當前，大家堅信全球經濟在長期將繼續保持適度增長勢頭，而且通貨膨脹幅度也將維持在較低水平。目前金融市場波動幅度較低也表明了投資者的信心。但誤判經濟週期趨勢的風險依然存在。

　　展望2018年，Vanguard投資策略團隊認爲，最顯著的風險是全球勞動力市場的供給狀況將變得更爲緊張，而這最終將導致通貨膨脹的週期性上升。2018年薪資水平上調或出現通貨膨脹後，各國相關部門可能會採取更爲激進的措施，使處於歷史低位的利率水平迴歸正常。有鑑於此，各國央行都在考慮或正在推進貨幣政策正常化，市場上也因此瀰漫着一股恐慌情緒。

　　對於2018年及以後的投資行情，Vanguard投資策略團隊預計最好的情形也就是不溫不火。未來五年，金融市場將普遍存在估值較高、波動性較低以及利率長期處於低位的現象，因此投資回報率不太可能大幅增長。與債券市場相比，股票市場的下行風險更大。

　　Vanguard認爲，要破解這一難題，既不是要推出讓人眼花繚亂的新產品，也不是以激進的方式調整投資策略。相反，基於對市場的展望，投資者極有必要堅持長期投資，恪守多元化資產配置的投資紀律，同時設定合理的回報預期並選擇低成本策略。

　　央行料進一步收緊政策

　　Vanguard預計，2018年發達國家經濟將繼續保持適度增長的勢頭，而新興國家經濟的強勁增長勢頭將有所放緩。在當前這一經濟週期，要麼資本支出額較高，要麼薪資壓力加大，因此，投資者應更加關注低失業率而不是GDP增長率。

　　Vanguard認爲，多個國家較低的失業率還將進一步下降。美國、歐洲和日本經濟基本面的改善將有助於抵消英國經濟疲軟造成的不利影響。此外，中國持續推動經濟從資本密集型出口模式向消費驅動型模式轉變，各新興市場經濟體仍需推動商業模式的結構性調整，這些仍有可能帶來一定的風險。2018年中國經濟不會“硬着陸”，但經濟增速將放緩。

　　全球化和技術影響的長期力量將使美國、歐洲、日本及全球其他地區很難實現通脹率維持在2%的目標。

　　2018年，勞動力市場持續趨緊、全球經濟普遍平穩增長以及商品價格可能觸底等週期性因素的影響將越來越大，從而推高處於週期性低位的全球通脹率。此前曾有人斷言，低失業率與高薪資之間已不存在任何關係，但Vanguard認爲，這種關係將在2018年再次出現，並將先從美國開始出現徵兆。

　　2018年面臨的風險是，薪資將出現超出預期的反彈，而且是在80%的主要經濟體（按產出衡量）實現充分就業的時候，可能會導致市場定價反映出更爲激進的全球貨幣政策正常化路線或推進速度。而最有可能面臨這一風險的國家將是美國，美聯儲2018年底將利率上調至2%的可能性越來越大，出手速度遠超債券市場預期。歐洲央行和日本央行不太可能在2018年加息，但通貨膨脹的週期性反彈可能會令市場措手不及。總體來看，全球貨幣政策進一步收緊的同時經濟遭遇意外衝擊的可能性較高，特別是考慮到其中還包括前所未有的縮表過程。

　　市場長期前景預測趨謹慎

　　自2008-2009年全球金融危機以來，Vanguard對全球股市和債券市場的長期前景預測日趨謹慎：從2010年的“看漲”，到2012年的“成長中”，再到2017年的“保持警惕”；與此同時，市場回報隨着基本面的改善而有所增長（甚至超越了基本面增長）。多個資產類別的風險溢價仍然很小，很難找到金融泡沫將要出現的有力證據。目前，市場對單位投資組合風險的有效預期回報邊界仍在低位徘徊。

　　基於Vanguard的公允價值股票估值指標，全球股票市場的十年前景展望有所下降，目前處於4.5%-6.5%的區間。美國股票市場的預期回報低於國際市場。

　　儘管貨幣政策正常化的速度短期內將加快，但長期利率大幅上漲的可能性並不大。例如，2018年，10年期美國國債基準收益率的公允價值預計仍將接近2.5%。總體而言，股票及其他貝塔係數較高資產的回調風險預計將遠遠超過優質固定收益類投資組合，而後者的預期回報在未來五年僅僅在名義價值上是正值。