貨幣政策寬鬆基調未改，降準降息或依然可期，央行昨日給市場投下一顆“定心丸”。

　　“空窗”了兩個多月的央行公開市場操作25日重啓，淨投放350億元，期限7天，且此次逆回購中標利率爲2.70%、較上次同期利率下降0.65個百分點。在月末、以及半年末短期流動性緊張之際，央行表示“適量投放短期流動性，有助於穩定市場預期，促進貨幣市場平穩運行”。

　　寬鬆信號明顯

　　本週央行通過公開市場淨投放350億元，而此前央行已連續19次暫停公開市場操作。與4月16日最近一次逆回購相比，此次逆回購中標利率下降0.65個百分點。

　　對於時隔兩個月重啓逆回購，央行辦公廳官方微博昨日給出解釋：“近期，受半年末金融監管指標考覈以及大盤股發行等因素影響，部分中小金融機構的短期資金需求有所增加。”而央行此舉，意在“適量投放短期流動性，有助於穩定市場預期，促進貨幣市場平穩運行”。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌昨日對上證報記者表示，6月末往往短期流動性緊張，央行需要穩定市場預期、進行一些提供短期流動性的操作。“結合上個月央行發佈的PSL操作，這提供一個非常明確的信號：除了降低短期利率，央行希望同時降低中長端利率。”

　　除緩解短期資金利率上行壓力，招商銀行總行高級分析師劉東亮還認爲，央行此舉有助於緩解市場對於寬鬆貨幣政策是否持續的擔憂。因爲近期資金利率走高，除季節性因素和IPO發行外，還由於市場開始擔憂央行貨幣政策寬鬆是否發生變化。

　　資金使用效率仍需提升

　　對於當前資金面情況，央行說法爲“目前銀行體系流動性總體充裕”。然而，市場人士表示，資金使用效率、對實體經濟的明顯刺激，仍需要進一步提升。

　　“最近7天，短期利率一直往上升，央行此前一直沒有干預我們還覺得奇怪。”朱海斌說，央行通過逆回購把7天回購利率下調，這與此前預期基本一致。

　　事實上，在上半年央行降息降準之後，短期資金利率維持低位，但企業融資利率仍偏緊。匯豐昨日發佈的5月中國融資條件指數顯示，5月融資條件指數與4月相比已小幅改善，初步顯現企穩跡象，但改善幅度仍比較微弱，未來仍需進一步寬鬆政策以支持融資條件的持續改善。

　　星展銀行高級經濟師樑兆基昨日也對記者表示，短期資金利率下降，但資金使用效率不暢，尚未對於實體經濟尚未形成明顯刺激，未來仍需要尋覓適當契機、對貨幣政策實行微調。

　　截至昨日17點，人民幣同業拆借隔夜、7天利率分別上行1和116個基點，14天和1個月分別下行20和30個基點；質押式回購行情方面，隔夜、7天、14天和21天利率均有所上行，其中14天利率上行幅度最高、爲30個基點。

　　降準降息仍可期

　　綜合分析多家機構觀點，央行逆回購投放短期流動性，顯示寬鬆貨幣政策基調未改，未來有望進一步寬鬆，降息降準仍可期。

　　匯豐經濟學家王然昨日表示，央行願意釋放流動性的意願明顯，但實體經濟仍未觸底反彈。爲拉動第三季度經濟增長，最近一兩個星期仍是央行降準窗口的時機，有可能再降準50基點至18%。

　　星展銀行高級經濟師樑兆基預計，下半年會降息1-2次，降準50至250個基點。朱海斌預計，如果未來1-2個月宏觀數據反覆，則會有1次降息，今年下半年會有1次降準。

　　“貨幣政策可能會出現微妙變化，從之前着重降息降準，向注重定向工具的轉變。”朱海斌說，定向數量型工具能夠克服傳統貨幣政策工具的傳導機制機構性問題，更加具有針對性，希望未來技術創新、小微企業、基建、保障房等領域，可以通過定向的數量型工具得到支持。