在連停12個工作日之後，1月10日，央行重啓公開市場操作，當日開展1200億元逆回購交易，等量對衝到期量。市場人士指出，隨着流動性重歸中性，“削峯”操作也告一段落。結合後續央行流動性工具到期及稅期等因素判斷，預計中旬央行將加大操作力度，公開市場操作將轉爲“填谷”。

　　告別階段性“削峯”

　　10日，央行進行600億元7天期、600億元14天期逆回購操作，當日有1200億元逆回購到期，完全對衝到期量。這是2017年12月22日以來，央行首次開展公開市場操作。

　　此次央行重啓公開市場操作在上一日已有一定徵兆。9日，央行連續第12個工作日未開展公開市場操作，但當天央行公告對流動性總量的描述由此前的“較高水平”調整爲“適中水平”。

　　業內人士表示，本輪公開市場“削峯”操作以對衝上年末財政庫款大額投放爲主要目的，隨着央行持續淨回籠的累積效應顯現，流動性已迴歸中性，公開市場操作需適時做出調整。

　　數據顯示，從1月10日到20日有5400億元逆回購和1825億元MLF到期，央行流動性到期相對集中，月中還面臨稅期因素影響，考慮到流動性已收斂至中性水平，若央行不調整公開市場操作，流動性將面臨較大的壓力。

　　市場人士表示，央行此次重啓操作完全符合預期，鑑於短期市場資金面尚維持寬鬆，因此先以等量對衝到期逆回購爲主，預計後續將結合流動性供求變化，靈活調整操作力度，下週初續作到期MLF是大概率事件。

　　接下來是“填谷”時刻

　　本月共有2895億元MLF將到期，1月13日和24日分別到期1825億元、1070億元，因1月13日是假日，1825億元MLF將在1月15日（下週一）回籠。

　　市場人士稱，預計央行將按慣例對到期MLF進行續作，唯一不確定性在於是一次性續作還是分次續作。在2017年大多數時間裏，央行都是採取一次性續作的做法，但在2017年12月，央行進行了兩次MLF操作。

　　即使本月央行沿用上個月做法，效果差別也不大。從全月來看，一次性續作和分次續作投放的中期流動性總量不會變化；從月內來看，由於15日已臨近本月繳稅高峯期，如果央行選擇分次續作，央行將相應加大逆回購操作力度，如果採用一次性續作，逆回購操作力度可能就小一些。總之，在本月中旬，央行加大操作力度是確定的。

　　考慮到流動性已逐漸收斂至中性水平，而下週初處於稅期高峯且面臨逆回購和MLF到期影響，預計今後一週央行將逐漸加大操作力度，重拾淨投放，進行階段性“填谷”。