2016年08月30日 08:45
刺激經濟，不惜長期實施超低利率政策，投資者必須面對的一個抉擇是，把資金投放於股票市場還是債市呢？又如何比較股票相對債券的吸引力高低？這篇文章具有一定的借鑑意義。
參考“美聯儲模型”的相對估值指標，比較標普500指數的盈利收益率與美國10年期國庫債券孳息率（BondEquityEarningsYieldRatio；BEER），1980年至2002年7月，美國10年期國庫債券孳息率（綠線）一直高於標普500指數的盈利收益率（紅線），反映債息較股票回報吸引。
2003年以前，債息與股票回報往往像搖搖板般，要是美股走高，估值偏貴，投資者便轉投債市尋回報；反之，債息走低（債價偏高），投資者又會重投股市懷抱。故此，股票回報與債息的比率（藍線）每隔一段時間就會重返平衡點（1：1水平）。
然而，自2002年8月起，美股回報持續高於債息回報，尤其2009年起愈走愈高。無疑，美聯儲大規模購債行動，扭曲了債市運作；但亦可解讀爲縱然美股屢創新高，但相對於美債而言，美股估值依然偏低。如若美債沒有修正的話，美股甚或再闖新高。
注：盈利收益率：計算每投資1元於股票所產生的回報；如市盈率爲20倍，那盈利收益率即等於5%（1/20）。
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