|
在前期估值水平透支股市上漲預期的背景下，近期轉債市場上漲力度不及A股市場。分析人士指出，考慮到現階段股市的強勢，轉債市場預計將延續相對偏強的運行格局，但表現可能不及正股，以緩解過高的估值壓力。
轉債連續跑輸正股
週四滬深股市一掃羊年“開門綠”的頹勢，轉爲放量上行。在A股市場逞強的同時，交易所可轉債市場也重拾升勢，但表現仍不及正股市場。
相關指數表現顯示，週四上證轉債指數上漲1.90%，弱於當日上證綜指、滬深300指數等A股主要股指的表現。值得注意的是，在春節長假前上證綜指錄得七連陽的情況下，上證轉債指數的表現就已經明顯落後。
總體來看，自2015年年初以來，交易所轉債市場的上攻力度，弱於同期A股市場的表現。以月度漲跌情況來看，2014年12月上證轉債指數勁升25.97%，顯著高於當月滬綜指20.57%的漲幅；今年1月份和2月初至今，上證轉債指數分別下跌2.82%和0.50%，同期滬綜指則微跌0.75%和上漲2.74%。
與此同時，轉債個券上漲面積也低於正股。以週四兩市轉債及其正股的漲跌表現爲例，當日兩市正常交易的20只轉債中有16只上漲，4只下跌，相應正股則只有2只下跌。這一情況在本週三表現得更爲明顯，當天兩市正常交易的可轉債共19只，對應正股7漲12跌，轉債中上漲的只有4只。
性價比不及正股
分析人士指出，當前轉債整體估值高企，以及市場個券結構變化，是導致轉債近段時間落後於正股的主要原因。不過考慮到A股市場中短期內有望維持相對強勢，後期轉債市場整體仍有望溫和盤升。
中金公司表示，現階段轉債的性價比，整體遠不及個股。截至今年1月中旬時，從估值水平上就可以看出，當時轉債市場透支了過高的股市上漲預期。比如幾隻新券，絕對價位已經在150-160元之間，還能享受超過30%的溢價率，隱含波動率遠超過歷史波動率，顯然中期性價比不及正股。中金公司同時認爲，隨着前期大量個券紛紛在贖回壓力下轉股退市，轉債品種可選擇餘地大爲降低。但近兩個月左右的時間內，A股市場結構性行情特徵依舊明顯，轉債市場對應個券的缺失，自然使得轉債市場整體上行乏力。由此，該機構指出，從估值和可選擇餘地上，當前轉債市場的性價比已不及精選股票，短期內對於風險偏好型的投資者而言，股票替代策略可能是更好的選擇。
不過，綜合機構觀點來看，未來一段時間交易所轉債整體預計仍會保持溫和上行的運行態勢。中信證券認爲，貨幣寬鬆、資本市場國際化、改革加速、“一帶一路”等合力推動A股上漲的大邏輯仍然成立，股市中期慢牛趨勢仍未改變。在此背景下，轉債市場投資仍舊可保持適時低吸的積極策略。此外，海通證券本週也指出，春節後資金面緊張將緩解，政策預期也有助於風險偏好回升，短期內轉債階段性上漲行情仍然可期。整體而言，隨着過高估值溢價在運行中逐步消化，未來轉債市場仍可能保持強勢。
|