美聯儲主席耶倫北京時間週三（3月30日）凌晨表示，因全球經濟仍面臨高風險，美聯儲“謹慎對待”加息是合適之舉。耶倫再度釋放出“鴿”派立場，美元指數、原油、基本金屬普跌，貴金屬則反彈上行。

　　分析師們普遍認爲，耶倫最新講話非常鴿派，這使得4月加息可能性很低。不過6月會議及之後是否加息，經濟學家們看法不同，有人認爲隨着通脹的有效回升，美聯儲將在6月加息；也有人認爲耶倫強調加息問題上謹慎意味着6月可能都不會加息。

　　耶倫表示，受中國經濟增速放緩和油價暴跌影響，全球經濟和金融市場的不確定性增加，此外美國經濟數據喜憂參半，這令美國經濟面臨的風險增加，因此美聯儲應更緩慢、謹慎地進行加息。

　　耶倫還表示，現在判斷通脹攀升能否持續爲時過早，今年仍可能會在美聯儲目標之下。儘管目前通脹預期看似仍然被錨定，但不能將此視爲理所當然。

　　耶倫指出，即便利率重新回到零，如果需要，美聯儲仍有提供政策寬鬆度的工具。

　　據彭博報道稱，耶倫講話後聯邦基金利率期貨完全計入下次加息的時間爲2017年1月。據CME的FEDWATCH工具稱，美國聯邦基金利率期貨走勢現顯示，交易商預計美聯儲在7月升息的機率爲46%，低於週一時的51%；交易商預計美聯儲在9月升息的機率爲56%，低於週一的63%。

　　TJMBrokerage外匯部門聯席主管Richard Scalone表示，“這肯定是鴿派的，這是向升息次數減少的方向又推了一把。”

　　加拿大蒙特利爾銀行資本市場資深經濟學家Sal Guatieri表示，耶倫最新觀點表明，她並不希望在4月份加息，若美國經濟在第二季度回升，則仍然存在在6月份加息的可能。

　　文藝復興宏觀公司經濟分析師Neil Dutta認爲，耶倫講話最重要的一點是，美聯儲在加息問題上將會極其謹慎。耶倫最新講話極其鴿派，這使得6月加息的可能性都很小。

　　從2月中旬開始，以油價爲首的風險資產啓動了一輪氣勢如虹的反彈。但這輪復甦行情似乎缺了點什麼，那就是避險資產並沒有遭到相應程度的拋售。與往常非理性的上漲不同，這一次的反彈顯得相當謹慎。

　　在這輪反彈中，一些風險級別高的資產收穫了相當大的漲幅。摩根大通新興市場貨幣指數上漲了8%，是自其2000年誕生以來第二次在如此短的時間內取得如此大的升勢。美銀美林垃圾債基準指數則顯示，美國垃圾債價格上漲8%，爲2009年夏季（當時美國剛剛擺脫經濟衰退）以來相同時間跨度內該指標的最大漲幅。

　　美國股市也沒有缺席此輪漲勢。上週過半的時候，標普500指數已較2月份低點上漲超過12%，創下2011年底以來相同時間跨度的最大漲幅。反彈時間提前了幾周的大宗商品價格則創下2010年底以來相同時間跨度的最大漲幅。

　　簡而言之，過去六週是全球金融危機以來風險偏好升溫推動市場上漲最快的時間段之一。不過，不管新聞報道怎麼說，市場並未呈現出瘋狂冒險的局面。在風險資產價格上漲之際，1月份和2月初投資者蜂擁買入的三種傳統安全資產價格並沒有回落。日元、黃金和瑞郎與年初相比仍居高不下，儘管出現過波動，但與2月11日股市和債市觸底當日的水平相比幾乎一樣強勁。

　　這種現象起碼是不尋常的。由於投資者會在恐懼與貪婪之間輾轉，避險資產與風險資產的價格走勢通常是相反的。儘管同樣是安全資產的美國國債遭到了拋售，但跌幅遠不及風險資產的漲幅。10年期美國國債收益率較低點上漲0.24個百分點，至1.87%。債券價格下跌時收益率會上漲。

　　那麼如何解釋這種市場擔憂情緒與股市和新興市場驚人上漲並存的現象呢？簡而言之，這並非是那種真正讓投資者感到振奮的反彈。

　　市場的擔憂情緒沒有消失，只是對象變了。2月份，投資者擔心衰退、通縮、人民幣貶值、利潤下降、新興市場過量債務以及低油價造成的公司違約。油價上漲一定程度上平復了這些擔憂，使大宗商品相關資產和通脹相關資產價格上漲。這提振了新興市場、垃圾債和礦業類股，同時使大量資金流出貨幣市場基金。

　　看一看共同基金的流向。EPFRGlobal的追蹤顯示，資金已流回垃圾債券基金、新興市場股票和債券基金以及大宗商品基金。雖然也有資金流出了政府債券，但幾乎全都轉入了同樣安全的通貨膨脹掛鉤政府債券基金。