本週一，央行大幅降準給近期持續改善的貨幣市場再添活力，市場流動性全面趨鬆，主流資金利率大幅下行、再創階段新低。分析人士指出，未來在經濟下行壓力仍大、地方政府債務置換任務較重的背景下，貨幣寬鬆加碼依然可期，降息降準窗口繼續敞開，而本次降準力度超出市場預期，或許意味着新一輪流動性寬鬆“盛宴”將由此開啓。

　　主流資金利率創一年新低

　　上週批量IPO凍結的鉅額申購資金還在陸續解凍之中，央行上週末的一則降準公告，又給銀行體系帶來了逾萬億元的增量資金，在此背景下，3月下旬以來持續好轉的貨幣市場資金面一派寬鬆，各期限資金利率全線下降。

　　數據顯示，週一銀行間質押式回購市場上，隔夜回購加權平均利率降18BP至2.08%，創下去年4月24日以來的近一年最低水平；標杆品種7天回購加權平均利率下行14BP至2.79%，爲去年4月22日以來的最低水平；跨月末的14天回購加權平均利率下降18BP至3.30%，21天品種大降40BP至3.79%，更長期限的1個月、3個月品種亦分別下行6BP、19BP至4.17%、4.00%，顯示機構對中長期資金面的預期仍較爲樂觀。

　　上週末，央行宣佈普降金融機構存款準備金率1個百分點，同時定向加大部分金融機構存準率下調幅度。市場人士表示，在上週疲弱的一季度經濟數據出爐之後，市場對於短期內降準降息已經有充分預期，但本次降準的幅度仍超出市場預期。據分析機構測算，本次降準向銀行體系釋放的有效資金總計可達到約1.3萬億元。

　　市場人士表示，相對於“打新”資金僅是短期擾動因素，且影響的僅是貨幣市場存量資金而言，降準給銀行間市場帶來的無疑是長期利好。一是，降準可一次性釋放大規模存款準備金；二是，降准將有利於提升貨幣乘數，從而有效加大中長期貨幣供應總量。另外，雖然進入4月下旬季度例行繳稅對資金面存在一定干擾，但新股申購資金解凍疊加央行降準馳援，資金面保持穩中偏鬆是大概率事件。

　　央行逆回購或再“降價”

　　事實上，銀行間市場流動性從3月下旬開始就持續趨鬆，期間新一輪A股批量IPO也未產生明顯衝擊，在此背景下，央行祭出超過市場預期幅度的降準“大招”，無疑進一步增強了機構對於未來資金面的樂觀預期。分析機構紛紛表示，上週公佈的3月份和一季度宏觀經濟金融數據顯示經濟下滑壓力增大，管理層推出更多刺激政策勢在必行，本次降準之後，進一步的降息降準依然可期，一場流動性寬鬆“盛宴”或就此展開。

　　中信建投證券指出，儘管本次降準力度較大，但在貸款利率高於企業利潤率、外匯佔款減少、萬億地方債發行等背景下，還需要更多的放鬆。該機構認爲，本次降準只是二季度放鬆的開始，後續還會有降息降準措施，新一次降息可能會很快推出。海通證券亦指出，本次下調存準率強化了央行寬鬆的態度，當前貸款利率在6.8%，遠超5.8%的GDP名義增速，利率非降不可，未來潛在降息空間至少4次以上。

　　值得一提的是，作爲貨幣市場利率的“定海神針”，央行公開市場操作利率與存貸款基準利率的調整往往是相互映襯。而經過3月初以來的五次下調後，本週二的央行逆回購操作利率再次成爲市場短期關注的焦點。本週一，銀行間市場7天回購加權平均利率較央行同期限逆回購3.35%的操作利率低了56BP。有鑑於此，有市場人士指出，在本週二的例行操作中，央行再次下調逆回購操作利率的概率依然較高，這將有利於進一步穩固市場對於利率下行的樂觀預期。