三季度是傳統的利率債發行高峯期，今年7月份再次證明了這一點。統計顯示，剛過去的7月份，共發行利率債1.39萬億元，較上個月多發逾2100億元，並創11個月新高。不過，與去年同期相比，7月份發行量仍略少一些。分析人士指出，後續地方債發行進度料進一步加快，8月份或將迎來利率債供給的“洪峯”。

　　大幅放量但不及去年

　　據Wind數據，今年7月份包括國債、地方債、政策性金融債在內的利率產品發行總額爲13925億元，較上個月多發2179億元，連續第5個月放量，並創了2017年9月以來的月度發行量新高。

　　分品種來看，7月份，國債發行額爲3409億元，較上個月有所減少，但仍高於2017年7月份的3026億元；政策性金融債發行額爲2934億元，較上個月多發369億元，亦高於2017年7月份的2862億元；地方債發行額爲7583億元，較上個月多發2239億元，是當月利率債增量供給的主要來源。然而，去年7月份的地方債發行額爲8453億元。這意味着，儘管7月份地方債發行大幅放量，直接推動當月利率債發行總額較上月增加了超過2100億元，但也正是由於地方債發行量不及上年同期，使得當月利率債發行總額要少於2017年7月份。

　　三季度歷來是利率債的發行高峯期。2017年的數據顯示，當年一至四季度，利率產品發行總額分別爲18122億元、31273億元、42112億元、24960億元，第三季度是發行額最高的一個季度，比其他幾個季度高出1到2萬億元。分品種來看，無論是國債、地方債還是政策性金融債，第三季度的發行量都是最高的。

　　而在如今的利率債供給結構中，地方債又佔據着很高的權重，因此，三季度利率債供給高峯會“高”到何種程度，較大程度上取決於地方債的供給情況。統計顯示，在2017年第三季度的42112億元利率債發行額中，地方債就達16707億元，佔到四成。

　　8月供給壓力較大

　　今年上半年，地方債發行節奏偏慢，即便7月份地方債發行量出現了較快增長，但與上年同期相比仍舊偏慢。統計顯示，今年前7個月，我國共發行地方債21692億元，去年同期則爲27063億元，少發了超過5000億元。

　　機構分析認爲，今年前幾個月地方債發行偏慢，主要是兩方面原因所致：一方面，今年是置換類地方債發行的收官之年，經過前幾年大規模置換之後，發行量有所下降。財政部近期公佈，截至2018年6月末，全國地方政府債務餘額167997億元，其中非政府債券形式存量政府債務8049億元。今年是地方債置換的收官之年，按照此前相關部門人士的預計，存量債券在8月底前將全面完成置換工作。另一方面，前期新增類地方債發行偏慢。

　　機構報告指出，前期發行量偏低，意味着供給會更加集中於三、四季度，今年第三季度供給壓力可能比往年更大。

　　值得一提的是，7月23日，國務院常務會議提出，積極的財政政策要更加積極，其中特別提到“加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度。”機構稱，今年地方債供給的大頭是新增類地方債，新增類地方債中專項債又佔據更大比例，一旦專項債發行加快，地方債將很快放量。

　　除了“新增債”、“置換債”，今年地方債還多了一個“還本債”。今年財庫61號文《關於做好2018年地方政府債發行工作的意見》允許地方政府借新債還舊債。而今年地方債的到期償還量爲8389.37億元，主要集中在下半年，遠高於去年的到期量2414.5億元。

　　不少機構預計，今年地方債最終發行量將超過去年，而前7個月發行量仍不及去年，意味着今後的5個月發行量大概率將超過去年同期，地方債面臨更大的供給壓力。進一步看，三季度作爲傳統的發行高峯期，但7月份發行量少於去年，9月份又是季末月份，並不是很好的發行窗口期，因此，8月份可能迎來供給高峯期的高峯。