2018年以來，有關金融機構資產管理、同業存單、委外投資、銀行業經營等有關金融去槓桿的多項監管政策密集出臺，國內債券市場在經過此前逾一年的熊市表現及去年四季度的萎靡走勢之後，再度顯著走弱。近一週的低迷，一度引發部分投資者對於債券市場長時間下跌的擔憂。但分析人士指出，雖然通脹等因素仍可能出現波動，但整體超預期走高或下滑的風險相對有限。與此同時，綜合2018年債券市場融資功能仍需保障、國內貨幣政策自由度相對較大等因素，在當前國債收益率已達高位、中美兩國利差已較大的背景下，未來的監管政策有望因“市”制宜，2018年債市運行預計有底可尋。

　　融資發行規模下滑

　　經過2016年四季度以來的一輪長週期下跌之後，最新一組有關債券一級市場的統計數據，直觀地反映出了在各類發行主體債券融資成本大幅上升背景下，債券市場融資發行規模的下滑。

　　對於2017年12月主要利率債品種的發行情況，來自財匯大數據終端的最新統計數據顯示，當月國債、地方債和政策性銀行金融債發行總量依次爲2449億元、323億元和1700億元。而在2017年11月，上述三個利率債品種的發行規模則分別爲3518億元、4541億元和2728億元。環比來看，12月各利率債品種發行規模均出現顯著下降。其中，2017年12月地方債發行金額，更環比2017年11月劇烈萎縮逾九成。

　　而在各類債券發行利率成本上，從月度數據來看，2017年12月所有期限國債當月發行票面利率（加權平均，下同）爲3.9061%，創2014年10月以來新高，並較一年前（2016年12月）的2.8219%大幅上升逾1個百分點；所有期限政策性銀行金融債當月發行票面利率爲4.3785%，創2014年10月9月以來新高，並較一年前的3.6497%上行逾70個基點。而在信用債方面，2017年12月公司債、企業債、中期票據、短期融資券等四大信用債品種，所有期限債券的當月發行票面利率分別爲6.7228%、6.3892%、6.2637%和5.1846%，其中，2017年12月公司債、短期融資券的發行利率，均創2014年12月以來的近三年單月最高水平。2017年12月中期票據的發行利率水平，則爲2014年4月以來的最高水平。

　　此外，從最近5年的年度主要利率債品種發行總量來看，財匯大數據終端統計數據顯示，2013年至2017年，三大利率債品種的各年度發行總規模分別爲41033億元、45028億元、85250億元、124643億元和116468億元。從橫向對比來看，2017年利率債一級市場已經出現近5年以來的首次年度負增長。

　　對此，來自中信證券、國泰君安等多家研究機構的分析觀點指出，2018年宏觀經濟平穩運行，仍需要一定規模的基建投資對經濟繼續拉動。與此同時，地方政府土地出讓金的減少，金融機構表外業務收縮引發自籌資金縮量，可能使得基建資金缺口拉大到5萬億元。在此背景下，一方面債市變局放大基建資金缺口，另一方面年內債券市場也需要爲基建讓路。整體而言，在當前債券一級市場融資成本高企已顯著影響到各發行主題債權融資的背景下，全市場收益率整體水平，也有必要得到一定壓制。