經歷上週短暫拋售後，美國國債價格本週重拾升勢，10年期國債收益率在週二和週三兩日的累計跌幅創下一個月來最高。分析人士指出，美債需求保持強勁，一方面因爲美債已成爲當前市場上少有的兼具安全性和穩定收益率的資產，另一方面也反映出投資者對美國乃至整個發達國家經濟增長前景感到擔憂。

　　美債需求火爆

　　上週五美國勞工部公佈的非農就業數據意外強勁，提振了美聯儲年內加息預期，推動美債收益率跳漲。但本週以來，美國國債收益率再次呈現全面下跌之勢，對短期利率敏感的2年期國債收益率本週內已下跌2.8個基點至0.698%，10年期國債收益率在9日和10日兩個交易日累計下跌7.8個基點，創下7月5日以來最大兩日跌幅，目前降至1.51%。

　　眼下市場對美債需求仍然火爆。本週三進行的230億美元10年期美債發售，發行收益率最終只有1.503%，創四年來新低。衡量需求狀況的超額認購比例達到2.43倍。其中72.2%的債券由全球主要央行認購，這一比例創有歷史記錄以來第三高的水平，另有不到8%的債券由包括美國國內基金經理在內的直接競標者認購。

　　此前一天美國財政部進行的240億美元的3年期國債發售也十分火爆，最終發行收益率爲0.850%，低於發售前預期的0.862%。

　　分析人士認爲，在利好經濟數據有限及對全球央行刺激政策成效擔憂加劇之際，投資者對具有避險屬性的美國國債興趣上升。在當前市況下，除能夠避險，美債還能夠提供相對高的收益率，因而具有吸引力。

　　儘管10年期美債收益率僅有1.5%，但相比於其他主要經濟體的國債收益率還是高很多。眼下法國、荷蘭國債收益率都直逼零，瑞士、德國及日本10年期國債收益率已爲負值。對投資者而言，在當下的主權債市場上已經沒有比美債更安全，同時又能保證穩定收益的品種了。

　　摩根士丹利分析師預計，在不久的將來，10年期美債收益率可能進一步跌至1%，理由很簡單：沒有足夠的國債供應，同時來自全球央行的國債購買需求仍在不斷上升。

　　野村證券首席信貸策略師認爲，受日本負利率政策的影響，日本國債收益率下滑，這導致過去投向日本國債的大量資金涌入美國國債。預計30年期美國國債收益率在未來兩年之內會趨近於零。

　　美國經濟增速疲軟

　　在美聯儲去年底啓動加息後，美債收益率不升反降，10年期國債收益率從年初的2.27%降至目前的1.5%，7月初還一度創下1.32%的歷史新低。美銀美林數據顯示，當前的美國長期國債收益率已達20世紀50年代有記錄以來的最低水平。

　　分析師表示，在美聯儲本輪加息週期內，美債收益率持續下滑，從一個側面反映出美國經濟增長的疲弱狀況。從歷史數據來看，自1980年以來，10年期美債收益率與美國名義GDP增速呈現高度正相關關係，與發達國家整體名義GDP增速的關聯度甚至更高。可以說，10年期美債收益率不僅反映出美國經濟的名義增長狀況，更是反映整個發達經濟體名義經濟增長的晴雨表。

　　去年底以來，儘管美國經濟延續擴張態勢，但各組成部分表現參差不齊。最新數據顯示，美國第二季度GDP增速初值僅爲1.2%，自去年第四季度以來的三個季度內的平均GDP增速只有1%。相比之下在美聯儲上輪加息週期中，美國GDP增速始終保持在2%以上，最高單季增速甚至達到6.9%。美國經濟起伏不定，加上海外風險上升，迫使美聯儲一再推遲加息進程。芝商所聯邦基金利率期貨顯示，交易員預計年底前美聯儲加息的可能性僅爲40%，這也成爲美債收益率走低的重要因素。

　　摩根大通分析師認爲，美國經濟增速疲軟，加上全球主要央行普遍實施寬鬆的貨幣政策，將國債收益率抑制在一個很低的水平上，預計美債收益率將繼續維持在低位。

　　野村證券利率策略師表示，10年期美債收益率在1.25%或1.30%將是合理的企穩水平，1.15%是分析師需要留心觀察的水平。一旦跌破1%，則意味着經濟已經陷入衰退，或投資者真正開始擔心陷入衰退。