債市週一（5月26日）偏強整理，國債期貨主力合約多數小幅收漲，銀行間現券收益率普遍下行1BP左右；公開市場單日淨投放2470億元，短端資金利率走勢分化；上週存款降息、LPR下調等操作落地，長債利率寬幅震盪回升，當下寬貨幣呵護資金面意圖明確，政策持續對衝外需壓力，預計資金面易鬆難緊。

機構認爲，基本面因素還難以打破債市窄幅波動格局，存款利率下行短期利好非銀配置需求。若沿着債市定價體系尋找機會，債券與信貸等廣譜利率比相對合理，相比股市性價比偏低，中債是全球利率窪地。

【行情跟蹤】

國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約漲0.13%報119.760，10年期主力合約持平於108.855，5年期主力合約漲0.01%報106.060，2年期主力合約漲0.03%報102.430。

銀行間主要利率債收益率小幅下行，10年期國開債“25國開10”收益率下行1.25BP至1.6915%，10年期國債“25附息國債04”收益率下行0.25BP至1.682%，30年期國債“23附息國債23”收益率下行0.75BP至1.908%，7年期國債“25附息國債07”收益率下行0.05BP至1.6075%。

中證轉債指數收盤下跌0.23%，報427.33點，成交金額541.67億元。其中，志特轉債、宏昌轉債、福立轉債、運機轉債、京源轉債跌幅居前，分別跌6.85%、6.12%、5.17%、4.20%、3.89%。利民轉債、遊族轉債、晶瑞轉債、聯得轉債、長集轉債漲幅居前，分別漲7.02%、6.21%、5.92%、5.25%、4.85%。

【海外債市】

北美市場方面，當地時間5月23日，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌0.43BP報3.982%，3年期美債收益率跌1.29BP報3.947%，5年期美債收益率跌2.12BPs報4.069%，10年期美債收益率跌2.26BPs報4.506%，30年期美債收益率跌0.29BP報5.038%。

亞洲市場方面，日債收益率多數回落，10年期日債收益率下行3.9BPs至1.511%，3年期和5年期日債收益率分別走低0.5BP和2.2BPs，報0.83%和1.013%。

歐元區市場方面，當地時間5月23日，10年期法債收益率跌6BPs報3.258%，10年期德債收益率跌7.6BPs報2.565%，10年期意債收益率跌6.8BPs報3.581%，10年期西債收益率跌6.8BPs報3.187%。其他市場方面，10年期英債收益率跌6.8BPs報4.679%。

【一級市場】

遼寧省2期地方債中標結果顯示，投標倍數均超28倍。具體來看，7年期“25遼寧債14”中標利率1.67%，全場倍數28.77，邊際倍數2.11；30年期“25遼寧債15”中標利率2.12%，全場倍數31.73，邊際倍數9.51。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，5月26日以固定利率、數量招標方式開展了3820億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量3820億元，中標量3820億元。數據顯示，當日1350億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放2470億元。

資金面方面，Shibor短端品種表現分化。隔夜品種下行5.9BP報1.506%；7天期上行2.7BP報1.579%；14天期下行0.3BP報1.688%；1個月期上行0.1BP報1.612%。

【機構觀點】

弘則固收：普通金融債在2-5年主流投資期限上展現出充足的曲線結構空間和高性價比，相較同期國債利差接近去年同期，而城投債和二永債則低10-20BPs，凸顯其配置與交易價值。其良好的流動性，是能夠用於優化投資組合、充當對衝工具以平滑淨值波動、控制下行風險的基礎。通過將普通金融債引入現有債券組合，能夠有效提升組合穩健性並改善風險調整後收益。

華泰固收稱：短期繼續關注非銀配置、PMI數據、債券供給等。暫不改變十年國債1.5%-1.8%區間波動的判斷。操作上繼續推薦3、5年信用債和二永債，並向短端信用下沉和長端高等級尋找利差壓縮機會。長期、超長期限利率債交易重於配置，繼續逢調整買入。此前推薦的超長地方債性價比略弱化，政金債相對性價比略有提升。銀行負債管理難度加大，債基配置比例受限，可能引發同業存單利率在季末等時點衝高。

國盛固收：未來幾個月固定收益資產需求強於供給，趨勢較強的話，存在再現資產荒的可能，這將驅動利率進一步下行。由於今年政府債券發行節奏較快，後續政府債券發行節奏存在放緩可能，至少同比增速存在回落可能。同時，實際利率上升抑制非政府債券融資。廣義固定收益資產供給節奏將放緩，而配置需求卻將繼續保持，年內10年國債依然有望下至1.4%-1.5%水平。