央行3月24日傍晚發佈的2025年3月中期借貸便利（MLF）招標公告顯示，3月25日央行將開展4500億元MLF操作，期限爲1年期。

更令人關注的是，公告稱，自本月起MLF將採用固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。多重價位中標意味着MLF不再有統一的中標利率，其政策利率屬性將徹底退出歷史舞臺。

央行稱，此舉旨在保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機構差異化資金需求。

“MLF操作再次實現淨投放，展現了適度寬鬆的貨幣政策取向。”權威專家表示，本月MLF到期3870億元，將實現淨投放630億元，是2024年7月以來MLF首次淨投放。

去年10月，央行新設並啓用買斷式逆回購，對MLF產生了一定的替代效應。買斷式逆回購餘額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力。

權威專家認爲，今年以來，央行繼續用好多種工具投放流動性，前兩個月買斷式逆回購、MLF合計淨投放超過1.3萬億元，保持了流動性充裕和貨幣市場利率平穩運行。

此外，自本月起，央行將MLF操作由單一價位中標，調整爲多重價位中標，也就是美式招標。“MLF改爲美式招標，不再有統一的中標利率，標誌着MLF利率的政策屬性完全退出。”權威專家表示。

MLF利率曾發揮中期政策利率的作用，但也存在政策利率較多、關係複雜等問題。爲進一步推動利率市場化改革，央行行長潘功勝去年6月在2024陸家嘴論壇上表示，央行主要政策利率是公開市場7天期逆回購操作利率，並要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

“本次MLF操作改爲多重價位中標，不再有統一的中標利率，實現了MLF利率政策屬性的完全退出，也標誌着我國政策利率體系的調整進入實質階段。”權威專家稱。

MLF政策利率的退出循序漸進，整個過程精心設計，結果水到渠成。權威專家表示，梳理近期的央行工作可以發現，對MLF政策利率屬性的退出採用了循序漸進的方式：

一是去年7月起MLF操作時間統一延後至貸款市場報價利率（LPR）報價後，實現了LPR與MLF利率的“解綁”。

二是去年7月還明確MLF操作採用利率招標，並且從每月MLF公告中可以看出，參與機構投標利率有高有低，區間寬度逐步擴大，鍛鍊了機構定價能力。

三是去年10月啓用買斷式逆回購工具，採用多重價位中標方式，半年來持續操作積累了經驗，市場機構對此不再陌生，在MLF操作中推廣也水到渠成。

“自此，MLF將回歸流動性投放工具定位，與其他各期限工具一同構成央行流動性工具體系。”權威專家表示，政策利率屬性淡出後，MLF的工具定位也更爲清晰，即聚焦提供1年期流動性。

目前，央行流動性工具箱豐富，期限分佈更趨合理。長期工具有降準、國債買賣，中期工具有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結構性工具，短期工具有公開市場7天期逆回購和臨時隔夜正、逆回購。

“預計未來央行流動性管理將更加高效精準，調控力度和節奏更加科學靈活，更好兼顧多重目標。”權威專家表示。

採用多重價位中標後，預計MLF資金成本將總體下降，也有望緩解銀行的淨息差壓力。權威專家稱，機構投標MLF通常參考市場化的融資成本，目前國有銀行及股份制銀行1年期同業存單利率在1.95%左右，其他中小型銀行利率可能更高。採用多重價位中標可以更好反映機構差異化的資金需求，發揮機構市場化自主定價能力。

接近央行人士也透露，此舉有利於降低銀行負債成本，緩解淨息差壓力，增強金融支持實體經濟的可持續性。

編輯：劉潤榕