儘管本週初連續回調，美股三大股指仍徘徊於歷史高位，與此同時美債收益率刷新去年大選以來的低位，美股美債呈現罕見的齊漲格局。市場人士認爲，股市和債市正釋放相互矛盾的信號，這顯示投資者對美國經濟增長前景和美聯儲加息步調的預期分歧越來越大。

　　股債釋放不同信號

　　今年以來美股表現強勢，標普500指數累計上漲8.51%，道瓊斯工業指數上漲7%，納斯達克綜合指數上漲16.6%，三大股指近期頻創歷史新高。

　　與此同時美債也重獲市場追捧，本週二10年期美債收益率一度跌至2.14%，創去年11月初美國大選結束以來新低。今年3月時，10年期美債收益率還在2.6%以上。對短期政策利率變化最爲敏感的兩年期美債收益率跌至1.294%，這意味着未來兩年內美聯儲累計加息次數可能只有三次。

　　美股美債罕見的齊漲現象成爲近期美國市場上熱議的話題之一。有分析人士認爲，債市給追逐風險資產的投資者發出了警告，而在股市估值偏高的情況下，買入國債可以爲股市潛在的下滑風險提供對衝，因而市場上出現了一手買股票一手買國債的奇妙交易。

　　另有一些分析人士表示，歐洲央行和日本央行的債券購買抵消了美聯儲收緊政策帶來的衝擊，金融市場持續受益於量化寬鬆。對衝基金NineAlpha資本公司創始人埃文斯表示，量化寬鬆是“能夠推動所有船隻前進的浪潮”，所有資產類別都從中受益。

　　不過市場對美債和美股同漲的擔憂也在日趨升溫。考慮到兩個市場釋放的信號不可能都是正確的，這意味着未來必將有一個市場先敗下陣來。

　　美銀美林固定收益策略師指出，美債市場的定價反映出投資者對美聯儲政策可能出現失誤的預期，美國經濟增速有可能大幅下滑到符合或低於趨勢的水平。而股市不斷創新高的支撐因素是企業強勁的盈利表現，目前預計MSCI全球市場指數成分股公司今年的盈利將增長14%，2018年預計增長11%。

　　美銀美林分析師預計，如果債市的信號是正確的，即未來經濟增長將放緩，那麼企業盈利增長會在今後兩年接近於零，屆時股市可能下跌13%到20%。如果股市釋放的信號代表正確的市場方向，那麼美國國債收益率有可能上升50到60個基點，預計到今年底10年期美債收益率將回升至2.85%。

　　加息預期動搖

　　2016年下半年美債曾遭遇大範圍拋售。當時投資者押注特朗普政府潛在的刺激政策將提振美國經濟和通脹，“再通脹交易”火爆一時。不過今年以來，市場對特朗普財政刺激前景的預期轉弱，加之美國經濟數據表現疲軟，令投資者信心出現動搖，債市交易重新升溫。

　　值得注意的是，目前美國長短期國債利差已經收窄至去年11月以來的最低水平。通常而言，收益率曲線趨向平緩標誌着市場對經濟衰退的擔憂上升，投資者對經濟前景的評估與美聯儲的預期出現背離。

　　德意志銀行報告指出，過往經驗顯示國債收益率曲線往往在經濟衰退之前變得非常平坦甚至倒掛，由此看來美國在未來12個月出現新一場經濟衰退的概率正在升高，可能達到60%，這是2008年8月以來的最高水平，且遠超2月時預期的46%。

　　上週五公佈的非農就業數據顯示，5月美國新增非農就業人數僅爲13.8萬人，低於預期，同時將3月和4月的總新增非農就業人數下調6.6萬人，這意味着這三個月的新增就業數量平均值僅爲12.1萬人。

　　非農就業數據令人失望，加劇了市場對美國經濟前景的擔憂，也令市場加息預期產生動搖。高盛已將美聯儲今年內第三次加息時點的預期從此前的9月推遲至12月份。加拿大蒙特利爾銀行美國利率策略主管林根也表示，儘管預期美聯儲仍將在6月再次加息，但非農就業數據意味着9月份加息的可能性很大程度上不復存在。

　　最新的芝商所美聯儲觀察工具顯示，交易員對6月加息的概率預期超過90%，但對9月加息的概率預期已下降至不到30%。