9月以來，截至9月13日，已有11只可轉債觸發轉股價格下修條款，轉股價格下修的博弈機會逐漸引起市場參與者關注。

　　業內人士表示，對投資者來說，轉股價格下修可迅速提升轉股價值，影響可轉債市場價格，由此產生交易性機會。不過，發行人會否以及在多大程度上調整轉股價，取決於其對促進轉股、稀釋股權等因素的綜合考量，存在一定不確定性。

　　11家公司發佈公告

　　西子潔能日前發佈關於預計觸發轉股價格向下修正的提示性公告稱，自2022年8月25日至2022年9月8日，公司已有10個交易日的收盤價低於“西子轉債”當期轉股價格每股27.89元的85%（即每股23.7065元）的情形，預計可能再次觸發轉股價格向下修正條件。

　　梳理上市公司公告發現，9月以來，截至9月13日，西子潔能、芯海科技、永東股份、天奈科技、壘知集團、中環海陸、崇達技術、豪美新材、遊族網絡、威派格、吉林敖東11家公司發佈了預計觸發轉股價格向下修正條件的公告。Wind數據顯示，截至9月13日，市場現存的465只可轉債中，有168只觸發下修條款。

　　可轉債是否觸發轉股價格下修條款，與正股走勢息息相關。通常情況下，在可轉債存續期間，當公司正股在任意連續30個交易日中至少有15個交易日的收盤價低於當期轉股價格的85%（一般是85%，個別轉債會有不同）時，公司董事會有權提議下修轉股價格並提交公司股東大會進行表決。

　　“在權益市場深度調整時，衆多可轉債對應正股的價格跌幅較大，容易觸發下修條件。”光大證券首席固收分析師張旭表示。

　　對於投資者來說，可轉債轉股價格下修，意味着每100元面值的可轉債能夠轉換成更多的股票，可轉債轉股價值會瞬間提升，大幅壓縮轉股溢價率，可轉債跟隨正股上漲的彈性將大幅增強。對於發行人而言，下修轉股價可降低強贖難度，還可以提升可轉債關注度，避免回售或到期贖回。

　　機會與風險並存

　　多隻可轉債觸及轉股價格下修條款，爲投資者帶來博弈機會。業內人士表示，當發行人董事會提議下修後，投資者往往會將下修到底的預期反映在可轉債價格中，因此董事會公告日的可轉債漲幅往往較大。

　　中信證券首席經濟學家明明提示，董事會提議下修後，在股東大會審議下修議案的時點，投資者既要關注股東大會審議結果，也需預判下修幅度。“股東大會審議議案是否通過、議案通過後轉股價下修的程度，會對轉債價格產生影響。”明明說。

　　與轉股價格下修帶來機會並存的是風險。市場人士表示，若下修提議被股東大會否決、下修幅度低於市場預期，則可轉債價格有下跌的風險。因此，預判發行人董事會是否會提議下修、下修幅度如何尤其重要。在張旭看來，當可轉債價格低迷時，大股東持有可轉債比例越高，且股權稀釋率越低的品種，下修的可能性越大。

　　張旭同時提醒，可轉債發行人爲促進投資人轉股，會選擇調整下修條款。但是否下修轉股價，需綜合考慮促進轉股、股權稀釋等多種因素，涉及可轉債投資人、發行人、發行人股東等多方利益的平衡。