政策回暖，基本面逐漸好轉，煤炭行業漸具投資價值。我們預計，未來1-2個月煤炭行業跑贏大盤的概率較大，上調行業評級至“推薦”。具體而言，加大基礎設施建設，經濟保底，房地產再融資放開，意味目前宏觀經濟處於底部。煤炭價格逐步企穩，部分煤種反彈可期。

　　下游兩大行業淡季逆襲

　　7-8月份是鋼鐵淡季，但鋼材價格卻在淡季逆襲。鋼價在下跌了5個月之後突然開漲。全國24個主要城市HPB300材質8mm高線全國均價3635元/噸，較6月28日3490元/噸上漲了145元/噸，漲幅爲4.2%。24個城市HRB400材質20mm螺紋全國均價3605元/噸，較6月28日3416元/噸上漲了189元/噸，漲幅爲5.5%。鋼價逆市上漲源於兩方面原因：一是成本推動，二是環保壓力導致鋼廠減產。

　　與此同時，水泥價格淡季維穩。水泥價格持續上調，一是進入7月後雨水天氣減少，熟料發貨量環比提升，龍頭企業庫存下降明顯；二是江浙皖部分地區自主停產及被強制限電；三是行業協同拉漲。

　　從歷史月度價格來看，淡季鋼鐵價格下滑，8月和9月鋼鐵價格將會出現回升。今年7月鋼價一改淡季的疲弱表現，現貨價格連續三週上漲，未來旺季價格繼續回升或是大概率事件。

　　煤價隨時可能止跌反彈

　　煤炭是幹散貨運輸最重要的貨種之一。從歷史數據來看，運價與煤價波動趨勢基本一致，同時由於煤炭通過運輸環節與下游需求相關聯，運價對需求的反應要先於煤炭，通常有2-3個月的領先時間。

　　沿海海運費經過了前期的連續下跌之後，7月下旬止跌企穩。截至7月30日，秦皇島到廣州海運費33.3元/噸，較7月17日的32.9元/噸，小幅上漲了0.4元/噸。

　　動力煤價方面，受全國持續高溫帶動，空調負荷增加，電煤需求好轉。坑口價格經過前期的急跌之後，目前已經保持穩定。沿海運價止跌企穩，未來港口價格下跌空間有限。

　　煉焦煤方面，近期鋼材價格反彈，鋼鐵庫存持續下降，帶動部分地區焦煤銷售情況好轉，價格開始出現企穩反彈。煤炭企業躍躍欲試，試圖上調煉焦煤價格。近期潞安打響了煤價上調第一槍，貧瘦煤上漲20-30元/噸；多家煤炭企業近期也與下游就漲價事宜進行溝通，漲價幅度在20-50元/噸。

　　行業漸具投資價值

　　煤炭板塊2008年高低點跌幅爲75%；此輪下跌，如果以2011年5月份爲高點，那麼現在的跌幅是64%，還有大約10%的跌幅就趕上2008年的暴跌了，而目前的煤價與2008年煤價比較，已經基本相當。

　　同時，截至7月31日，煤炭行業指數市淨率爲1.24倍，跌破了2005年8月的最低點1.5和2008年低點的2.0。其中，中煤能源和上海能源股價跌破淨資產，開灤、平煤和兗煤也已經走到了“破淨”的邊緣。

　　此外，在行業方面，秦皇島動力煤5500大卡565元/噸，雖然較2008年低點510元/噸尚有55元/噸的差距，但當時是短期價格（2008年11月17日，秦皇島動力煤5500大卡一個月之內從720元/噸下跌到510元/噸，之後一週迅速的拉到600元/噸，如果計算520元/噸前後兩週的均價爲570元/噸，目前價格與2008年相當）。目前價格較2011年底高點的860元/噸，下跌了295元/噸，跌幅爲34.3%，小於2008年的48.7%。大同動力煤坑口價430元/噸，跌破前期最低價的465元/噸，較2011年高點下跌了33元/噸，跌幅38.6%，超過了2008年大跌的37.2%的跌幅。

　　鑑於市場面和基本面跌幅較大，加之當前經濟逐漸企穩，我們預計未來1-2月煤炭行業跑贏大盤的概率較大。煤炭股票走勢一般分爲兩撥：第一波，宏觀政策面推動；第二波，行業基本面推動。激進的投資者可以買入煤炭股（目前可能是第一波）；穩健的投資者可以等到8月底風險釋放完畢（中報業績風險釋放完畢，煤價趨勢更清楚），博弈行業基本面向上（第二波）的機會。建議投資者逐漸加大配置冶金煤股票和“有故事”的煤炭股。