“雙降”後首期公開市場操作引人關注。27日，央行開展了100億7天逆回購，中標利率爲2.25%，較前次下行10個基點，但與規模相比，市場人士更關注中標利率10個基點下行所帶來的信號意義。

　　業內人士指出，央行此次“雙降”中，一併基本取消了利率管制，意味着存、貸款基準“利率錨”作用會顯著淡化並退出歷史舞臺，未來央行會構建新的政策調控利率，公開市場逆回購操作利率的地位和影響力都將大幅上升。

　　逆回購利率下行10個基點

　　此次“雙降”前，7天逆回購的中標利率維持在2.35%，而昨日央行縮量象徵性地開展了100億7天逆回購，中標利率爲2.25%，較上週四下行了10個基點。

　　這10個基點的降幅略低於市場人士預期。此前，申萬宏源債券部分析表示，從此前降息後公開市場操作利率的表現來看，預計週二公開市場操作利率下調15-20個基點。

　　對此，有市場人士指出，此次央行7天逆回購利率下行，顯示央行引導市場資金利率下行意味，但並未“一次到位”則或預示着一種新的調控方式來臨，未來公開市場利率或還有多次調整空間。

　　“央行下調逆回購利率有引導市場資金利率下行之意，本次降幅略低於市場預期，但考慮目前較爲平坦的收益率曲線和降低實體融資成本的政策訴求，預計未來仍有繼續下調的空間。”民生證券固收研究員李奇霖昨日說。

　　國信證券固收團隊則認爲，預計未來公開市場的主動作爲性將增強，不再侷限於以往跟隨定期存款變化而一步到位變化的特徵，而會採用多步驟調整，強化引導曲線的效果，增強公開市場利率的權威性和基準性。

　　新的“利率錨”漸成

　　值得關注的是，此次“雙降”中，央行花大篇幅詳解了利率管制基本放開後，我國利率形成和調控機制，並多次強調，在利率市場化的同時，更要強調健全央行的利率調控體系，建立更好的金融市場利率傳導機制。

　　這也是昨日逆回購中標利率引發市場廣泛關注的原因。業內人士分析，從央行的態度來看，後期將開始着力構建新的政策基準“利率錨”。

　　“以往，政策基準利率主要由定期存款利率來充當，從此開始，定期存款利率的政策基準性預計將消失。”國信證券固收團隊昨日指出，未來更合適的政策基準利率或是公開市場操作利率，目前體現爲公開市場7天逆回購操作利率。

　　央行表示，各類金融市場以市場基準利率和收益率曲線爲基準進行利率定價。貨幣市場、債券市場等市場利率可以依上海銀行間同業拆借利率(Shibor)、短期回購利率、國債收益率等來確定，並形成市場收益率曲線。

　　某銀行首席經濟學家魯政委表示，由於Shibor、國債等其他利率早已存在，而SLF、短期回購利率雖過去也出現過，但一直未能連續、系統地存續。而今年來，7天逆回購更爲頻繁，特別是隨着央行頻繁的進行7天逆回購，Shibor7天和1月品種的利率表現都比過去任何時候都更平穩。

　　魯政委認爲，因此，未來央行還需更加明確堅持以7天回購爲操作的政策目標利率，在給定的合意利率下敞開收放流動性，穩定市場對流動性預期，允許套利，才能最終實現央行利用公開市場操作，而將利率政策意圖傳導到包括債券、貸款、甚至股票在內的整個金融體系。

　　“當然，這隻有在取消M2作爲政策操作參照目標的情況下才有可能。”魯政委說，但無論如何，未來公開市場回購操作利率的地位和影響力都將大幅上升，並逐漸具備與美聯儲聯邦基金目標利率、歐央行主導的再融資利率類似的影響力。