持有黃金資產的投資者今年以來的興奮狀態，恐怕要告一段落了。

　　上週五，在令人矚目的傑克遜霍爾央行年會上，耶倫的演講打起“鷹鴿太極”，金價劇烈震盪，隨後美聯儲副主席費希爾等官員的“加息合唱團”言論徹底“摁”住了金價。今年以來這一以近30%的漲幅表現最好的大類資產，陷入了中場休息狀態，黃金35年來最強勁的半年度漲幅告一段落。

　　分析人士認爲，接下來於本週公佈的8月份美國非農數據短期影響市場目光，但除非數據較此前幾個月出現極端逆轉情況，否則料對黃金價格影響不大。而最值得關注的是隨後的美聯儲議息會議，黃金料在該預期的反應期中震盪走弱。而長期來看，黃金和大宗商品仍然是值得配置的資產，因全球經濟溫和復甦預期。

　　金市震盪 市場焦點轉移

　　上週五的傑克遜霍爾央行年會上，美聯儲主席耶倫的演講稿公佈後，市場解讀出現分歧，黃金波動劇烈，先漲後跌。按捺了一週的交易員紛紛出手，COMEX最活躍12月黃金期貨合約在北京時間當天22：00及22：10分別成交8597及12614手。

　　一些現貨電子盤金價震盪一度超過20美元。黃金在短暫上探1340元上方後快速下瀉至1320元關口下方。最終的結果令一些手快的多頭交易員後悔不迭。截至上週五收盤，黃金失守1320元一線，全周跌幅1.51%；白銀周跌幅近2%。

　　相關分析人士認爲，今年以來，在貨幣緊縮不及預期，加息節奏溫和以及全球金融市場動盪的背景下，國際金價不斷反彈，但顯然上週五美聯儲的“加息合唱團”言論導向以及缺乏明顯支撐因素的金市，已經進入了平靜期。

　　Kitco上週五發布的每週黃金調查顯示，在美聯儲發表講話之後，華爾街專業人士近半數看跌未來一週的黃金價格。在針對專業人士的調查中，有13人蔘與了調查。其中6人或46%認爲下週黃金將會下跌；5人或39%認爲黃金將會上漲；而2人或15%認爲黃金保持中性。

　　世元金行研究中心分析師李杉分析認爲，上週五美聯儲主席耶倫在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話暗示不排除年內加息可能性。此言論不僅利多美元，同樣對市場風險情緒形成利好。但是儘管如此，考慮到美國目前經濟復甦態勢並不如此前強勁；此外，受到英國“脫歐”公投事件發酵，以及美國大選等不確定因素的影響，美聯儲今年可能對聯邦基金利率做一次上調；預計上調利率概率最大的時點爲12月份。

　　“在此之前，仍建議投資者關注本週五即將公佈的8月份非農就業報告。如果結果大大超出市場預期的話，有可能成爲金融市場上一次影響較大的風險釋放。畢竟，這是9月份美聯儲議息會議前最後一次非農數據的公佈。而眼下市場交投情緒並不活躍也是由於投資者在此之前紛紛選擇更爲謹慎的態度所致。”李杉說。

　　黃金的新梗：持倉和非農可靠度有多大

　　就在黃金反彈停滯的時候，一些投資者將目光投向8月份非農就業報告和最新公佈的黃金持倉。

　　持倉方面，截至8月26日，全球最大的黃金ETF SPDR的黃金持倉量爲30755253.28盎司，與上一個交易日持平。此外，CFTC公佈的數據顯示，截至8月23日，黃金期貨持投機淨多頭增加10758份（或4%）至294609份。其中投機多頭增加8250份（或2%）至359785份，投機空頭減少2508份（或4%）至65176份。

　　一位資深黃金期貨投資人士表示，這些持倉數據對未來黃金價格走勢的指導意義有限。就CFTC持倉數據來看，該數據收集時間早在上週二收盤後，時隔三四個交易日之後，市場的多空力量博弈已經發生變化，該持倉報告對之後的多空增減無法覆蓋。但從長週期來看，這一數據的意義在於，它顯示了目前黃金多頭持倉水平處於歷史高位水平，黃金價格如果未來要繼續反彈，就要有新的多頭力量不斷介入。目前來看，這一空間還有待觀察。

　　此外，這位投資人士認爲，非農數據對金價的引導是否值得期待也有待商榷。由於非農數據常常反映的是上個月的就業數據，對價格持續波動引導能力有限；而美聯儲主席常常唸叨“將視勞動力市場的狀況採取進一步行動”，賦予了該數據特殊的“魅力”--判斷未來貨幣政策走向的重要指標。

　　“就近幾個月的非農數據而言，已經削弱了本月非農對金價的撼動力。近幾個月的非農數據顯示美國勞動力市場出現明顯改善，只要本月非農數據不出現極端情況，對市場的影響料爲有限。”他說。

　　但也有人認爲，此前美國非農數據極不穩定，此次也不排除爆冷的可能。

　　仍然值得配置

　　上述投資人士認爲，影響黃金走勢的下一個焦點在於9月21日的美聯儲議息。而如果議息會議成爲焦點的話，那麼它對市場影響開始的時點就顯得頗爲重要。

　　對此，李杉認爲，從目前的市場預期來看，美聯儲在九月份上調聯邦基金利率的概率爲33%，而12月份加息的概率儘管看起來比之前降低，但造成這種情況的原因是更多投資者將年內的升息次數意願已經上推至了兩次，即認爲12月份有可能繼續提高聯邦基金利率至1%水平目標區間。

　　李杉進一步分析稱，儘管如此，但美聯儲主席耶倫的表態，一方面可以說是在釋放加息對於金融市場的衝擊，另一方面也給聯儲的貨幣政策留有餘地。畢竟，更爲謹慎的政策調控是耶倫在任時的一種常態。那麼，受此影響，美元的中期看漲就得到了充分的支撐。而與此相對，黃金價格在市場避險情緒降溫的狀況下走弱也成爲大概率事件。

　　近兩週，作爲黃金的“難兄難弟”，一直躍躍欲試的白銀也受累下行。相較之黃金仍處於高位徘徊的狀況，白銀價格已經在八月下旬出現了一波明顯的回落。

　　究其原因，李杉認爲，這是由於相對於黃金來說，白銀的避險作用並不明顯。其作爲一種重要的工業金屬，仍然會受到大宗商品價格集體走低的拖拽。但也正是因爲這個原因，白銀在貴金屬家族中的價格彈性特徵表現明顯，在多次的價格波動中都較爲提前。也成爲指引其他商品價格波動的先行性指標。

　　“就目前的白銀價格來看，本次回落短期有企穩的可能，建議投資者關注18美元/盎司的支撐以及19.4美元/盎司附近的阻力。”他說。

　　從資產配置角度來看，美元預期走強，黃金原油雙雙中場休息，對投資者提出了新的挑戰。對此，多位接受中國證券報採訪的分析人士認爲，黃金和大宗商品仍然是長期配置的優良資產，美元資產也值得配置。從流動性角度來看，目前全球經濟溫和復甦，力度偏弱，泡沫指數顯示資產價格仍在持續上升。