股權信託財產登記等制度創新優化交易結構。