各國法院對歐洲央行貨幣政策的爭議在持續，但拉加德可能會採取進一步的刺激措施。拉加德表示，儘管面臨法律糾紛，歐洲央行將堅定不移地執行2.7萬億歐元的資產購買計劃，並且會根據需要採取進一步措施幫助歐洲度過這場疫情帶來的經濟危機。

　　對於許多經濟學家和投資者來說，這意味着歐洲央行將繼續加碼7500億歐元的緊急購債計劃（Pandemic Emergency Purchase Program）。這項計劃是在3月爲對衝疫情的負面經濟效應而創設的。

　　歐洲央行當前的選項包括：擴大該計劃的購債規模，將它延期至2021年，或者將到期後收回的購債資金再投資。唯一的疑問是何時進行？

　　彭博經濟學家大衛.鮑威爾（David Powell）表示，這些選項將使歐洲央行在避免與司法部門糾纏的情況下，繼續執行資產購買計劃。但是，比起它解決的問題，這實際上提出了更多問題，極大地提高了不確定性。

　　上週，德國聯邦法院判決歐洲央行量化寬鬆案部分違憲。這一令市場震驚的裁決發生在一個極爲特殊的時點。歐洲大陸正面臨二戰後最嚴重的經濟衰退。有觀點認爲，各國政府努力爭取的聯合財政政策正在威脅歐元區這個貨幣聯盟。

　　這項裁決遭到了歐盟最高法院的反對。位於盧森堡的歐洲法院（The European Court of Justice）發表聲明稱，只有歐洲法院有權決定歐盟機構是否違反歐盟規定。該法院在2018年曾批准歐洲央行的購債計劃。

　　歐盟委員會主席馮德萊恩在一份聲明中表示，關於歐盟法律只有盧森堡的歐洲法院有最終解釋權，而不是其他什麼地方。

　　當前，歐洲央行預計歐元區經濟本年度將萎縮5%-12%，而且在2022年之前都不會恢復到疫情前水平。

　　拉加德上週五表示，各國政府可能需要額外發行1萬億到1.5萬億歐元的債券。如果歐洲央行放棄購債計劃，那麼市場可能將購債成本推高，這將延緩復甦的進程。

　　一些歐洲央行官員公開表達了對於更多寬鬆行動的支持。在德國聯邦法院的裁決之前，大多數接受調查的經濟學家都預計購債計劃規模將在今年晚些時候增加5000億歐元。

　　歐洲央行執委伊莎貝爾.施納貝爾（IsabelSchnabel）在週一接受意大利共和國報的採訪中再次強調了她的觀點。她表示，不管裁決結果如何，歐洲央行都將盡自己的職責而繼續執行債券購買計劃，每一個市場參與者都應該看到這份決心。

　　在歐洲央行負責市場運營的施納貝爾還表示，爲了使貨幣政策傳導到歐元區所有的國家，資產購買計劃隨時準備進行規模和期限上的調整。

　　調整的時機部分取決於疫情封鎖放鬆的進度，但有些決定變得越來越急迫了。歐洲央行持有的最短期限的債券將於下月到期，但到現在爲止，還沒有官員表示，到期後的資金將像之前資產購買計劃中的一樣，被用於再投資。如果不這樣做意味着，歐洲央行在一邊放鬆貨幣政策一邊收緊，儘管第一筆到期的規模是不大的。丹斯克銀行歐元區高級分析師彼特.克里斯蒂安（Piet Christiansen）表示，基本假設是這筆錢會被再投資，但現在還無法證實。

　　摩根大通經濟學家格雷格.福塞西（Greg Fuzesi）表示，歐洲央行進一步放鬆貨幣政策的可能性很高，但是時機難以估計。不確定歐洲央行是否會因爲德國聯邦憲法法院的裁決而變得更加謹慎，它也許還會變的更加激進來展現它的獨立性。

　　如果歐洲央行決定施加更多的刺激政策，那麼沒有受到上週裁決影響的緊急夠債計劃顯然是一個可用的工具。但這並不意味着它毫無風險。現在德國聯邦憲法法院也準備將它作爲新的目標。