美聯儲北京時間25日凌晨發佈的會議紀要顯示，聯邦公開市場委員會在5月議息會上討論了削減龐大的資產負債表的路徑，市場預期其將於年底前啓動漸進式縮表。儘管近來華盛頓政治風波不斷，但美聯儲加息進程未受影響，6月再次加息幾無懸念。

　　縮表提上日程

　　會議紀要顯示，美聯儲決策層在5月議息會上就逐步削減4.5萬億美元資產負債表達成共識。幾乎全部聯邦公開市場委員會委員都同意以緩慢、漸進的方式終止到期債券再投資，而不是一次性結束所有再投資或拋售資產。

　　根據規劃，美聯儲將制定並宣佈每個月到期後不會被展期並進行再投資的債券的金額上限，這一上限在初始階段將設定在較低的水平，隨後逐步擴大，每三個月進行一次評估和調整。市場分析師認爲，美聯儲可能會設定一個最終上限，目的是將資產負債表的規模降至特定水平--可能會在2.5萬億美元左右。

　　三年多以前，美聯儲已經停止資產購買計劃，但一直通過到期證券再投資來維持資產負債表規模。

　　儘管美聯儲內部尚未達成一致意見，但市場人士普遍預計其將於下半年開始籌備並於12月的議息會議上宣佈啓動縮表。高盛最新報告預計美聯儲6月加息的概率達到80%，9月會再加息一次，然後在12月份宣佈資產負債表正常化，甚至不排除美聯儲提前到9月就宣佈縮表的可能。

　　花旗經濟學家認爲，最新會議紀要顯示美聯儲在縮表操作細節上的討論更加細化，這意味着其可能準備好比預期更早宣佈縮表。相對於此前12月的預期，9月可能發佈縮表聲明的風險上升。

　　6月加息預期強化

　　利率政策方面，大多數美聯儲官員在5月會議上表示，如果經濟數據符合預期，“很快進行再次加息是合適的”。這一表態令市場對6月再次加息的預期進一步強化。據芝商所的美聯儲觀察工具，金融市場預計6月加息概率在80%左右。

　　美聯儲下次會議將於6月13日-14日召開。此前市場對美聯儲6月加息頻率的預期一度弱化。一方面，過去幾周公布的通脹數據令人失望，美國3月份個人消費支出價格指數（PCE）同比增長1.8%，低於前一個月的2.1%；剔除食品和能源價格的核心PCE同比增長1.6%，環比下滑0.1%，創2015年1月以來最大降幅。另一方面，美國國內政治風險發酵，市場擔憂特朗普刺激政策無法如期推進，進而影響美聯儲的加息進程。

　　儘管6月加息幾無懸念，美聯儲內部對未來加息頻率的態度出現較大分歧。紀要顯示，部分委員認爲有必要以更快速度加息，而另一些委員則建議放緩加息進度。

　　目前市場存在一定預期，認爲資產負債表正常化可能替代部分加息。如果美聯儲年底前啓動縮表，可能會選擇暫停或放緩加息進程。

　　高盛的研究報告預計，美聯儲資產負債表最終削減到多大規模存在兩種可能，一種是到2020年5月削減到2.9萬億美元，一種是到2022年末削減到2萬億美元。估算顯示，資產負債表正常化總的效果相當於每年加息不到一次。預計只有縮表導致金融市場出現明顯收緊時，纔可能影響目前預期的加息次數。