債市週五（14日）偏弱，國債期貨全線收跌，銀行間現券收益率多數小幅上行；公開市場單日全口徑淨回籠943億元，資金利率月中轉爲回升。

機構認爲，“適度寬鬆”的長期“狀態”下央行更傾向用買斷式逆回購提供中長期流動性，貨幣工具久期縮短而商業銀行對“長錢”需求或存在支撐。伴隨穩匯率、穩利率約束階段性放緩，降準可能會在一季度末、二季度初期政府債供給提速階段擇機落地。

【行情跟蹤】

國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.56%，10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.03%，2年期主力合約跌0.01%。

銀行間主要利率債收益率普遍上行，截至發稿，10年期國開債“25國開05”收益率下行0.25BPs至1.8625%，10年期國債“24附息國債11”收益率下行0.5BP至1.836%，30年期國債“24特別國債06”收益率上行1.25BP至2.0575%，3年期國債“25附息國債05”收益率上行0.25BP至1.6225%。

中證轉債指數收盤漲0.74%，53只可轉債漲幅超2%，東時轉債、震裕轉債、集智轉債、雪榕轉債、精鍛轉債漲幅居前，分別漲17.86%、9.95%、8.52%、8.32%、7.17%。跌幅方面，6只可轉債跌幅超2%，威派轉債、塞力轉債、火炬轉債、聯誠轉債、偉隆轉債跌幅居前，分別跌7.36%、3.77%、3.48%、2.58%、2.56%。

【海外債市】

北美市場方面，當地時間3月13日，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌2.95BPs報3.955%，3年期美債收益率跌3.36BPs報3.9475%，5年期美債收益率跌3.33BPs報4.0295%，10年期美債收益率跌3.65BPs報4.2701%，30年期美債收益率跌3.96BPs報4.5881%。

亞洲市場方面，日債收益率全線下行，10年期日債收益率走低3BPs至1.514%，3年期和5年期日債收益率分別下行2BPs和3.6BPs，報0.931%和1.117%。

歐元區市場方面，當地時間3月13日，10年期德債收益率跌2.3BPs報2.852%，10年期意債收益率漲1.3BP報4.001%，10年期法債收益率漲0.5BP報3.554%，10年期西債收益率漲0.4BP報3.497%。其他市場方面，10年期英債收益率跌4.9BPs報4.675%。

【一級市場】

進出口行2期金融債中標收益率均低於中債估值。進出口行1年、2年期金融債中標收益率分別爲1.5524%、1.6734%，全場倍數分別爲2.8、6.63，邊際倍數分別爲30.22、1.43。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，3月14日以固定利率、數量招標方式開展了1807億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。數據顯示，當日1850億元逆回購到期及900億元國庫現金定存到期，據此計算，單日全口徑淨回籠943億元。

資金面方面，Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行4.0BPs報1.811%；7天期下行3.2BPs報1.742%；14天期上行0.7BP報1.857%；1個月期上行0.2BP報1.963%，創2024年4月以來新高。

【機構觀點】

華泰證券：市場對機構行爲及反饋風險的擔憂。市場的擔憂主要集中在兩方面：一方面是銀行自營債券倉位較重，在止損壓力以及季末兌現浮盈彌補一季度虧損的操作下，或對債市造成進一步拋壓；另一方面是理財前期贖回債基相對剋制，但破淨率提升、短端理財逐漸出現客戶端贖回壓力，不排除未來出現更大的理財-債基贖回反饋風險。一旦出現，債市易發生超調。

開源證券：2025年債券悲觀預期需要修正、債券估值迴歸合理水平，對比股市已經從2024年9月低點回歸至2023年初，債券大概率同樣會均值迴歸。預計國債收益率年內上行“三步走”，債券估值均值迴歸2.5%大概率年內完成。當前處於“第一步資金或偏緊”、“第二步降息預期或完全退潮”的階段。

中信證券：部分商業銀行近期賣出OCI賬戶和AC賬戶中部分債券，從而兌現浮盈、彌補浮虧。銀行“以豐補歉”並不罕見，但在當前波動較大的債市環境下，銀行的操作對市場的影響很可能會進一步放大。但從目前的情況來看，銀行賣券行爲尚不至於觸發機構踩踏，且短端後續面臨進一步調整的壓力和長端相比會更小。

編輯：王柘