有一句老話叫做“風水輪流轉”，用來形容年初以來股債市場起起伏伏可能最合適不過。上個月，風險資產的風頭還一時無兩，眼下股債蹺蹺板格局已你落我起。2月6日，A股遭遇近兩年來最猛烈調整，債券期現貨則聯袂大漲，10年期國債期貨大漲0.4%，10年期國開債收益率大跌6BP。

　　市場人士指出，資金面反季節性寬鬆、風險情緒明顯回落，引爆了債券市場積蓄已久的反彈慾望。但也應看到，近期市場擔憂的是通脹明顯上升、政策較快收緊，這些對債市同樣天然不利。因此，在參與這輪交易性機會的同時，對反彈的性質也應有清晰認識，債市趨勢性觀點難言到來。

　　債強股弱

　　在年初股強債弱的單邊行情演繹到極致後，股債蹺蹺板的反轉不期而至。

　　上週五美國非農就業數據橫空出世充當導火索。因美國1月份非農就業和薪資增長情況好於預期，引發了對再通脹和美聯儲加速加息的擔憂，美股在持續走牛多年之後，於近幾日上演崩塌式下跌。外圍市場波動，疊加先前大幅上漲積累的調整訴求，在A股市場引發共振效應。

　　2月6日，上證綜指大幅低開後，繼續弱勢下探，收盤跌3.35%報3370.65點，失守半年線並創兩年最大單日跌幅；創業板指跌超5%擊穿1600點，創三年新低；深成指跌4.23%報10377.61點。申萬行業全線下挫，兩市逾400股跌停。市場成交5596億元，較上日明顯放大。

　　隨着股市遇挫，避險情緒捲土重來，驅散年初高漲的風險情緒，債市揚眉吐氣。

　　2月6日，債券期、現貨市場聯袂大漲。中金所10年期國債期貨主力合約T1803高開高走，日內一度上漲0.57%，收報92.095元，較前結算價漲0.4%，漲幅爲今年以來最高。銀行間債券市場上，代表性的10年期國開債活躍券170215早盤從5.03%一路下行至4.99%，跌破5%關口，此後持續圍繞4.99%成交，尾盤成交在5%，較上一日尾盤下行6.5BP，創兩個多月來最大下行幅度。10年期國債活躍券170025尾盤成交在3.885%，下行3.5BP，新券180004尾盤成交在3.88%，下行3BP。

　　回想年初時，股市漲、商品漲、債市跌，風險資產一時風頭無二，股強債弱的蹺蹺板現象演繹到極致。再看眼下，股落債起，風險偏好受抑，避險情緒重來，正好應了“風水輪流轉”那句老話。