中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心2月20日公佈，2025年2月20日貸款市場報價利率（LPR）爲：1年期LPR爲3.1%，5年期以上LPR爲3.6%，連續第4個月維持不變。

　　2月LPR報價延續“按兵不動”

　　年初以來，在“適度寬鬆”的貨幣政策基調之下，市場對於降準降息的預期不斷落空，央行保持定力，政策利率延續持穩，使得LPR報價的定價基礎未發生變化。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬認爲，政策保持定力，主要源於當前央行對於穩定匯率、防範利率風險和資金空轉的訴求增強，同時基本面逐漸呈現築底趨勢，也提供了基礎條件。資產端繼續承壓、市場化負債成本上行，也均對LPR繼續下調形成約束。一方面，年初重定價效應和新發貸款定價未企穩，使得銀行息差繼續承壓。

　　受去年LPR大幅下調和存量房貸利率調整影響，今年一季度資產端重定價壓力較大（年初下調60bp左右），尤其是按揭、長期限基建類業務（浮動利率）受影響大，對銀行息差繼續形成擠壓。同時，在擇機降準降息和利率中樞總體下移背景下，企業對利率下行也有預期，新發貸款的投放價格總體而言並沒有明顯的變化。

　　央行數據顯示，1月新發放企業貸款（本外幣）加權平均利率約爲3.4%，比上年同期低約40個基點；新發放個人住房貸款（本外幣）加權平均利率約爲3.1%，比上年同期低約80個基點，貸款利率繼續保持在歷史低位水平。

　　溫彬指出，資金面緊平衡下，銀行負債成本上行，LPR報價加點下調受限。

　　不同於2024年下半年的平穩偏寬狀態，2025開年以來資金利率處於高位運行，波動也相對加大，對短端形成較爲明顯的壓制。資金面緊平衡下，1Y銀行同業存單到期收益率由年初的1.57%大幅上行至2月19日的1.88%，提升31bp；1M存單利率更是上行至1.995%，接近1Y-MLF利率，提升45bp，期限倒掛嚴重。

　　“在央行逐漸收緊流動性、年初資產投放加快的背景下，銀行負債端壓力相應增加，疊加非銀同業存款自律下銀行面臨非銀存款大幅流失的局面，進一步放大負債端的資金壓力，也會對穩存增存和存款成本改善形成制約。”溫彬表示。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，受防範資金空轉，遏制長債收益率過快下行勢頭等影響，近期DR007和銀行同業存單到期收益率上行明顯，銀行邊際資金成本上升。這意味着本月報價行下調LPR報價加點的動力不足。

　　王青認爲，開年政策利率及LPR報價保持不動，根本原因在於去年三季度末一攬子增量政策出臺，樓市回暖，經濟景氣度上升；2025年年初來，居民消費整體走勢平穩，1月信貸、社融等金融數據“開門紅”。

　　央行在近期發佈的《2024年第四季度中國貨幣政策執行報告》中提到，將持續改革完善貸款市場報價利率，着重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平，督促金融機構堅持風險定價原則，理順貸款利率與債券收益率等市場利率的關係，推動企業融資和居民信貸成本下行。

　　後續擇機下調LPR的可能性仍大

　　溫彬認爲，在“適度寬鬆”的貨幣政策基調下，四季度貨政報告提出“綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕”，替代上季度的“綜合運用7天期逆回購、買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）和國債買賣等多種工具，保持銀行體系流動性合理充裕”，表明後續降準降息仍值得期待。

　　“今年央行會繼續實施有力度的降息，屆時會引導LPR報價跟進下調。不排除今年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價單獨下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是2025年促進房地產市場止跌回穩的關鍵一招。”王青判斷。

　　此前，國盛證券宏觀團隊也認爲，在中央經濟工作會議“適時降準降息”和2024年四季度貨幣政策委員會例會“擇機降準降息”的總要求下，貨幣寬鬆還是大方向，降準降息應只會遲到、不會缺席，一季度大概率有望看到。幅度上，預計2025年降息40個基點左右甚至更高，降準有望50—100個基點甚至更高。

　　中國人民銀行行長潘功勝近日在新興市場經濟體研討會上指出，下一步，將實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，強化宏觀經濟政策的逆週期調節，持續推動中國經濟增長模式轉型，鞏固和增強經濟回升向好勢頭。