第一，營收保持快速增長，IQOS全球滲透率持續提升。

　　公司2019年前三季度營收增速爲29.0%，環比2019年上半年的24.7%顯著提升；2019年三季度單季營收9.72億元，同比增長37.0%，公司營收保持快速增長。根據菲莫國際2019年三季報，新型菸草HTU煙彈前三季度出貨425億顆，同比增長46%。其中，在歐洲市場滲透率仍處快速爬升階段，HTU煙彈在歐盟/東歐出貨量同比分別增長129%/208%；IQOS全球用戶已由2018年三季度末的880萬人增長至2019年的1240萬人，同比增長41%。此外，IQOS在2019年4月底拿到FDA銷售許可，美國龐大的菸草市場預計將成爲IQOS重要的銷量增長點。公司作爲IQOS設備零部件重要供應商將持續受益。

　　第二，毛利率環比提升，淨利率有所下降。

　　公司2019年三季度單季營收9.72 億元，環比增長4%；單季毛利率爲39.5%，環比提升2pct，預計由高毛利率的電子煙部件業務佔比提升拉動；2019年三季度單季淨利率23.9%，環比下降4.2pct，主要原因爲：

　　一是存貨增加導致2019年前三季度資產減值損失1855萬元，環比2019年上半年的294萬元增加1561萬元。二是2019三季度單季管理費用4163萬元，股權激勵費用導致環比二季度單季的1725萬元增加2438萬元。三是2019年三季度末未交割的遠期外匯交易合約公允價值變動導致前三季度公允價值變動虧損1485萬元，而上半年爲收益243萬元。

　　第三，新客戶開發卓有成效，海外產能建設加快。

　　公司2019年上半年已順利實現遊戲鼠標、視頻會議系統和家用食品粉末分配機等新產品的量產；另外，公司已通過博世供應商考覈，並與霍尼韋爾開展合作，部分項目開始前期研發。公司與全球知名企業合作的落地將爲公司業績持續增長提供源源動力。公司主要爲雕刻機等產品，正加大馬來西亞及匈牙利產能建設，並已把提升馬來西亞盈趣的製造能力作爲公司國際化進程的首要任務，馬來西亞盈趣今年上半年的收入已達1.6億元，產能正逐步釋放，關稅影響將逐漸減弱。

　　免責聲明：以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。

　　（工行網站特約作者：許昭）