美聯儲18日宣佈自明年1月起將每月購買的資產規模減少100億美元，縮減至750億美元，其中國債和抵押貸款支持證券購買量各削減50億美元。令人意外的是，美國股市18日不跌反漲，道指和標普雙雙創下歷史新高。分析人士認爲，市場對於美聯儲最新決議反應積極，似乎表明上漲邏輯生變，投資者由此前高度關注美聯儲政策前景，轉向更關注經濟和企業盈利基本面的改善。

　　QE縮減衝擊或有限

　　在最新貨幣政策例會上，聯邦公開市場委員會以9票贊成、1票反對的結果通過了削減月度資產購買規模的決定。其中波士頓聯儲主席羅森格倫投了反對票，他認爲在數據顯示更強勁的增長能夠持續之前，縮減資產購買的時機尚不成熟。

　　儘管美聯儲採取行動的時點較市場預期更早，但美國股市不跌反漲，截至18日收盤，道瓊斯指數上漲1.84%至16167.97點，標普500指數上漲1.67%至1810.65點，雙雙創下歷史最高收盤水平，並實現10月10日以來最大單日漲幅，納斯達克指數上漲1.15%至4070點。

　　受放緩購債消息提振，美元指數18日大漲0.7%，不過在19日又重回平靜。美國10年期國債收益率18日僅上升4.5個基點，至2.89%。ING美國投資管理公司高級經濟學家阿克拉姆認爲，債券市場的有限反應顯示出美聯儲決議已經被市場消化。放緩購債的規模比較溫和，同時美聯儲進一步強化了利率前瞻指引，承諾將在更長時間內維持低利率。

　　美聯儲當天公佈的貨幣政策聲明中採用新的措辭，承諾在失業率降至6.5%後“很長時間內”仍維持低利率水平不變，並強調將考慮通脹等因素。德意志銀行分析師拉斯金表示，最新貨幣政策聲明傾向於提升通脹率在政策決定中的重要性，在失業率“門檻”中加入通脹指標，很明顯地抑制了市場對利率政策的迴應，風險資產立即作出正面反應。美聯儲採取的行動最終清除了有關該行將從何時開始縮減量化寬鬆規模的不確定性，這對風險資產來說是另一個利好因素。預計到年底以前，風險資產仍將擁有旺盛的需求。

　　市場焦點重回基本面

　　自2008年11月以來，美聯儲推行四次大規模量化寬鬆，爲市場注入空前充裕的流動性，也刺激了美股的洶涌上漲。2008年11月，在金融市場陷入巨大恐慌之際，美聯儲啓動了第一輪量化寬鬆政策（QE），購買總額1.55萬億美元美國國債和“兩房”機構債券。2010年11月，美國經濟再現疲態，美聯儲啓動QE2，買入6000億美元國債。2011年9月，美聯儲宣佈推出總額4000億美元的扭轉操作，在買入6年至30年期公債的同時賣出同等數量的3年和更短期限的公債，次年6月宣佈將“扭轉操作”延長至2012年底。2012年9月，美聯儲推出新一輪開放式資產購買，即所謂的QE3，每月購入400億美元抵押貸款支持證券，同年12月新增450億美元長期國債購買項目，將月度資產購買規模擴大至850億美元。截至目前，美聯儲資產負債表規模已經擴大至4萬億美元。

　　美國股市自2009年3月觸底以來，也經歷數輪上漲，而每一輪上漲週期幾乎都與同期推出的量化寬鬆政策相吻合。數據顯示，在QE1期間，標普500指數上漲36%，QE2期間上漲12%，扭轉操作期間上漲27%。在QE3推出後，標普500指數問鼎歷史新高。

　　黑石顧問合夥人公司副董事長拜倫·韋恩認爲，美聯儲的貨幣擴張是今年股市上漲的一大重要因素，預計每月850億美元的資金中有四分之三流入金融資產而非實體經濟。

　　不過分析人士認爲，隨着美聯儲貨幣政策正常化進程啓動，市場未來將更關注經濟基本面的改善。摩根士丹利在2014年全球策略展望報告中表示對明年美國資產價格持積極看法，並表示美國股市處於大牛市的下半場，未來的收益將更依賴於企業的盈利增長提速，而非流動性。

　　瑞銀全球投資部門19日發佈最新報告認爲，美國股市將繼續受到穩定的宏觀經濟及低利率環境的支持。瑞銀分析師表示，美國股市的基本面仍然強勁，盈利繼續增長且估值合理，預計在未來幾個季度，標普500的每股盈利增長將加速到7%-8%。

　　事實上，美國股市18日的上漲已經反映出良好經濟數據的支撐。當天公佈的房屋開工數據顯示11月美國新屋開工年化水平達到109萬套，爲2008年2月以來最高水平。好於預期的房地產數據推動標普500住房建築商指數當天大漲4.8%，其中萊納公司上漲6.34%，D.R.Horton公司上漲6.35%，普爾特集團上漲2.16%。

　　不過高盛對美國股市前景看法謹慎，該行對美國市場未來3個月表現予以“中性”評級，未來12個月表現給予“低配”評級，理由是美股已經出現了強勁的恢復，但長期企業的估值和利潤擴張潛力有限。